首席展望｜孙金钜：虎年北交所行情可期，期待北交所指数落地

【编者按】

2021年是不平凡的一年，A股市场一波三折的走势背后，是以“茅指数”为代表的传统白马股归于沉寂，“宁组合”产业链的异军突起。

迈入崭新的2022年，资本市场又将如何演绎？近日，澎湃新闻记者专访多名券商首席策略分析师、首席经济学家，明星基金经理，把脉投资新主线，挖掘市场新机会，展望市场新走向。

本期刊出的是对开源证券总裁助理兼研究所所长孙金钜的专访。

“2022年北京证券交易所（以下简称‘北交所’）市场行情可期。”近日，孙金钜在接受澎湃新闻记者专访时表示，一方面，作为我国多层次资本市场建设的重要一环，2022年北交所的建设将会进一步完善，不仅将迎接更多新的上市公司，也将迎来新的投资机会和制度红利。

“另一方面，北交所定位于服务创新型中小企业，这类企业创新力强，虽然当前体量规模较小，但成长性好，在北交所的助力下有望实现快速成长。”孙金钜进一步指出。

值得关注的是，2021年注册制板块的新股，出现了双位数的首日破发。2022年，实行注册制的北交所，新股将作何表现呢？

对此，孙金钜认为，2022年北交所新股破发的可能性较小，大多数新股应该都将保持上涨的势头。一方面，北交所新股发行多为直接定价发行，发行价格合理，且北交所的网下询价机制与科创板和创业板相较，新股定价相对较低。

“另一方面，北交所上市的企业多为创新型中小企业，成长性较好。同时，投资者参与热情较高。”孙金钜指出。

虎年，在制度“想象空间”方面，孙金钜最为期待北交所指数的落地。

“首先，北交所指数的推出，也就意味着北交所已经有一定的上市公司数量和交易的体量，可以代表北交所整体的发展表现。其次，北交所指数推出后，也有利于相应指数化产品的推出，从而进一步推动机构投资者入市。”孙金钜说。

交易层面，孙金钜建议投资者关注三条主线：一是“专精特新”的投资机会，尤其是一些能够打破成长天花板的细分领域龙头企业；二是着眼于寻找高景气赛道中具有核心竞争优势、有望持续高速增长的优势企业；三是当前具有明显估值性价比优势的优质公司。

不过，孙金钜提醒投资者，由于北交所服务的主要是创新型中小企业，公司体量相对较小、抗风险能力相对较弱。因此，投资者在寻找高成长投资机会的同时，要特别注意控制风险。

“一方面，是不要盲目追高。另一方面，要关注公司的基本面，注意公司经营大幅波动的风险。”孙金钜强调。

以下是澎湃新闻记者与孙金钜的对话内容（略有编辑）：

澎湃新闻：展望虎年，您认为北交所市场将大致走出怎样的行情？

孙金钜：在目前资本市场大力支持实体经济、加大对中小企业扶持力度的大背景下，北交所作为资本市场服务创新型中小企业的主阵地，2022年行情可期。

一方面，北交所作为我国多层次资本市场建设的重要一环，对于金融服务实体经济发展、深化创新发展战略具有重要意义，2022年北交所的建设将会进一步完善，将迎接更多新的上市公司，也将带来新的投资机会和制度红利。

另一方面，北交所定位于服务创新型中小企业，这类企业创新力强，虽然当前体量规模较小，但成长性好，在北交所的助力下有望实现快速成长。

目前，北交所在流动性和估值水平上较同样实行注册制的科创板和创业板还有一定的差距，伴随着更多优质公司的上市以及优质北交所公司的快速成长，2022年北交所有望迎来成长股的行情。

