上海闵行拨改投十年实践：撬动社会资本567亿，获4倍回报

知名鲜花电商品牌“Flowerplus花加”近期拟开出第一家线下体验店，店址选在上海虹桥基金小镇，而不久前，花加完成了3500万元B1轮融资，领投方为上海双创基金投资中心旗下基金。

虹桥基金小镇和上海双创基金投资中心都是上海闵行政府投资基金的产物。小镇由上海双创基金投资中心运营管理。上海双创基金投资中心是全国首家由地方政府发起设立的股权投资母基金，由上海市政府常务会议审议通过设立，着重布局国家鼓励发展的战略新兴行业，是上海建设具有全球影响力科创中心的重要举措之一。

1月13日，闵行区政府在虹桥基金小镇举办了“聚资本、促产业、赋动能、谋共赢——闵行区2020闵行政府投资基金年会“。

过去财政支持企业发展，是通过简单地财政补贴方式，闵行区通过“拔改投”，充分发挥区级财政资金的撬动效益，即把对企业的财政资金无偿拨款，改为实行设立政府投资基金带动社会资金放大杠杠效应的有偿投资使用方式。

据闵行区委常委、副区长沈军介绍，成立十年来，闵行政府投资基金达到62亿元规模，撬动社会资本567亿元；投资子基金66支，认缴出资额37.88亿元，财政实际出资32.03亿元，子基金规模约567亿元，撬动了约15倍的社会资本，并取得了近4倍的阶段性收益回报。从投资项目的区域分布来看，闵行政府投资基金投资企业725家，其中投资区内企业109家，近58%的项目集中在长三角地区；从被投企业行业来看，信息技术类、现代服务与消费类、文化创意及教育类、先进制造、生物医药、新能源新材料及人工智能，六大产业投资总占比达到92%，体现了高端产业引领功能；从投资企业的所处阶段来看，区政府投资基金坚持投早投小原则，上海市被投企业中，初创期、种子期企业占比达到90%。

闵行政府投资基金如何运作？

闵行区金融办副主任顾耀强向澎湃新闻记者表示，起步的时候对基金的运作模式各方质疑声较多，政府为什么要做？交给市场化团队是否靠谱？对这些团队有无了解，是否存在利益输送？财政的钱亏了如何向纳税人交代等等。

如果说这些质疑会随着基金运作效益良好逐渐褪去，那么真正的挑战是如何把握市场和政府的边界，找到最大公约数。

“市场是逐利的，但是政府有自己的产业导向需求，市场要求政府要有契约精神，做到法治、透明、服务型政府，政府如何在大的方向上把握又不过度干预，实现充分授权，这中间度的把握是一个问题。”顾耀强说。

闵行政府投资基金最终选择了“政府引导、市场主导、专业运作、风险防控”的路线，实行政府决策与市场操作分离的管理体制。

“政府引导”，是对投资方向和阶段上的政策性引导，用来解决因逐利性而对初创期、中早期企业造成的投资缺失和市场失灵。“市场主导”，是指在政府引导的大方向下，专业管理机构对其投资和管理进行专业和技术性运作，选择优秀子基金和项目进行投资，政府不干预其具体运作。 “专业运作”，是指通过政府采取购买服务的方式，由社会上专业管理机构进行基金投资和管理。“风险防控”，包括成立基金理事会，对政府投资基金各项投资行为和规则制定的进行决策；成立专家风控委员会，对基金所投资项目及参股子基金进行专业评审；对基金投资决策行使观察员制度，并拥有一票否决权等等。

政府可以扮演哪些角色？

顾耀强介绍，政府并不是“无为而治”，也不是“事必躬亲”。事实上，除了导向把控，政府也可以在其中扮演很多角色。

如政府可以通过经信委、科委等，推荐辖区内比较有潜力的企业给市场化的基金，让他们与基金形成对接，最终交由市场进行选择；还可以把区内重点企业引入科创园、孵化器，形成基金+基地模式；另外，对于被投企业，有上市办等机构跟进，进行公司治理的监管、上市辅导等，助力其早日实现IPO或并购；对于基金所投的外地企业，政府主动拜访，了解他们的生产经营状况和发展需求，看看有无恰当时机引入本地或开展合作……

据闵行区财政局相关人士介绍，在基金选择上，他们会邀请第三方律所、会计师事务所等一起配合，各自从专业的角度进行判断，之后政府会采用招标的形式，保证其过程公开透明。对于合作的基金管理人，除了满足市场化追求效益和利益的诉求外，还要满足政府的一些要求，比如说扎根、注册在闵行，形成规模效应。在整个基金的投资期结束以后，他们会对整个基金的投资情况进行考核，包括所产生的经济效益、社会效益，他投了区内的企业，能够带动多少就业，能够带动多少新企业设立等，此外会考核整个基金的管理人，在整个资金的管理过程当中是否勤勉尽责，是否有程序上的不合规等等。

通过一系列的举措，政府和基金各司其职又合作互补，取得了良性的互动效果。一来基金可以改变传统财政补助方式，由“拨”改“投”，化解项目扶持决策难以贴近市场要求和财政资金使用效益最大化两大难题，使政府投入有进有退；二来通过政府资金的引领和带动作用，可以吸引社会资本集聚，采用金融手段发挥财政杠杆撬动效应；三来是通过社会资本聚焦重点产业、行业和企业，以股权的形式精准投入，挖掘培育做大一批创新性、科技型、引领型企业，使得财政资金效益和功能都得到最大化。