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2018市场展望|融通基金张延闽:今年选股“以强为美”

澎湃新闻记者 葛佳
2018-02-21 20:00
来源:澎湃新闻
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2018年以来的A股市场实在出人意料。

开年之初,A股尤其是沪市表现得气势如虹,上证综指在1月累计收涨5.25%,从3300点关口往上,最高摸至3587.03点。然而,到了2月,市场风云突变,A股泥沙俱下后,上证综指接连跌破几大整数关口,于2月10日创下调整新低3062.74点。

近日,澎湃新闻(www.thepaper.cn)记者陆续采访了一批行业排名靠前的基金经理、分析师、经济学家等,回顾2017年市场,展望2018年行情。今天刊发的是融通基金权益投资部总经理张延闽的专访。

Wind统计数据显示,2017年融通通乾研究精选取得了28.86%的优秀业绩,在同类基金中,排名居前5%。截至1月29日,该基金净值2018年以来已上涨约11%,在同类1788只基金中排名第18位。

对于这样的成绩,张延闽表示是坚持深入研究基本面,精选业绩确定增长的行业龙头个股,并集中持仓的结果。对于市场后市,他表示创业板指数或已基本见底,建议投资者关注“独角兽”与“创蓝筹”的机会。

对于未来,张延闽对市场持乐观态度,他认为现在是起始于2016年1月底的一场结构性慢牛行情。种种迹象表明,A股将受益于财富的重新配置。

对于市场当前热议的蓝筹成长风格切换问题,张延闽坦言“风格转换比较难”。他分析,从2016年、2017年来看,A股市场新增的都是机构资金,散户在逐步退出市场。机构资金进入市场后,会对市场上稀缺的、业绩持续增长的上市公司给出更加合理的价格。

每到岁末,都是基金经理们争夺业绩排名的关键时刻,但张延闽在2017年末接受澎湃新闻记者专访时表示,“今年的基金排名,对于我来讲,已经结束了,我不会为了博取收益率去赌博,我现在正为新一年布局。”

张延闽曾经提出“与卓越公司谈恋爱”,采访中,他向澎湃新闻记者表示:“未来市场将会以强为美,只有真正长期回报好的行业龙头才能上涨。”

张延闽将自己的投资风格概括为20个字:逆向选股、集中持仓、中高仓位、板块均衡、低换手率。

从其管理的融通通乾研究精选基金2017年三季度末持股情况来看,该基金的前十大重仓股合计占该基金整体净值的80.62%,持仓可谓相当集中。此外,该基金配置十分均衡,持有同一板块的上市公司基本在1-2家。

张延闽坦言,三季报显示的十大重仓股,自己很早就进行了布局,比如五粮液(000858)和泸州老窖(000568),是在2015年底就战略性看多。

不过,张延闽认为,目前的价格买入并持有白酒股票可能长期回报并不乐观。

首先,行业估值并不便宜。预计白酒行业2017年产值6500亿元,净利润650亿元。按照国际对标长期平均估值约为20倍,行业估值1.3万亿元。而A股19家白酒上市公司收入总和占行业的20%,净利润约为70%,目前总市值超过1.4万亿元。由于人口结构变化,中国白酒行业需求只有低个位数增长。

其次,白酒行业提高“酒税”风险并没有消除。

第三,国际对标企业成为大市值公司的背景是多品牌和丰富的产品结构,这是目前国内大部分白酒企业不具备的。至少到目前为止,A股白酒企业还停留在简单粗暴的涨价逻辑,并没有体现出消费品公司本身经营商品的能力。尽管牛市不言顶,最后的疯狂最疯狂,但这已经是刀尖上的舞蹈。

张延闽称,根据此前公布的定期报告分析,即使是最看好的行业,配置也不会超过25%,超过了会再平衡,以此来控制组合的波动性。

而从板块分布上来看,为张延闽带来出色业绩的重仓股分布于零售、医药、汽车零件、地产、金融、白酒、环保等行业。

对于未来,张延闽对市场持乐观态度,他认为现在是起始于2016年1月底的,一场结构性慢牛行情。种种迹象表明,A股将受益于财富的重新配置。

张延闽将自己2018年选股策略的总结为“以强为美”,称会寻找能够给投资人长期回报的细分行业和细分行业龙头股,关注其长期内生现金流是否充裕以及盈利模式是否可行。

张延闽预计,未来可能的投资机会在四个行业:地产、汽车、券商、光伏。

虽然无法透露具体选股标的,但张延闽总结了自己的选股标准:

1、规避争议。不选择有争议、讲故事的股票。

2、行业龙头。大公司做生意越来越容易,上市公司的收入和利润长期流向“头部”公司。2017年三季报,3%的龙头公司的利润,占到了整个市场的48%。

3、长期股东回报。希望通过5个完整会计年度的财务数据,深入跟踪了解公司及行业的回报率。

4、现金流。货币政策最宽松的时候已经过去了,未来1-3年考虑负债成本低的行业龙头、现金流好的企业。未来规模效应会很明显,资金利率对企业成本影响很大。

5、长期市值低估。在给定假设条件下,三年目标市值一倍涨幅。有的行业只有波动的投机价值,没有长期的投资价值。

6、净资产收益率(ROE)拐点。当无法做半年内的个股择时,那么就希望找到公司ROE的中期拐点,并重仓。

    责任编辑:林倩
    校对:刘威
    澎湃新闻报料:021-962866
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