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秦洪看盘|无风险收益率回升,削弱A股市场短线冲劲

金百临咨询 秦洪
2017-11-22 16:54
来源:澎湃新闻
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周三A股市场出现了冲高受阻的态势。

其中,上证综指一度有冲击3450点的前期高点的趋势,创业板指也一度反抽。但奈何国债期货持续下跌导致国债收益率迅速回升,五年期国债收益率已超越4%,这使得市场参与者的不安情绪有所提升。

因此,持续买力减弱,午市后A股有所受阻回落,尾盘在指标股的呵护下有所企稳。

无风险收益率回升,削弱A股短线冲劲

的确,近期关于金融市场的一系列监管政策的落实,加剧了相关金融产品的波动幅度,尤其是国债期货市场,在近期持续杀跌,使得市场无风险收益率接连突破3.8%、3.9%、4%,这是近年来所罕见的,必然会影响着市场参与者的心理预期。

更何况,无风险收益率一直是A股的估值锚的重要构成因素。无风险收益率下降,意味着社会资金面宽松,因此,A股的估值溢价预期会迅速增强,甚至会因为流动性泛滥而催生一波牛市。

比如,2013年“钱荒”之后,流动性宽松,A股市场节节走高,在2014年至2015年演绎成脉冲式牛市。

但一旦无风险收益率持续走高,意味着资金面紧张,市场参与者对估值的要求就更为苛刻,A股的股价走势将持续低迷。

比如,2010年至2012年;再比如,近期的创业板指,主要是因为流动性紧张,小盘股的流动性更趋枯竭。

因此,随着近期国债期货的持续下跌,影响开始显现出来。比如,创业板指的疲软,甚至波及到香港的人民币利率的走势。

数据显示,香港CNH Hibor曲线全线上升,其中以短期限上涨尤为明显。其中,隔夜利率较昨日上涨340基点至5.98%,至逾5个月来高位;一星期CNH Hibor上涨176基点报4.99%,为逾四个月来高位。

这些因素的叠加,会影响到市场参与者,尤其是短线交易者对短期A股走势的判断。这其实也是周三午市后买力不足、大盘冲高受阻的诱因之一。

看来,无风险收益率回升,削弱A股短线冲劲。

短线波幅或放大,但难改中长期强势格局

由于金融市场的监管力度在持续加大,去杠杆的趋势不会轻易改变,至少目前没有改变的苗头,所以,国债期货的回落压力仍然在增强,社会无风险收益率仍然在持续提升,因此,A股短线的冲劲可能会放缓。

并且,一旦金融股放慢脚步,指数的短线波动可能会有所加大,这不利于短线交易以及短线市场热点的演绎。

不过,如果放眼数周或数月的走势,那么,当前A股市场的波动其实是在为未来的扬升夯实基础。

一方面是因为A股市场的走势较前些年有了实质性的变化,证金、汇金、养老金、社保基金等长线机构资金的深度介入,指标股的盈利能力较前些年也有了实质性的改善,尤其是银行股、保险股、券商股,所以,这些金融股以及长线机构资金就如同A股的定海神针,有望助力A股跨越当前资金面紧张的周期。

另一方面是因为当前A股市场的产业变革较前些年有了较为清晰的发展方向,从而赋予估值锚更强大的活力。

比如,当前新兴产业领域,腾讯、网易强大的盈利能力让市场参与者感受到新经济的活力;再比如,芯片替代产业强劲的产业风口,使得存量资金聚焦于这些领域,进而释放出强大的牵引力量,也有望成为A股跨越资金面紧张周期的强劲引擎。

综上所述,短线A股市场固然冲劲减弱,甚至不排除短线波动幅度有所加大的可能性。但是,中期强硬趋势仍然可以清晰预期,近几个交易日A股的韧性就深刻地说明了这一点。

所以,在后续走势的判断上,既要重视无风险收益率提升对市场短线走势的压力,但也不宜过于夸大压力,更不能因为短线压力而放弃中期乐观的观点。

既如此,在操作中,仍可积极调仓。一方面是新兴经济领域,尤其是芯片替代以及芯片产业链的受益类品种。比如,封装测式环节、上游材料领域等。另一方面是积极跟踪化工等领域的投资机会。因为环保力度加大,中小化工企业的退出趋势在加剧,上市公司凭借资本实力可以应付更为高昂的治污成本而成为产业洗牌的受益者,值得跟踪。

    校对:刘威
    澎湃新闻报料:021-962866
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