五粮液上半年净利同比增14%，合同负债环比降约85%

新帅曾从钦上任后五粮液交出首份半年报。

8月25日晚间，宜宾五粮液股份有限公司（000858.SZ，五粮液）披露2022年半年度报告。今年上半年，五粮液营收约412.22亿元，同比（较上年同期）增长12.17%；归属于上市公司股东的净利润约150.99亿元，同比增长14.38%；刨去非经常性损益后，净利润同比增长15.05%至约151.11亿元；基本每股收益3.89元/股。

五粮液主要业绩指标 来源：五粮液2022年半年报

尽管今年上半年疫情对白酒宴饮场景有一定影响，但五粮液单季均实现同比增长。结合一季报来看，今年第一季度，五粮液营收275.48亿元，同比增长13.25%；净利润108.23亿元，同比增长16.08%。照此计算，五粮液在第二季度营收约136.74亿元，单季同比增约10%；净利润约42.76亿元，同比增约10%，增速明显放缓。

值得注意的是，五粮液在上半年减少了约111亿元合同负债，较今年初释放约85%。同时，五粮液的应收票据则进一步走高，较今年初增加13.9亿元至252.49亿元，较2021年同期则增加70亿元。

这意味着，目前，五粮液去年末的销售业绩已透支超八成，下半年的业绩表现很大程度上取决于渠道端的去化完成情况。

而五粮液上半年经营活动产生的现金流量净额同比减少78.33%至18.87亿元。财报解释称，受疫情影响，公司通过降低预收款中现金收取比例、优化订单计划管理等举措，减少经销商资金压力，导致销售商品提供劳务收到的现金减少。同时，上年同期基数较高，两方面原因导致现金流缩减。

从产品来看，今年上半年，五粮液明显将重心放在中高价位产品上，一系列品牌、文化打造动作为中高端产品服务，系列酒则一改去年高举高打的策略，着力优化产品结构与渠道。

财报称，第八代五粮液站稳千元价格带，经典五粮液则发力2000元以上白酒市场，文化定制产品研发渐成体系。

上半年，五粮液产品营收319.73亿元，同比增加17.82%，增速与上年同期相当；营业成本同比增长15.96%至43.56亿元，毛利率同比微增0.22%至86.38%。五粮液产品产、销量双增，上半年产量同比增长19.27%至18615吨，销售量同比增长15.13%至18639吨，库存量则同比减少约11%至1914吨。

其他酒产品（指五粮春、五粮醇、五粮特曲、尖庄等）的各项指标均出现下滑，上半年营收同比减少6.09%至65.4亿元，营业成本同比减少约10%至26.32亿元，毛利率反而增1.75个百分点至59.75%。

来源：五粮液2022年半年报

然而，财报指出，五粮浓香公司为优化产品结构，向中高价位产品聚焦，同时受国内疫情多点反复态势及上年同期低价位产品销量基数高综合影响，其他酒产量同比大幅下降约47%至56163吨，销售量也同比下滑约47%至53215吨，库存量则同比增约31%至22171吨。相较去年上半年，五粮液大力推动系列酒产品品牌升级，无论在产、销量还是营收上都实现大幅增长，营业成本也水涨船高。

此外，五粮液在财报中指出，直销渠道占比持续提升，其中，专卖店被调整至直销模式。今年上半年，传统经销模式营收同比增长近20%至226.87亿元；直销模式同比增长4.15%至158.26亿元，上年同期未将专卖店计入直销模式时，直销模式营收69.35亿元。经销与直销比例约6:4。

从销售费用来看，五粮液仍在促销上投入大量财力。今年上半年，五粮液销售费用约42.13亿元，其中近六成投入促销费，促销费同比增长约18%至24.85亿元。广告费用共约7.28亿元，其中线下广告投入同比大增68%至4.75亿元。

截至8月25日，五粮液（000858.SZ）收涨1.3%，报收169.41元，今年以来股价已累计回撤逾22%。