独家｜券商科创板发行定价配售能力有望被纳入明年分类评价

为督促证券公司在科创板新股发行过程中合理定价和配售，促进科创板市场平稳有序发展，证券业协会日前就《证券公司科创板发行定价配售能力专项评价实施方案》向行业征求意见，并拟纳入明年的证券公司分类评价。

8月1日，澎湃新闻记者获得的方案显示，科创板新股发行采取市场化方式定价，并进一步提高主承销商配售股票的自主性，强调各方主体相互制衡、充分博弈，最大限度实现价格发现、风险揭示等作用。但科创板企业在业务技术、盈利能力等方面具有一定不确定性，估值定价难度较高，且境内证券公司缺乏市场化发行经验，部分证券公司的定价配售能力有待提高。在此情况下，有必要采取有效措施，督促证券公司提高相关业务能力，引导证券公司在科创板新股发行过程中合理定价和配售。

指标设计上，分为合规性指标、专业性指标两大类，其中，专业性指标又包含了对券商承销组织能力、定价能力、配售能力的考核。例如，主承销的项目中止发行或发行失败的，每个项目扣0.5分；凡出现首日破发20%以上的，每个项目扣0.25分。

具体的打分标准如下：

第一，合规性指标。

1，评价期内，证券公司因科创板股票承销业务违法违规行为被中国证监会及其派出机构实施行政处罚、监管措施，或者被司法机关刑事处罚，或者被证券期货行业自律组织采取书面自律监管措施、纪律处分的，按照《证券公司分类监管规定》第九、十、十一条规定扣除相应分数。

2，证券公司上年在科创板股票承销业务中存在负面执业行为，但未被采取上述各类处罚的，计入证券公司投行类业务负面记录。对于负面记录较多、整体执业质量较差的证券公司，按照《证券公司分类监管规定》风险管理能力评价指标5.03的规定，扣0.5分。

第二，专业性指标。

评价范围以自然年为周期，原则上当年对上年上市的科创板项目进行评价。部分指标因需要考察区间数据，因此评价范围是前年上市的项目。

1，承销组织能力：

保证发行成功和吸引足够的投资者参与认购，是主承销商的基本职责。对于履职情况较差的，应当在分类评价中扣分。

主承销的项目中止发行或发行失败（因举报等非承销能力原因除外），每个项目扣0.5分。每家证券公司所有主承销项目的网下投资者有效申购倍数均值排名前5%的，对证券公司加0.5分。

2，定价能力：

（1）市价短期波动情况：

新股上市时点与定价时点接近，影响主承销商定价的因素短期内发生显著变化的可能性不大，因此在逻辑上新股上市初期价格与发行定价不应出现较大负背离，有必要将新股短期价格波动纳入评价范畴。对市价短期波动情况采用上市首日破发20%以上的极端情况作为指标。凡出现首日破发20%以上的，每个项目扣0.25分。

（2）市价持续波动情况：

从历史经验来看，经过上市初期后，股票价格将逐渐回归到稳定区间，较为充分地反映市场对股票价值的理性判断。对该阶段的价格与发行阶段相关价格进行对比，有助于判断定价合理性。由于需要经过较长时间的观察，因此每年分类评价时，将前年上市的科创板公司纳入评价范围。具体选取科创板公司上市满3个月、6个月和12个月的价格作为评价数据（以下简称时点价格）。证券公司主承销3家以上的，若所有科创板项目的所有时点价格相对于发行价的涨幅，剔除科创板同期同行业涨幅后，若80%以上为正值，则分类评价加0.5分。

证券公司主承销的科创板项目同时存在以下情况的，每个项目扣0.5分：一是发行定价高于网下投资者剔除最高报价部分后有效报价的中位数和加权平均数以及公募产品、社保基金、养老金、企业年金、保险资金和QFII（以下简称“6类机构”）的报价中位数和加权平均数的孰低值。二是所有时点价格相对于发行价的涨幅，剔除科创板同期同行业涨幅后，均为负值。

要求同时满足两个情况才扣分的考虑是：如果上市后股价持续走低，一般可以认为主承销商定价能力不足、定价偏高，对其扣分具有合理性。但如果定价时主承销商已经在网下投资者报价范围内选取了偏低价格，说明定价偏高在一定程度上是网下投资者报价的影响，审慎起见在此情况下不对主承销商扣分。

（3）价格偏离度情况

证券公司主承销的所有科创板项目上市12个月内成交均价，与发行价的平均偏离度，最低的前5%，分类评价加0.25分，最高的5%，分类评价扣0.25分。

（4）投资价值研究报告质量情况

主承销商出具的投资价值研究报告能否得到公募基金、社保基金等机构投资者的认可，是投资价值研究报告质量的重要反映。

将证券公司主承销的所有科创板项目，公募基金等6类机构的报价中位数，与投资价值研究报告价格预测区间中值相比较，平均偏离度最低的前5%，分类评价加0.25分，平均偏离度最高的前5%，分类评价扣0.25分。

3，配售能力

科创板采用市场价定价方式，部分定价偏高或缺乏长期投资价值的项目可能难以吸引到足够的公募基金、社保基金等长期投资者，证券公司承销的科创板项目能够吸引到多少公募基金、社保基金等长期投资者参与报价和配售，是其配售能力的重要反映。

证券公司主承销的所有科创板项目，公募基金等6类机构参与报价的比例，最高的前5%，分类评价加0.25分。证券公司主承销的所有科创板项目，公募基金等6类机构获配股份的比例，最高的前5%，分类评价加0.25分。