博纳影业成功回A，于冬要向世界扩张影响力：高增长能否延续

博纳影业正式回A。

8月18日，影视行业龙头博纳影业集团股份有限公司（001330，下称博纳影业）在深交所上市交易，成为近五年来首家A股上市的影视公司。上市首日，博纳影业开盘涨停，涨幅为32.41%，第一次触发临时停牌。恢复交易后二次涨停，涨幅43.94%，股价报7.24元/股，市值99.52亿元。深交所新股上市首日涨幅不超过44%，跌幅不超过20%。

博纳影业上市首日以主力资本流入为主，流入3867.25万元，占比49.8%；流出资金则以散户为主，流出3885.63万元，占比50%。

8月19日开盘，博纳影业涨停，报7.96元，市值109亿元。

8月9日，博纳影业开启申购，申购价格为5.03元/股，每签500股。发行市盈率22.99倍，发行后总股本13.75亿股。如果投资者中签后在今日股价高点抛出，按最新价计算，每签浮盈约1105元。

招股书显示，博纳影业本次公开发行股票数为2.75亿股，占发行后总股本的比例为20%，本次发行不涉及老股转让。本次预计募集资金13.8亿元，扣除发行费用（不含增值税）后预计募集资金净额为12.4亿元，将投资于博纳电影项目、博纳电影院项目。博纳电影项目拟投资10部影片，拟投入募集资金10.3亿元，博纳电影院项目拟投资2.1亿元。  

博纳影业上市仪式现场

“这是博纳影业发展史上重要的里程碑。”博纳影业实际控制人、董事长兼CEO于冬在上市仪式上说道，“博纳影业集团是最早和金融资本对接的民营电影企业，自成立以来，我们坚持做了一件事：专注主业。专注主业是博纳影业与生俱来的基因。”

于冬表示，博纳影业作为电影行业的领军企业，将持续弘扬时代精神，讲好中国故事，拍好中国电影，为中国电影的发展拓展新思路，为中国电影产业发展贡献新力量，为广大投资者带来稳定长久的回报。

博纳影业成立于2003年，是国内首家从事电影发行业务的民营企业。目前累计出品影片超过250部，其中16部票房超10亿元、75部超1亿元，累计总票房超过600亿元，在中国电影历史票房榜前十五名中占有四席，近年来发行影片的票房占比稳居民营发行公司前三。

上市当天，中国电影基金会理事长、原国家广电总局副局长张丕民，中国电影集团公司党委书记、董事长傅若清，导演、编剧黄建新，导演徐克、陈凯歌、尔冬升，演员章子怡、李冰冰、靳东来到现场参与敲钟仪式。

博纳影业董事长于冬等举行敲钟仪式

历时五年重回A股

“2016年4月份告别纳斯达克，从递交材料到过会通过1870天，从过会到拿到批文630天，我走得好艰苦！”8月14日，在第十二届北京国际电影节开幕论坛上，博纳影业董事长于冬感慨道。 

回顾博纳影业的上市之路，的确可以用“艰苦”来形容。作为首家赴美上市的中国内地影视集团，博纳影业从美股到A股的回归之路，走了整整五年。

博纳影业2010年在美国纳斯达克上市

2010年，博纳影业在美国纳斯达克证券交易市场挂牌，业绩连年增长的同时，股价表现远低于预期。2016年，市值仅50亿元的博纳影业正式从美股退市。彼时，在A股上的同行相市值是博纳的十余倍，华谊兄弟市值超过790亿元，光线传媒市值超过610亿元。

2016年底至2017年3月，博纳先后进行了两次融资，融资总额达到35亿元。2017年，博纳影业首次向深交所提交上市申请。2019年，受瑞华会计师事务所造假风波牵连，博纳上市进程被迫中止。而后影视行业政策收紧，资本退潮，A股市场紧缩，不少影视公司选择借壳上市或者赴港上市。

在此背景下，博纳影业董事长于冬仍坚持“不借壳，不走捷径，老老实实排队IPO”。2020年8月，换了审计机构的博纳影业再次向深交所递交招股书，并于2020年11月首发过会。随后受疫情影响，博纳业绩持续下滑，直到2021年《长津湖》的巨大成功提振公司业绩，博纳影业的上市资格才终于在2022年7月正式通过证监会批复。

“资本市场助力是必由之路，好莱坞大公司全是华尔街的银行家、金融家在背后支持，全是上市公司。”于冬认为，“中国的影视公司发展一定要借助资本市场，进入快车道，吸纳全球人才来讲好中国故事、拍好中国电影，向世界扩张我们的影响力。”

