途虎养车再递表港交所：上半年亏损收窄七成，腾讯持股近20%

汽车养护电商平台途虎养车再度递表。

8月29日，港交所网站显示，途虎养车递交招股书，联席保荐人为高盛、中金公司、美银证券、瑞银集团。

这是途虎养车第二次递表港交所。早在今年1月24日，途虎养车就在港交所提交了上市申请，但由于未能在6个月内通过聆讯，其招股书转为“失效”。据港交所上市规则，公司在招股书失效后的三个月内，递交最新财务数据即可延续审核状态。

更新后的招股书披露了途虎养车的最新财务情况：今年上半年，途虎养车营收为54.68亿元，与上年同期的54.77亿元几乎持平；上半年亏损9.52亿元，较上年同期的31.25亿元收窄69.54%。

从过去3年的财务状况来看，2019年、2020年、2021年，途虎养车的收入分别为70.4亿元、87.53亿元、117.24亿元，保持了稳健增长态势。但亏损也同步扩大，该三年亏损分别为34.28亿元、39.28亿元、58.45亿元。

过去三年，途虎养车累计亏损超过130亿元。相比之下，今年上半年其亏损情况已经大幅收窄。

招股书显示，从2013年至2021年，途虎已进行了16轮融资，总融资近百亿，这也让其有了一个庞大的“朋友圈”。

其中，腾讯控股有限公司及旗下公司所构成的腾讯实体合计持有途虎养车19.41%股份；愉悦资本实体持股8.98%；红杉中国持股7.56%。除上述三大股东外，联想控股旗下基金管理公司君联资本、百度、中国一汽、能源巨头壳牌、蔚来资本均有持股。

营收依靠加盟店，自营店平均一个月亏2.5万元

成立于2011年的途虎养车是中国最早的线上线下一体化汽车服务平台，主要经营主体为上海阑途信息技术有限公司，陈敏任董事会主席兼CEO。资料显示，途虎养车主营轮胎、机油、汽车保养及美容等业务，为客户提供“线上预约+线下安装”的养车方式。2014年，途虎养车App正式上线，2016年，途虎养车第一家工场店开业。

在线上用户方面，从2019年12月31日到2022年6月30日，途虎平台注册用户从4420万增至8640万；交易用户从860万增至1570万；平均月活用户从550万增至900万。

公安部统计数据显示，截至2021年末，全国汽车保有量约为3亿辆。这3亿名车主可以被看作是途虎养车的潜在市场，但同时，还有与车企和车主更接近的授权经销商门店（即4S店等），以及经营更加灵活的中小型独立汽车服务门店在共同抢夺这块蛋糕。

目前中国共有约2.9万家授权经销商门店和74.6万家独立汽车服务门店，而前者十分强势地占据了超一半的市场份额。

汽车服务市场规模预测，来自招股书

不同于一般的电商平台，消费者收到产品之后，平台的常规服务就到此结束了。而汽车养护服务如更换零配件、保养、洗车等全都需要在线下履约。因此，线下门店对于途虎这类汽车服务平台而言可谓是重中之重。

财报显示，截至2022年6月30日，途虎工场店网络共计179家自营门店和4114家加盟途虎工场店（由2104名加盟商管理），并在全国拥有25321家合作门店。

其中为途虎贡献最多收入的是加盟店，今年上半年为途虎带来营收40.55亿元，占比74.16%，毛利8.71亿元，毛利率21.5%。该部分营收主要包括加盟服务费、通过汽配龙向加盟店销售产品的收入、利润分成等。

虽然近年来途虎一直投入了大量精力和财力在其自营店身上，但上半年自营店贡献营收仅2.55亿元，同时却带来毛亏2718.6万元，毛利率-10.7%。按照179家门店来计算，上半年平均每家自营门店亏损超15万元，每家店单月亏损超2.5万元。

