为何雷军算的小米估值会比市值高64亿美元？答案在绿鞋机制

上市首日即遭遇“破发”的小米（01810.HK），因为市值计算差异，再度引发关注。

7月9日在港挂牌上市的小米，发行价为17港元，诸多交易软件计算，小米的市值约为485亿美元（3804亿港元），这相较2014年末融资450亿美元估值相差无几。如果按首日收盘价计算，小米的最新市值为3759.19亿港元，按当前汇率约合479亿美元。

不过，小米董事长雷军在前一日的公开信表示，小米估值543亿美元。为何会与当前的市值出现64亿美元的差价？

接近小米IPO的人士向澎湃新闻解释，这是由于计算方式不同所致，小米对估值的计算方式考虑了“绿鞋新股”的存在。

据介绍，小米IPO启用了“绿鞋机制”，也就是超额配售选择权机制，并通过“绿鞋”发行了约2亿股新股，是香港公开发售股份的几乎两倍，这也有利于增强稳定的确定性。

在绿鞋机制下，当出现超额认购允许的情况，发行人将会多发行不超过15%的股票。

“总股本”计算方法应该是IPO前总股数（209.4169亿股）+ESOP员工持股计划的期权池（25.127亿股）+IPO新股（14.34亿股）+绿鞋新股（2.01亿股）得出稀释后绿鞋后总股数为250.9亿股（25090311730股）。

使用250.9亿股再乘以每股17港元的发行价，得出小米估值即543亿美元。

据悉，绿鞋机制主要在市场气氛不佳、对发行结果不乐观或难以预料的情况下使用。目的是防止新股发行上市后股价下跌至发行价或发行价以下，增强参与一级市场认购的投资者的信心，实现新股股价由一级市场向二级市场的平稳过渡。采用“绿鞋”可根据市场情况调节融资规模，使供求平衡。

在本次增发包销部分的股票上市之日起30日内，当股票股价上扬时，主承销商即以发行价行使绿鞋期权，从发行人购得超额的15%股票以冲掉自己超额发售的空头，并收取超额发售的费用。此时不必花高价去市场购买，只需发行人多发行相应数量的股份给包销商即可。实际总发行数量为原定的115%.

当股价下跌时，主承销商将不行使该期权，而是从股票二级市场上购回超额发行的股票以支撑价格并对冲空头（平仓），以赚取中间差价。此时实际发行数量与原定数量相等，即100%。由于此时市价低于发行价，主承销商这样做也不会受到损失。

届时，小米的总股本将视具体情况作出改变或不变。

不过，7月9日上市首日，小米股价即跌破17港元/股的发行价，下跌1.18%，收于16.8港元/股。