央行二季度货币政策报告：坚持不搞“大水漫灌”式强刺激

中国人民银行在8月10日晚间发布的《2018年第二季度中国货币政策执行报告》中，为下半年的货币政策定下了基调。

央行表示，下一阶段稳健的货币政策要保持中性、松紧适度，把好货币供给总闸门，坚持不搞“大水漫灌”式强刺激，根据形势变化预调微调，注重稳定和引导预期，强化政策统筹协调，为供给侧结构性改革和高质量发展营造适宜的货币金融环境。

央行还在报告中以专栏的形式分别解释了基础货币与银行体系流动性的关系、如何进一步深化小微企业金融服务、如何看待近期人民币汇率变化以及当前经济运行与货币政策。

看点一：货币供给总闸门从“管住”到“把好”

在同样强调保持货币政策的稳健中性的基础上，最新的货币政策报告对流动性的表述，从一季度的“管住货币供给总闸门”变成了“把好货币供给总闸门”。

央行称，将灵活运用多种货币政策工具组合，合理安排工具搭配和操作节奏，加强前瞻性预调微调，维护流动性合理充裕，保持适度的社会融资规模，把握好稳增长、调结构、防风险之间的平衡。进一步加强宏观审慎管理，在充分发挥宏观审慎评估(MPA)逆周期调节作用的同时，适当发挥其导向性作用，引导金融机构加大对小微企业等实体经济的支持力度。

“特别是二季度以来，中国人民银行综合考虑宏观经济金融形势、银行体系流动性状况和金融监管环境变化等因素，灵活运用多种货币政策工具维护银行体系流动性合理充裕，同时通过工 具创新和预期引导进一步提升传导效率，有效熨平各种短期因素对流 动性的扰动，维护货币市场利率低位平稳运行。”央行称。

今年以来央行已经三次定向降准，并增加中期借贷便利(MLF)投放，增大中长期流动性供应，保持流动性合理充裕。

数据显示，6月末金融机构超额准备金率为1.7%，较3月末高0.4个百分点， 较上年同期高0.3个百分点。货币市场利率中枢适当下行，银行间市场存款类机构以利率债为质押的7天期回购利率(DR007)从上年末2.9%左右下降到7月末的2.6%左右。

看点二：将继续运用已有经验和充足的政策工具进行逆周期调节

在人民币贬值的背景下，相比一季度，人民币汇率在二季度货币政策执行报告中占据的篇幅明显增加。

央行称，上半年人民币对美元汇率中间价年化波动率为4.0%， 较上年同期明显提升，汇率弹性增强在一定程度上发挥了调节宏观经济和国际收支“自动稳定器”的作用。

其中，央行在题为《如何看待近期人民币汇率变化 》中详解了二季度以来以及接下来如何应外汇市场的顺周期波动。

央行称，针对外汇市场可能出现的顺周期波动，将继续运用已有经验和充足的政策工具，根据形势发展变化在必要时进一步采取有效措施进行逆周期调节，发挥好宏观审慎政策的调节作用，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

“人民币汇率主要由市场供求决定，中央银行不会将人民币汇率作为工具来应对贸易摩擦等外部扰动。”央行强调。

看点三：以金融机构评级为基础完善宏观审慎政策框架

在二季度货币政策报告中，央行提出称将以金融机构评级为基础完善宏观审慎政策框架。

2018年一季度，央行首次启动对4327家金融机构评级，比较全面、客观地对金融机构的经营情况和风险状态进行了评价。央行金融机构评级是构建宏观审慎政策框架的基础，评级结果是人民银行及其分支机构对金融机构进行差别化管理的重要依据。根据金融机构评级结果， 人民银行及其分支机构可依法直接采取加强监测、风险警示、早期纠正和风险处置等措施，评级结果还是核定存款保险风险差别费率和确定宏观审慎评估体系(MPA)结果的重要依据。