高盛：建议保持权益市场配置，经济环境将利好股市

4月21日，高盛私人财富管理投资策略组亚洲区联席主管王胜祖在媒体电话会上表示，2021年经济环境将利好股市，当前正处于未来数年经济扩张的初期，这将为股票实现超过现金和债券的中等个位数年化回报提供支撑。他建议客户保持投资。

全球经济方面，王胜祖认为美国经济预计将在2021年强劲复苏，很可能是主要发达经济体中首个在今年实现高于2019年第四季度产值水平的经济体。由于疫情形势依然严峻，其他发达经济体的近期经济前景面临更大挑战。

“虽然经济疲软依然显著， 我们预计今年各国的通胀率将会上升，其中或以美国的增幅最为显著。近期通胀走高多为暂时性的因素驱动，包括基数效应偏低、大宗商品价格上涨、各行业内暂时性的供应紧张等。”王胜祖说。

美国经济增长前景持续改善，以及新一轮的大规模纾困刺激方案在国会通过，都推高了通胀预期。市场开始预期美联储将提前加息。

据王胜祖预计，2021年底10年期美国国债收益率将落在1.5-2.0%这一区间。同时，美联储将在2023年下半年进行第一次加息，而美联储将在今年下半年公布关于未来退出资产购置计划的前瞻指引，并很可能会从2022年初开始逐步缩小资产购置规模。

在这样的前提下，王胜祖指出，2021年经济环境将利好股市。当前正处于未来数年经济扩张的初期，这将为股票实现超过现金和债券的中等个位数年化回报提供支撑。

他分析认为，在经济扩张周期，投资者投资标配普500获得正回报的概率为87%，而获得高额回报的概率远大于遭受巨额损失的概率。

实际上，从历史上看，在股票下跌超过20％的情形中，近四分之三发生在美国经济下行期间。历史表明，经济扩张与可观的累计股票收益相关，因此尽管股票价格较去年三月份的低点已反弹79%，但仍有巨大的上涨空间。价值股在连续数年表现低迷后，如今相对成长股的折让已大于科技泡沫期间，这意味着即使价值股的估值只回到历史估值的正常水平，仍预示着较大的上涨空间。

“我们目前战术性超配业主有限合伙 （MLP）股、标普500指数的能源股和医药股、系统性上行战术倾斜、欧洲斯托克600指数的看涨期权以及欧元区银行股，应可持续受益于从成长股到价值股的板块轮动。”王胜祖表示。

“鉴于经济增长和企业盈利增速走强，以及当前的仓位水平和市场上涨的广度仍具支撑性，标普500距离我们乐观情形的目标价仍有上行空间。”王胜祖表示，“虽然市场中存在若干的过度投机，但并非普遍现象，不足以撼动股市的总体走势。”

不过，摩根士丹利等投行都在警示美股的风险。该机构提及，从材料、物流支持到劳动力都出现供应短缺的迹象。关键在于，美股一季度财报季可能出现成本和利润率方面的坏消息，尤其是与二季度前景有关的消息。

“过去几周以来，我们一直在警示这一风险，原因就在于各家公司的表现情况可能参差不齐。与此同时，IPO和SPAC表现不佳，这表明美联储提供的过度流动性最终无法解决供应问题。如果新发行股票表现不佳，这通常预示着股市整体可能出现磕绊。再加上金融体系的杠杆率高企，这可能为风险更高、投机性更强的投资带来更大麻烦。” 嘉盛集团全球研究主管Matt Weller指出，“Selling in May”的魔咒渐行渐近，市场还在不断冲高，但投资者需要开始警惕后续的压力。

此外，王胜祖还表示，将中国2021年GDP增速预期从7.5％上调至8.4％。

“经济活动在第一季度末有所反弹，当前的增势很可能会延续到第二季度。不过，我们预计随着政策支持逐步退出，经济增长将在2021年下半年放缓。” 王胜祖进一步分析指出，第一季度消费增长迅速反弹，随着被压抑的需求不断释放和劳动力市场进一步改善，消费可能成为2021年GDP增长的主要驱动力。伴随强劲的消费复苏，净出口可能会拖累整体经济增速。固定投资增速可能会因基建支出减少和信贷增长放缓而下降。政府将致力于在为经济增长提供足够的政策支持和稳定宏观杠杆率之间取得平衡。