被嘲“不涨制药”，步长制药股价难提振

3月15日，卫健委和中医药管理局联合发布《新冠肺炎诊疗方案（试行第九版）》。其中对中医治疗内容进行了修订完善。步长制药、红日药业等上市药企陆续发布公告称，公司旗下相关产品被列入最新版新冠肺炎诊疗方案。消息发出后，红日药业在连续三个交易日（3月17、18、21日）累计上涨44.51%，同一时期，步长制药涨幅仅为7.13%。有投资者因此给步长制药取了外号“不涨制药”。

增收不增利，销售费用占收入一半

据步长制药2021年10月28日披露的2021年三季报，公司2021年前三季度实现营业总收入113.8亿，同比增长1.2%；实现归母净利润12.7亿，同比下降8.7%；每股收益为1.15元。近年来，随着核心产品被重点监控，步长制药的盈利能力呈现持续下降趋势。2018-2020年，步长制药净利润增速分别为15.29%、3.05%、-4.37%。与此同时，常年畸高的销售费用也进一步压缩步长制药的利润空间。

自上市以来，步长制药的销售费用一直稳居中药上市企业首位。2017年至2021年三季度，步长制药销售费用分别为82.87亿元、80.36亿元、80.81亿元、83.73亿元、57.90亿元，占当期营收的比值分别为59.77%、58.81%、56.68%、52.3%、50.88%。而在步长制药巨额的销售费用之中，市场、学术推广费及咨询费占了绝大部分。以2020年为例，步长制药当年的市场、学术推广费及咨询费高达80.28亿元，占销售费用总额的95.88%。以一年365天计算，步长制药相当于每天花费近2200万元在卖药上。

与巨额销售费率产生强烈对比的是步长制药从未超过4%的研发费率。2016年上市后，步长制药曾高调喊出“中国的强生，世界的步长”的口号。作为世界第一的制药企业，强生2021年在研发上投入147亿美元，占总营收的15.69%，而步长制药2021年前三季度研发投入2.607亿，占总营收的2.29%。这差距不可谓不大。

高管接连辞职

2022年1月7日，步长制药发布公告，公司副总裁刘鲁湘先生由于个人原因申请辞去公司副总裁职务，辞职后将不在公司担任任何职务。公开信息显示，刘鲁湘2001年加入步长制药，不仅在步长担任要职，还是步长三家子公司吉林天成制药、通化天实制药、山东丹红制药的法人代表。

2022年2月19日，步长制药再发公告，公司董事、副总裁李伟军先生由于个人原因申请辞任公司董事、副总裁及董事会薪酬与考核委员会委员，同时一并辞去在公司子公司担任的一切职务。公开信息显示，李伟军，硕士学历，2010年加入步长制药。

一个月离职两个副总裁，且均为掌握实权的元老级人物，而新人选迟迟未公布，步长制药如此的内部管理水平自然引起投资者恐慌。

同日发布两个重磅公告

3月17日，步长制药发布公告称，国家卫生健康委员会办公厅和国家中医药管理局办公室联合发布《新型冠状病毒肺炎诊疗方案（试行第九版）》，山东步长制药股份有限公司产品宣肺败毒颗粒被该方案列为临床治疗期（确诊病例）普通型推荐用药。宣肺败毒颗粒为公司 2021年获批上市的独家品种，并经谈判纳入《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录(2021 年)》。值得关注的是，宣肺败毒颗粒目前仍未在市场上大量铺开，截至3月17日，宣肺败毒颗粒的销售收入仅为766.63万元，能否成为步长制药新的业务增长极还是未知数。

步长制药同日发布的另一则公告称，其控股子公司浙江天元生物药业有限公司的产品“四价流感病毒裂解疫苗”获得了云南省疾病预防控制中心疫苗临床试验伦理委员会伦理审查批件，启动Ⅲ期临床试验。截至 2022 年 2 月 28 日，该项目上已投入的研发费用约为 5,155.73 万元。根据米内网数据，2019年中国流感病毒裂解疫苗折算批签发额为9.67亿元，2020年中国流感病毒裂解疫苗折算批签发额为9.83亿元。目前国内流感病毒裂解疫苗市场竞争已愈发激烈，已上市的有华兰生物、长春长生生物以及金迪克生物，上海生物的四价流感病毒裂解疫苗也于近日拟纳入优先审评。步长制药的流感疫苗想分一杯羹也并非易事。