爆款电影拉动公司业绩

近年来，博纳影业成功打造了《智取威虎山》《红海行动》《中国机长》等一系列主旋律题材电影，其中《长津湖》以57.75亿元的总票房成为中国影史票房冠军。在主旋律题材电影方面的运作已成为博纳影业的核心竞争力。据招股书披露，未来博纳影业投资的电影项目仍以主旋律题材为主。

《长津湖》宣传海报

除题材优势以外，博纳影业与行业核心人员保持了长期的良好合作关系，其中包括林超贤、尔冬升、刘伟强等导演，以及张涵予、陈宝国、章子怡等演员。博纳还通过参股投资和长期合作协议等方式，与万达、阿里等影院、票务巨头形成股权合作，与影视工作室、文化出版公司、演艺经纪公司等行业内企业建立战略伙伴关系。

招股书显示，博纳在2019-2021年投资并上映了20 部影片，累计票房收入 221.19 亿元。其中，票房超10亿元的国产影片8部，占全国票房超过10亿元的国产影片总量的 26.67%，票房占比达到30.27%。

财报数据显示，博纳影业2017-2019年业绩保持稳健，分别实现营收19.97亿元、27.84亿元、31.16亿元，归母净利润为1.99亿元、2.64亿元、3.15亿元。其中，电影业务营收占总营收的半数以上。

受疫情影响，2020年国内影院基本处于停业状态，公司营收骤降至16.1亿元。2021年，受爆款电影《长津湖》提振，公司营收恢复至31.2亿元，归母净利润为3.63亿元。

随着疫情防控形势改善，电影市场逐渐复苏，博纳影业2022年业绩呈上升态势。2022年上半年，博纳影业实现营收14.73亿元，同比上升81.89%，归母净利润达到2.36亿元，同比上升783.15%。公司预计2022年1-9月将实现营收21.54亿元至22.79亿元，同比上升56.41%至65.51%，净利润约1.47亿元至2.37亿元，同比上升100.06%至223.00%。 

董事长于冬身家日增6亿，明星股东何去何从

作为公司实控人的董事长于冬，无疑是博纳影业上市后的最大利益获得者。招股书显示，于冬直接持有博纳影业25.66%的股份，共计持股2.82亿股。成功上市当日，于冬个人资产一天之内暴涨6.23亿，身家超过20亿。

天眼查显示，目前于冬共任职55家企业，担任法定代表人的有22家，担任股东的有10家，涉及影视行业全产业链，包括影片投资、电影发行、影院管理、影视制作、创业投资等。

除于冬之外，博纳影业前十大股东均为机构，出现了阿里、腾讯、中信证券等资本巨头的身影。其中，公司第三大股东东阳阿里持有博纳影业7.72%股份，第六大股东林芝腾讯持有博纳影业4.84%的股份。

数据来源：招股书

2017年3月，博纳影业整体变更设立股份有限公司之后进行增发，韩寒、张涵予、黄晓明、章子怡、陈宝国等明星参与投资。博纳影业前十名自然人股东中，除于冬之外均为影视圈名人，但均未在博纳影业担任职务。

数据来源：招股书

其中，张涵予、黄晓明各持有343.63万股，持股比例0.31%。章子怡持有206.18万股，持股比例0.19%。陈宝国持有137.45万股，持股比例0.13%。黄建新、韩寒各持有68.73万股，持股比例0.06%。毛俊杰持有34.36万股，持股比例0.03%。

不过，由于该轮增资按照上轮增资结束后150亿元的估值基础进行，增资价格为14.55元/股，对应2017年市盈率约为80.83倍。即便目前股价连续两天涨停，但距离定增价仍有不小距离。

近期，疫情影响逐渐消退，暑期档火热持续，票房逼近80亿。国家电影局发放1亿元消费券，进一步拉动观影需求，提振电影市场。影视行业有望迎来强复苏，龙头公司再次得到资本市场关注。

多家券商机构发布了博纳影业相关研报。据华创证券分析，采用相对估值法进行估值后，给予博纳影业22年30倍PE的估值，对应22年目标市值为125.4亿元，对应每股9元。

中银证券给予了博纳影业强大于市的评级，并指出博纳影业在主旋律商业片赛道具备独特优势，全产业链布局、各业务相互促进，与行业内顶尖的制作人、导演和演员合作粘性强，近3年财务表现健康，净利润率稳定在10%-15%左右。

中信建投最新研报分析称，博纳影业主旋律影片储备丰富，过往《长津湖》《红海行动》等多部主旋律商业片获得较好的票房表现，对业绩有较大拉动作用，同时主旋律市场的龙头效应显著，更易获得历史事件故事资源，看好公司在未来三大档期影片布局对业绩催化。