央行预告将推出春节限定版降准，机构预计或释放流动性超万亿

面对春节前大额的现金需求，中国人民银行“未雨绸缪”，在距离春节还有1个月半月之时，提前预告将在2018年春节期间启动新机制——“临时准备金动用安排”。

12月29日，央行发布消息称，为满足春节前商业银行因现金大量投放而产生的临时流动性需求，促进货币市场平稳运行，支持金融机构做好春节前后的各项金融服务，央行决定建立“临时准备金动用安排”。在现金投放中占比较高的全国性商业银行在春节期间存在临时流动性缺口时，可临时使用不超过两个百分点的法定存款准备金，使用期限为30天。

兴业银行首席经济学家鲁政委等人在报告中将“临时准备金动用安排”称作“春节限定版降准”。与2017年春节前曾亮相的临时流动性便利（TLF）类似，被俗称为“特辣粉”的TLF，是央行为保障春节前现金投放的集中性需求，促进银行体系流动性和货币市场平稳运行，为在现金投放中占比高的几家大型商业银行，提供临时流动性支持。该操作期限28天。资金成本与同期限公开市场操作利率大致相同。

机构预计，这一新机制可释放的临时流动性规模将超过万亿元，但稳健中性的货币政策基调并不会改变。

或可释放超万亿流动性

从央行的表述看，不同于能享受“特辣粉”的对象为“几家大型商业银行”，将在2018年新推出的“临时准备金动用安排”对象是在现金投放中占比较高的全国性银行。

中金公司认为，临时准备金动用安排”操作对象范围扩大至全国性银行，即除了传统五大行，股份制银行也在列。

这一新安排能在春节前后提供多少流动性支撑？从各家机构的预计来看，将超过万亿元。

其中，中金公司认为，从全国性银行存款占比和绝对值来看（存款占比高达90%以上），初步估算，额外临时支取两个百分点的法定存款准备金，其可释放的临时流动性规模可高达2万亿。

而兴业研究预计，由最新的中资全国性大型银行的存款规模推算的资金释放上限可以达到1.5万亿元。

联讯证券的估算略谨慎。该机构认为，从上市银行三季度的存款数额计算，此次预计可释放万亿，最多1.8万亿的流动性（以降准2%、股份行+大行均降准为条件）。

不应被解读为货币政策转向宽松

不同于“特辣粉”，临时准备金动用安排是通过调整存款准备金率来释放流动性。

中国民生银行首席研究员温彬认为，使用法定存款准备金而不是从央行借贷获得流动性支持，有助于降低获得“临时准备金动用安排”资格银行的资金成本，提高其向市场融出资金意愿，这对当前保持流动性平稳、防止市场利率过快上升会产生积极作用。

在央行此番提前预告春节流动性安排后，以及在明年1月开始执行的定向降准，市场普遍对资金面稳定度过狗年春节并不担忧。

“今年以来，央行对短期流动性管理日益精细化，不同期限、不同种类公开市场操作工具的灵活搭配，通过数量和价格工具的立体调控对短期流动性进行精细平滑。而明年春节资金面在临时准备金动用安排和定向降准双保险下，大概率平稳跨节，重要节假日导致短期利率大起大落的情况有望明显改善。”申万宏源认为。

中金公司同样认为，临时准备金动用安排的制度设计并不改变基础货币规模，只是调节基础货币结构，一方面通过市场化机制更有效地满足了临时性流动性需求，另一方面也贯彻了管住货币供给总闸门的要求，而削峰填谷也仍将是明年央行公开市场操作的主要方式。

联讯证券则认为，在货币政策未发生改变前，央行维持紧平衡、控杠杆的决心不会变，节后会有所保障，但节后资金面可能会有收紧压力，机构需根据央行操作审时度势进行操作。