澎湃新闻：2022年，北交所的交易主线是什么？年内不同时间段，主线是否会有所不同？策略上您有何建议？

孙金钜：目前来看，2022年北交所可主要关注三条投资主线：

一是重点关注“专精特新”的投资机会，尤其是一些能够打破成长天花板的细分领域龙头企业。

二是着眼于寻找高景气赛道中具有核心竞争优势、有望持续高速增长的优势企业，如新能源、高端制造、新材料等领域。

三是对当前具有明显估值性价比优势的优质公司保持持续关注，随着北交所板块整体交易活跃度的提升，这类企业有望迎来估值提升的机会。

澎湃新闻：2021年，注册制板块出现了双位数的新股首日破发。2022年，您预计北交所新股将作何表现？破发的可能性大吗？

孙金钜：2022年北交所新股破发的可能性较小，大多数新股应该都将保持上涨的势头。

首先，北交所作为一个新兴的证券交易所，目前新股发行多为直接定价发行，发行价格合理，且投资者参与热情较高，新股上市首日表现一般比较亮眼。

其次，北交所的网下询价机制和科创板/创业板有差异，高剔比例为5%或10%，高于科创板和创业板的不超过3%，新股询价机制决定了北交所新股定价将相对较低，从而保障新股破发的概率较低。

再次，北交所上市的企业多为创新型中小企业，成长性较好，也为新股上市表现可以提供有力支撑。

最后，投资者普遍看好北交所市场建设和后市表现，板块整体估值水平有望继续上移。

澎湃新闻：目前，海外环境仍然复杂。你认为，虎年海外市场因素会给北交所带来一定影响吗？

孙金钜：2022年，海外环境依旧复杂。例如，美联储进入加息周期开启缩表、新冠疫情反复等。

不过，海外市场因素对我国资本市场的影响，主要体现在预期以及外资层面。而北交所作为一个新的交易所，目前公司数量、市场规模和投资者体量均较小，尚无外资机构参与其中。

因此，整体而言，海外因素对北交所带来的影响会较小。

澎湃新闻：2022年，北交所将对A股市场生态带来的哪些改变？演化路径是什么？市场层面有何影响？

孙金钜：北交所打通了中小企业的上市通道，为中小企业带来了历史性发展机遇。2022年，北交所有望为A股市场引入一批优质的创新型中小市值上市公司。

北交所的设立使得我国多层次资本市场结构更加完善，北交所定位于服务创新型中小企业的主阵地，与沪深交易所错位发展，强化了多层次资本市场的互联互通，打通了资本市场服务中小企业的全通道。

随着北交所的持续扩容，投资者对于优质创新型中小市值公司的投资标的选择更多，投资者对于中小市值公司的关注度将显著提升。同时，创新型中小企业在获得北交所上市融资支持之后也将带来基本面的快速提升，从而驱动创新型中小企业成长股的投资行情。

澎湃新闻：制度层面上，在您看来北交所下一步的“想象空间”在哪里？虎年您最期待北交所的什么政策？

孙金钜：北交所未来的“想象空间”还是非常多的，如北交所指数、混合交易制度、分拆上市、再融资政策、直接北交所上市等。

以混合交易制度为例，北交所目前的交易制度为竞价交易，但同时也为引进做市商、并将二者结合推行混合交易机制预留了制度空间，若成功落地，将会为北交所带来新的流动性支持。

虎年的话，我最期待的政策是北交所指数的落地。

一方面，北交所指数的推出，也就意味着北交所已经有一定的上市公司数量和交易的体量，同时也可以代表北交所整体的发展表现。

另一方面，北交所指数推出后，也有利于相应指数化产品的推出，从而进一步推动机构投资者入市。

澎湃新闻：2022年，你认为北交所投资者需特别规避哪些风险？

孙金钜：北交所设立是我国资本市场的重大改革，投资者门槛下降之后吸引了众多个人和机构投资者参与。目前，投资者参与北交所的投资热情高涨。

但是，北交所服务的主要是创新型中小企业，公司体量相对较小、抗风险能力相对较弱。

因此，投资者在寻找高成长投资机会的同时要特别注意控制风险，不要盲目追高，同时要更加关注公司的基本面，注意公司经营大幅波动的风险。