解读7月CPI：食品价格阶段性反弹，强降水影响并不持续

根据国家统计局8月10日公布的数据，7月CPI同比上涨2.7%，涨幅比上月扩大0.2个百分点；环比由上月下降0.1%转为上涨0.6%，为今年3月以来首次转正。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.5%，涨幅比上月回落0.4个百分点。

食品价格是CPI回升的主要动力，受不利天气影响，猪肉、鲜菜价格均出现不同程度上升。尽管7月CPI实现环比正增长，CPI同比已连续两个月回升，但浙商证券首席经济学家李超认为，食品价格为阶段性反弹，猪价较难突破去年高点，CPI未来的下行趋势不改。

“近两月CPI短暂上行，主要是汛情影响下的食品价格上升，非食品、服务和核心CPI却大幅回落，反映需求端依然偏弱。”中泰证券首席分析师梁中华预计，后续蔬菜和猪肉的供应、流通都会逐渐恢复，食品价格也会趋于回落，非食品CPI继续低位徘徊。

食品价格是CPI回升主要动力，猪肉、鲜菜价格上升

7月份，各地区各部门统筹做好疫情防控、抢险救灾和经济社会发展工作，积极落实保供稳价政策，市场运行总体有序。从环比看，CPI由上月下降0.1%转为上涨0.6%。其中，食品价格上涨2.8%，涨幅比上月扩大2.6个百分点，影响CPI上涨约0.62个百分点。

食品中，随着餐饮服务等逐步恢复，猪肉消费需求持续增加，而多地洪涝灾害对生猪调运产生了一定影响，供给仍然偏紧，猪肉价格上涨10.3%，涨幅比上月扩大6.7个百分点。

此外，中泰证券首席分析师梁中华认为，猪肉价格上涨有一定的季节性因素，每年6-9月猪肉价格环比增速通常都会高于其他月份。

受不利天气影响，鲜菜价格上涨6.3%，涨幅扩大3.5个百分点；由于蛋鸡存栏减少，夏季产蛋率有所下降，鸡蛋价格在连续9个月下降后转涨，上涨4.0%；鲜果大量上市，价格继续下降4.4%，降幅比上月收窄3.2个百分点。

非食品价格由上月下降0.1%转为持平。非食品中，受国际原油价格波动影响，汽油和柴油价格分别上涨2.5%和2.7%；暑期出游增多，飞机票和宾馆住宿价格分别上涨2.9%和1.7%；夏装折扣力度加大，服装价格下降0.5%。

从同比看，CPI上涨2.7%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。其中，食品价格上涨13.2%，涨幅扩大2.1个百分点，影响CPI上涨约2.68个百分点。

食品中，猪肉价格上涨85.7%，涨幅比上月扩大4.1个百分点；鲜菜价格上涨7.9%，涨幅扩大3.7个百分点；水产品价格上涨4.7%，涨幅回落0.1个百分点；鸡蛋价格下降16.6%，降幅扩大0.8个百分点；鲜果价格下降27.7%，降幅收窄1.3个百分点。

非食品价格由上月上涨0.3%转为持平。非食品中，医疗保健价格上涨1.6%，交通和通信价格下降4.4%，其中汽油和柴油价格分别下降15.7%和17.5%。

食品价格为阶段性反弹，CPI下行趋势不改

尽管7月CPI实现环比正增长，CPI同比已连续两个月回升，但浙商证券首席经济学家李超认为，食品价格为阶段性反弹，CPI未来的下行趋势不改。

一方面，虽然猪肉价格自5月底以来持续回升态势，但猪价较难突破去年高点。生猪存栏和能繁母猪存栏持续稳健回升，生猪产业链供给回暖的趋势未变。今年以来，我国已进行27次中央储备冻猪肉投放，且今年猪肉的进口数量一直保持高位，额外的猪肉供给亦有助于稳定猪价预期。

此外，猪肉需求虽已显著回升，但难以强于去年同期水平，“社交距离”影响下餐饮业零售额同比增速较难转正。

另一方面，尽管6月底以来的强降水造成多地发生汛情，对鲜菜和粮食生产一定程度的影响，但李超表示，相对于畜牧养殖和果树种植来说，蔬菜种植资金门槛低，而且蔬菜生长周期多在2个月以内，难以形成长周期的价格趋势，未来对于CPI扰动趋弱。而从市场跟踪来看，主要粮食价格也仍保持稳定，与CPI数据表现一致。

“强降水可能阶段性导致猪价和蔬菜价格上涨，但影响并不持续。”兴业证券分析师王涵认为，CPI同比或随猪价下跌而进入下行趋势。

根据兴业证券农业组的观点，后续农产品整体涨幅或将回落。禽、蛋存栏量高位，价格或将持续低迷。随着运输恢复，鲜菜价格有望转弱。同时，后续生猪产能逐渐恢复将进入下行区间和去年基数较高的影响，CPI同比或在8月随着猪价的下降进入下行区间。

梁中华预测，8月以来，农产品和菜篮子价格指数小幅回落。尽管蔬菜价格仍在上行，但随着汛情告一段落，涨幅已经有所放缓；猪肉价格处于季节性高位，近期也出现小幅回落；水果价格持续下降。预计后续蔬菜和猪肉的供应、流通都会逐渐恢复，食品价格也会趋于回落。

而非食品方面的需求仍然偏弱，预计非食品CPI继续低位徘徊。梁中华表示，疫情影响下，今年暑期消费可能相对偏弱。尽管影院重新开放，但票房收入仍不及去年同期，旅游恢复也相对缓慢，暑期旅游仍以当地游和周边游为主。

“近两月CPI短暂上行，主要是汛情影响下的食品价格上升，非食品、服务和核心CPI却大幅回落，反映需求端依然偏弱。”梁中华表示，部分领域存在疫情期间积压需求集中释放的情况，比如汽车、地产等，对短期需求起到了很大的支撑作用，一旦集中释放结束，后续需求端的压力可能会更大，国内通胀仍会趋于回落。货币方面，央行也更强调稳增长和防风险均衡，未来将以结构宽松政策为主导，进一步降息需要等待国内经济基本面的明显下滑。