合作门店通过汽配龙、线下履约等在上半年为途虎带来3.76亿元收入。途虎养车表示，合作门店是作为工场店的补充，能够扩大地域覆盖面，进一步提高整个供应链的效率。

此外，通过线上直接向消费者销售产品（无需线下安装服务）也带来了3.58亿元收入。

值得注意的是，途虎其他业务板块营收、毛利不断提升的同时，其自营门店的亏损却呈扩大之势。

不同类型门店营收，来自招股书

从轮胎到多元化业务布局

从具体营收结构看，途虎养车的营收主要分为综合汽车产品和服务、平台服务两大类。

前者包括了针对C端用户的轮胎和底盘零部件、汽车保养、其他服务，和针对B端门店的供应链服务汽配龙等，在总营收中，此部分占比超九成；后者细分为加盟服务、广告服务和其他。

从营收结构的变化可以看出，途虎养车正在尝试业务布局的多样化。

从2011年成立以来，途虎一直在探索新业务。分别于2011年推出轮胎业务、2013年推出机油业务、2015年推出底盘零部件及储存电池业务、汽配龙供应链业务。

在营收中占比较高的轮胎服务是途虎养车的起家业务，上半年与和底盘零部件业务共同贡献营收21.82亿元，在总业务中占比下降4.4个百分点；汽车保养、针对B端的零配件供应链业务汽配龙、加盟服务等业务营收占比略有提升。

营收结构，来自招股书

从历年数据来看，2019年到2021年，轮胎和底盘零部件的收入为38.39亿元、42.02亿元、50.64亿元，占比分别为54.6%、48%、43.2%。同期汽车保养收入为18.7亿元、26.19亿元、38.42亿元，占比分别为26.6%、29.9%、32.8%。

此外，招股书显示，在基础设施方面，途虎已建立了一个全国性仓储和物流系统，在全国运营了41个区域配送中心和334个前端配送中心。其区域配送中心平均每月支持接收及运送230万条轮胎、1070万件其他零配件。

汽车电动化趋势或带来挑战

新能源汽车的崛起对于途虎等独立汽车售后服务平台而言既是机遇，也是挑战。途虎在招股书中表示正在探索新能源汽车相关商业机会，如电池维修服务，其目前已与零跑汽车、北汽极狐、部分充电桩运维企业等建立了战略业务合作。

途虎方面认为，混合动力车型将会是一个重要突破点。招股书称，与燃油车相比，除发动机保养外，插电式混合动力汽车需要进行额外的电池动力系统保养服务。据灼识咨询，插电式混合动力车型的定期保养和维修年度开支较燃油车高13%。

不过新能源汽车带来的冲击也是显而易见的。

以途虎提到的混动车型为例，乘联会数据显示，目前中国新能源车销量中，混动车型占比两成，纯电车型占比约为八成，纯电车型是目前的主流，而纯电车型的维保需求远低于燃油车和混动车型。

就保养服务而言，燃油车保养周期一般为五千至一万公里，而电动车普遍在两万公里。同时，由于电动车没有发动机、变速箱等，保养内容也较燃油车少了许多，这意味着客单价的大幅下降；就维修服务而言，目前新能源车企普遍选择自营自建售后服务体系，留给连锁售后企业的机会或将减少。

此外，新能源车带来的变化还有智能化，软件定义汽车也就意味着车企自身对于车辆掌握了更高的话语权，软件代码也会在一定程度上取代零部件维修工作。因此，也有业内人士认为，在燃油车被电动汽车取代的过程中，汽车维保业务或面临萎缩。

值得注意的是，在现金流方面，截至2022年6月30日，途虎拥有现金及现金等价物31.34亿元，远高于历年水平。这也意味着，在电动化、智能化这样一个重要的转型期，途虎在新业务开拓、研发上“余粮”充足。

现金流水平，来自招股书

汽车维保并非需要大量前期研发投入的行业，但成立十余年来，途虎尚未实现盈利，这或将成为市场的顾虑之一。对此，途虎方面表示，将通过覆盖更多用户、更多产品和更广地域来提升收入；通过更佳的产品组合、来自供应商更有利的定价条款来降低成本；在规模经济和供应链效率提升的共同驱动下，提高经营杠杆。