解读｜9月制造业PMI重返扩张区间，非制造业扩张有所放缓

制造业PMI时隔2个月重回扩张区间。

9月30日，国家统计局发布的数据显示，9月制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，较上月上升0.7个百分点，升至扩张区间；非制造业商务活动指数为50.6%，较上月下降2个百分点，继续位于扩张区间；9月综合PMI产出指数为50.9%，比上月下降0.8个百分点。

2020年4月以来PMI趋势图 数据来源：Wind

PMI是监测宏观经济走势的先行性指数之一，通过对企业采购经理的月度调查结果统计汇总、编制而成的指数，它涵盖了企业采购、生产、流通等各个环节，包括制造业和非制造业领域。

2020年4月以来非制造业PMI趋势图 数据来源：Wind

国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河表示，9月份，三大指数均位于扩张区间，中国经济总体延续恢复发展态势。

9月制造业需求收缩程度放缓

随着稳经济一揽子政策持续发挥效能，加之高温天气影响消退，推动制造业景气度回暖。

从制造业PMI指数的构成上看，5大构成项中的生产指数较前上行1.7个百分点至51.5%，新订单指数上行0.6个百分点至49.8%。英大证券研究所所长郑后成对澎湃新闻表示，在“扩内需”政策的拉动下，中国需求收缩程度放缓。

东方金诚首席宏观分析师王青也对澎湃新闻表示，近期宏观政策在供需两端持续发力，重点是扩大总需求，这是9月新订单指数上行接近荣枯平衡线的主要推动因素。不过，9月制造业生产指数仍显著高于新订单指数，显示当前宏观经济“供强需弱”特征依旧明显，需求偏弱是当前经济修复过程中的主要矛盾。

同时，9月制造业从业人员指数较前值上行0.3个百分点至49%，创2022年3月以来新高。郑后成表示，这一读数和近期城镇调查失业率持续下行相呼应。中央对就业问题高度重视，认为就业是民生之本，创业能催生更多市场主体带就业，稳增长主要是为了稳就业。在此背景下，压实地方主体责任，加力促进就业创业取得成效。

9月原材料库存指数下行0.4个百分点至47.6%。光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对澎湃新闻表示，原材料价格处于高位，国内需求端复苏或不够强劲，以及部分行业经营面临困难，影响了制造业企业原材料补库存动力。

在制造业PMI其他相关指标中，主要原材料购进价格指数上行7个百分点至51.30，重返荣枯线之上，而出厂价格指数上行2.60个百分点至47.10，依旧位于荣枯线之下。

郑后成表示，二项指数虽然均较前值上行，但均位于历史低位区间。考虑PPI基数上行与翘尾因素下行，以及大宗商品价格承压，尤其是国际油价下行较大幅度，预计9月PPI当月同比大概率在8月的基础上继续大幅下行。

王青表示，预计9月PPI同比涨幅或进一步降至1.4%左右（上月为2.3%）。另外，9月主要原材料购进价格指数升至扩张区间，而出厂价格指数仍处深度收缩状态，这意味着制造业中下游企业利润有可能承压下行。

从企业规模看，大、中、小型企业景气水平均有所回升。大型企业PMI为51.1%，比上月上升0.6个百分点。中型企业PMI为49.7%，比上月上升0.8个百分点，景气水平持续改。小型企业PMI为48.3%，比上月上升0.7个百分点，景气水平由降转升。

郑后成表示，9月大型企业制造业PMI创2022年4月以来新高，表明大型企业持续发挥“顶梁柱”作用。中小型企业制造业PMI均较前值上行，但均位于荣枯线之下，预计后期助企纾困政策还将持续出台，中小型企业制造业PMI将继续获得支撑。

王青也表示，除限电影响消退外，近期系列稳增长政策出台，对提升中、小型企业景气度贡献更大。自去年5月以来，小型企业PMI指标处于收缩区间，且收缩程度较大，表明小型企业仍需政策扶持。除了减税降费之外，当前小型企业更需要通过宏观层面提振总需求来增加订单。

非制造业总体扩张有所放缓

9月份，非制造业商务活动指数为50.6%，比上月下降2个百分点，仍高于临界点，非制造业总体扩张有所放缓。

分行业看，建筑业商务活动指数为60.2%，高于上月3.7个百分点，升至高位景气区间；受疫情等因素影响，服务业商务活动指数降至48.9%，比上月回落3.0个百分点，低于临界点，服务业市场活跃度有所减弱。

赵庆河表示，从行业情况看，生产性服务业商务活动指数继续位于扩张区间，其中邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数均高于60.0%，业务总量增长较快；生活性服务业商务活动指数降至收缩区间，是本月服务业景气回落的主要因素，其中零售、航空运输、住宿、餐饮、居民服务等接触型聚集型服务行业商务活动指数均低于45.0%，回落幅度较大。从市场预期看，业务活动预期指数为56.1%，低于上月1.5个百分点，仍位于较高景气区间。

建筑业景气度方面，从行业情况看，土木工程建筑业商务活动指数为61.0%，是近4个月高点，表明近期出台的盘活专项债、政策性金融工具等政策措施进一步推动基础设施建设项目落地，建筑业生产活动扩张加快。

王青表示，建筑业PMI持续处于很高景气水平，表明当前基建投资稳增长力度较大，有效对冲了房地产投资下滑带来的影响。预计在政策性金融专项基金规模翻倍后，下半年基建投资进一步提速已成定局，全年基建投资增速（不含电力）有望达到10%左右（上半年为7.1%，去年全年为0.4%），将拉动GDP增速大约1个百分点，进而在今年稳住宏观经济大盘中发挥支柱作用。

展望未来，王青表示，若四季度不出现较大规模的疫情反复，制造业PMI将稳定在扩张区间，而服务业PMI也将呈现改善趋势。这将带动宏观经济逐步回归正常增长轨道。

周茂华也表示，国内散点防疫常态化，极端天气影响等干扰因素减弱，国内服务业纾困政策红利逐步释放，加之制造业稳步恢复，服务业景气度有望加快恢复。