下载客户端

券商鼓吹，股价暴跌：17倍大牛股，为何一边增产，一边套现？

2021-07-07 14:13

来源：澎湃新闻·澎湃号·湃客

原创锐眼哥财经锐眼收录于话题#安井食品1#套现7#增产1

春节之后，超级明星股海底捞股价崩塌，从85港元一度跌到36港元，可谓极其惨烈。

作为海底捞的核心供应商，港股多年大牛股颐海国际也彻底凉凉，从148港元跌到了48港元附近，只剩下一个零头。

终于，海底捞股价的暴跌“传染”到了颐海国际之外的供应商。A股消费类大牛股安井食品（603345.SH），最近股价连续大跌。

7月5日、6日，安井食品分别大跌10%、5.76%。

作为大消费行业的牛股，安井食品自2017年上市以来，4年多内上涨超过17倍。2021年之前几乎是一路单边上涨，但2021年之后出现了两波明显的调整。

这是否意味着安井食品的牛股之路走到了尽头呢？

高溢价收购，引发巨大争议

安井食品这家诞生于福建的企业，主营业务是生产销售速冻鱼丸、撒尿牛丸等速冻火锅食品。

如果你经常逛超市，会发现安井鱼丸越来越多的被铺上货架。

安井食品在上市之后凭借资本市场的助力，不断进行产能扩张，产品打入各大超市，由此也引发了股价的持续走牛。

但成也扩张败也扩张，安井食品最近的一次扩张，引发了巨大争议。

6月18日晚，安井食品发布公告，拟出资7.17亿元收购洪湖市新宏业食品有限公司（简称新宏业食品）71%股权。

新宏业食品主营速冻食品、水产制品。安井食品拿下同行股权，目的是进军上游原料淡水鱼糜产业和速冻调味小龙虾菜肴制品。

在本次收购之前，安井食品已持有新宏业食品19%股份。这次收购再完成的话，安井食品对新宏业食品的持股比例将上升至90%。

收购一家普普通通的食品公司，安井食品却开出了超高的溢价。

截至2020年底，新宏业食品全部股东权益账面值为3.13亿元，但安井食品用所谓的收益法估值，给出了10.1亿元的评估值，比账面价值多了6.97亿元，增值率高达222.64%。

既然这么高的溢价收购，总要堵住外界质疑的声音，安井食品的给出的理由是：新宏业食品除了固定资产等有形资产外，还存在商标价值、品牌优势、客户资源等重要的无形资源价值，所以采用收益法估值。

商标价值、品牌优势，这种虚头巴脑的、无法准确评估的东西，难道值6.97亿？这不是开玩笑，就是忽悠二级市场吧？

如果采用高溢价收购，那被收购的公司一般来说业绩未来高增长才能抹平高溢价，但安井食品的这笔收购根本不是这样。

被收购的新宏业食品，在2018-2020年，营业收入分别为6.49亿元、9.24亿元、9.37亿元，净利润分别为7969万元、8483万元、6934万元。但在收购案中，新宏业食品承诺，在2021-2023年，净利润分别不低于7300万元、8000万元、9000万元。

这几乎就是在告诉二级市场：安井食品花高溢价收购我，我的业绩却不用增长！

这种情况下，市场资金必然会用脚投票。

产能过剩的隐忧

安井食品依靠产能的不断扩张，市值从小变到大，这个过程中，资金看好的是火锅市场的增长潜力，以及赛道的优越性。

但海底捞在春节之后的不断下跌，让资金越来越意识到一个问题：火锅行业的增长是不是已经见顶了？

2017-2020年，海底捞的翻台率从5次/天，降到3.5次/天。这意味着海底捞单店营收在不断下滑，也意味着海底捞供应商的产品卖不动了。

在市场对火锅行业表现出极度担忧的背景下，安井食品却依旧逆势扩张。

今年5月份，安井食品抛出定增预案，拟使用募资约42亿元，用于新基地建设和老基地扩建，将形成产能合计为71.30万吨。

2020年，安井食品产量和销量分别为60.58万吨、58.36万吨。

在行业发展明显遇阻情况下，新增如此多的产量，安井食品能卖的出去吗？难道不怕火锅鱼丸过期变质吗？

实际上，截至2020年底，安井食品在四川和无锡的两个募投项目就都没有达到预期，泰州项目也没达到预期。

目前安井食品已经存在项目产能利用率较低的情况，再无序扩大产能，岂不是更低了？

高管疯狂套现

按理来说，管理层看好公司未来发展前景才会扩大产能。基于这个逻辑，管理层会增持公司股票才对。然而奇怪的是，安井食品的管理层却在不断扩大产能的同时，不断减持套现。

在2018年限售期结束后，安井食品董事长刘鸣鸣在2018-2019年累计减持3.44亿元股份，

其他三位高管每人减持金额也都在5000万元以上。

在2020年，安井食品两名副总经理黄清松、黄建联因为各自违规提前减持套现2300万元，被上交所遭通报批评。

2020年安井食品股价暴涨230%，董事长刘鸣鸣、总经理张清苗等高管开始了更疯狂的减持套现大计。从2020年至今，他们套现大约12亿元，再加上2018、2019年的减持，已经累计套现超过20亿元。

机构还在吹票

之前因为业绩增长，安井食品不断被机构抱团买入，截至2020年底，有多达380只公募基金持有安井食品，各路券商也不断预测安井食品未来会高增长，并给出买入评级。

比如，东吴证券在7月5日发布研报，维持安井食品买入评级，目标价位276元。

值得注意的是，就在同一天，安井食品股价跌停。如果不出意外，这应该是安井食品的一些利益相关群体搬出来券商报告，意图维持股价稳定。

但在评论区里面，网友们已经骂声一片。不知道东吴证券这位分析师，能不能扛住如此多的骂声。

7月6日，安井食品再度大跌超过5%。

显然，这篇研究报告没有起到任何作用！

结束语

除了安井食品大跌之外，现在食品类个股大都进入了下跌通道中，比如海天味业、伊利股份、安琪酵母、双汇发展等等。

这背后的逻辑就是：2020年股市增量资金太大，新发行的基金追求确定性，因此狂买食品饮料股票，导致股价水涨船高。而到了2021年，市场钱变少了，资金开始追求业绩增速高的公司，食品饮料作为传统行业不可能有高速增长，所以进入了下跌通道。