国务院再提定向降准，机构称并不意味着货币政策转向宽松

政府对小微企业融资难、融资贵等问题的财政金融支持力度再升级。

9月27日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议。会议指出，要加大对小微企业发展的财政金融支持力度，特别是推动缓解融资难、融资贵问题，将金融机构利息收入免征增值税政策范围扩大到小微企业和个体工商户，对单户授信500万元以下的小微企业贷款增量或余额满足一定比例的商业银行实施定向降准，并适当给予再贷款支持。

在稳健中性的货币政策主基调下，市场对于定向降准的反应却较为平淡。天风证券固定收益团队认为，基于当前基本面现状，政策重心可能仍然稳健中性，定向降准尚不足以完全改变这一现状。兴业研究利率策略团队则指出，定向降准重启，短期象征意义大于实际意义，对该措施无需作过度解读。

中国社科院金融所银行研究室主任曾刚告诉澎湃新闻，定向降准不具备常规调节市场流动性的货币政策工具所需要的灵活性，因而不能看作是一种常规的货币政策工具，或者说一次变相降准。就目前而言，市场流动性相对比较紧张，大家对降准信息的盼望比较迫切，因而可能把定向降准和降准联系起来。不过从客观上讲，如果达标的银行多，定向降准或许能产生一定的流动性增加的效果，但它不是一个常规性的工具，对市场的影响也是短期的。总体而言，从央行角度来看，去杠杆工作还在推进，维持紧平衡状态能为去杠杆创造良好的货币金融环境。

九州证券全球首席经济学家邓海清表示，定向降准必须叠加公开市场回笼，在保证总量中性的情况下，实现结构的优化、缓解市场预期。因此，市场对于降准不应该过度“脸谱化”，降准不等于再宽松，仅是结构性货币政策。

近年来，国务院常务会议明确提出“降准”政策有2次，分别是在2014年4月和5月。不过，华泰宏观认为，当前的环境和2014年相比仍有不同。2014年，经济下行的趋势基本确立，一季度GDP断崖式下跌0.3个百分点，央行的货币政策最终目标之中的经济增长越来越重要，而当下经济韧性较强，经济增速距离6.5%的增长底线仍有较多空间，央行仍有一定的主动权，根据经济形势确定定向降准的时间点。

具体来看， 2014年的定向降准标准为：上年新增涉农贷款或小微企业贷款占全部新增贷款比例超过50%，且上年末涉农贷款余额占全部贷款余额比例超过30%，下调人民币存款准备金率0.5个百分点。但此次有授信500万以下的金额限制，范围也扩展至创业担保、个体工商户，不过新的比例要求需等政策进一步明确。

本次国务院常务会议决定，除了定向降准，还适当给予再贷款支持，并支持扩大小微企业金融债券发行规模，募集资金全部用于小微企业信贷投放。

所谓再贷款，即中央银行贷款，指的是中央银行对金融机构的贷款，是中央银行调控基础货币的渠道之一，央行信贷政策类再贷款主要涉及支农、支小和扶贫领域，是央行用于引导信贷结构调整的货币政策工具。华泰宏观认为，支小再贷款是一种常规再贷款，并不能直接理解为全面宽松的信号。

一般而言，“三农”和小微企业主要贷款银行为城商行、农商行、农村信用社等中小型银行，在目前金融体系流动性结构不均衡的背景下，小微企业从中小型银行金融间接融资的难度增大。中信证券明明研究团队表示，此次定向降准和适当再贷款措施，一方面能补充金融体系流动性，特别是中小型银行的流动性和可贷资金，缓解流动性结构失衡的矛盾；另一方面能降低“三农”、小微企业融资成本。此外，推动国有大型银行普惠金融事业部在基层落地，支持扩大小微企业金融债券发行规模，通过银行增强小微企业信用，债券供给增加有利于债市。