分析｜8月工业企业利润增速继续放缓，供电紧张带来新挑战

9月28日，国家统计局发布的数据显示，今年前8个月中国规模以上工业企业实现利润总额56051.4亿元，同比增长49.5%，前值为57.3%。

具体到8月，规模以上工业企业实现利润总额6802.8亿元，同比增长10.1%，前值为16.4%。

万博新经济研究院院长滕泰对澎湃新闻表示，8月份规上企业利润增速的下降，虽然在市场的预期之中，但确实面临挑战。

植信投资研究院高级研究员王好对澎湃新闻表示，数量和价格增速平稳支撑工业企业盈利保持增长，但边际继续放缓，利润持续向上游产业转移。

工业企业利润增速持续放缓

根据澎湃新闻记者统计，今年以来，月度工业企业利润同比增速保持明显下跌趋势，从3月份的92.3%回调至8月的10.1%。

从月度工业企业利润总额看， 5月是一个高点， 3月-5月工业企业利润分别为7111.8亿元、7686.3亿元、8299.2亿元，逐月上升。不过，6月-8月，工业企业利润总额开始逐月回调，分别为7918亿元、7036.7亿元、6802.8亿元。可见，8月的工业企业利润总额为3月以来新低，但仍高于去年8月。

上海对外经贸大学金融学院副教授、金融发展研究所副所长钟辉勇对澎湃新闻表示，这可能和去年疫情恢复，增速偏高有关，接下来几个月的增速可能会同比略有下降，而利润规模应该同比会略有增加。

上游工业企业利润增速快于下游企业

值得注意的是，今年前8个月，上游工业企业利润的同比增速总体高于中下游工业企业。1-8月份，采矿业实现利润总额5913.0亿元，同比增长1.51倍；制造业实现利润总额46839.5亿元，增长48.2%。

“上游产业普遍维持营业收入和利润高增长；多数中游产业同样出现营业收入和利润高增长；下游产业则受到消费低增长的拖累，除医药制造、纺织和烟草制品等少数行业外，整体表现不佳，成本上升对利润增长的抑制作用较为明显。”王好说道。

具体来看，上游代表性产业中，1-8月煤炭开采和洗选业同比增长145.3%，石油和天然气开采业增长265.1%，黑色金属矿采选业增长167.8%，同比利润增速均超过100%。与之相反的是，下游代表性产业的利润增速有着明显差距，1-8月纺织业同比增长2.3%，食品制造业增长1.0%，汽车制造业增长5.5%。

“工业企业利润的下滑，主要集中在中下游产业。这跟最近的PPI高位运行，而CPI低位的情况运行有关。”滕泰说，上游的煤电、有色钢铁、化工等原材料的大幅度涨价，和下游的消费品和服务业产品价格的艰难上涨情况，挤压了中下游制造业和服务业的利润。

滕泰还表示，这种情况如果持续，不但会造成企业当期利润减少，也会降低未来的盈利预期，影响到下一步民间投资，或企业自主投资增速。

钟辉勇则认为，上游利润取决于下游需求的旺盛，电力、热力等行业也是受到如煤炭、天然气等价格的影响。最近开始的电价上浮可以一定程度减轻上下游利润挤压的影响。

电力、热力生产和供应业的利润负增长

值得注意的是，电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额3298.9亿元，同比下降6.5%。

其中，电力、热力生产和供应业的利润则持续下行，今年前7个月的利润总值同比下降2.8%，而1-8月同比下降扩大至15.3%，利润降幅进一步扩大。

滕泰认为，电力供给的紧张，主要原因是最近几年传统的火电建设在逐年减少，而风电、光伏、核电等新能源虽然有增长，但是增速不足以填补传统电力供应减少带来的缺口。

“电力供应跟有色钢铁、煤炭、化工等其他上游产业的供求关系的不同。后者这些商品是可以通过价格来调节的，一旦供给减少，价格会涨价，涨价以后，需求就会相应地下来，那么供给就会增。“滕泰说，而电力涉及到居民的生活，国家行政管制不能随便影响电力的价格；在价格不能被调节的情况下，供求一旦出现缺口，就可能通过拉闸限电等方式来解决。

限电影响有多大

滕泰认为，在减少上游的成本冲击问题上，国务院、发改委等决策机构已经做出了一些相关的部署。

“从短期来看，对于双减或者排放指标的控制，要从实际出发，不能搞一刀切。“滕泰说，从长期来看，要减少行政计划手段对上游供给的过多干预，让市场价格来决定供求关系，逐步恢复市场秩序。

7月30日召开的中共中央政治局会议提出，要纠正运动式“减碳”，先立后破，坚决遏制“两高”项目盲目发展。

“按照当前情况推测，后续工业增加值增速大概率将继续放缓；PPI则很可能维持高位，工业企业经营情况分化依旧，利润持续向原材料产业和初级工业品加工产业转移，下游产业依然面临需求不足和成本上升双重压力。”王好表示，拉闸限电政策还将对工业企业整体产生不利影响。随着冬季供暖临近，电力将优先保障居民部门需求，这对工业企业生产经营可能会产生更加明显的抑制效应。