百果园再递表港交所：上半年净利1.99亿元，加盟店净增数放缓

中国最大水果零售商百果园再次递表港交所。

在今年5月递交的招股书于近日失效后，深圳百果园实业（集团）股份有限公司（以下简称“百果园”）再次向港交所递交招股书。

水果连锁零售市场素有“南百果，北鲜丰，西洪九”的说法。目前，洪九果品（06689.HK）已于今年9月5日率先登陆港股市场，鲜丰水果在2020年1月与中信证券签署上市辅导协议后，于2021年5月转而牵手中信建投。

百果园则先后辗转深市与港股市场。早在2020年6月，百果园向中国证监会国际部递交审批材料，拟于港交所主板挂牌上市。随后在同年11月，百果园又与民生证券签订辅导协议，拟在深交所创业板上市。今年5月，百果园向港交所首次递交招股书。

三年半新开近三千加盟店，今年上半年净利1.99亿元

招股书显示，余惠勇与配偶徐艳林在2001年创立了百果园。上世纪90年代，余惠勇曾在江西农科院担任研究员，随后在深圳一家食品零售商做配销经理。徐艳林在江西做了8年初中英语老师后，于2002年同余惠勇一同在深圳开出了第一家百果园门店。

创业二十余年，百果园的线下门店达5613家，其中5594家为加盟门店，占比超99%，另有19家自营门店。百果园的加盟店中，超八成为公司管理，其余为区域代理管理。

招股书显示，按2021年水果零售额计，百果园为中国第一大水果零售商，占中国总市场份额的1%，而前五大参与者合计占总市场份额的3.6%。

按零售额分中国前五大水果零售商 来源：百果园招股书

招股书数据显示，2019年至2021年及2022年上半年，百果园的收入分别约为89.76亿元、88.54亿元、102.89亿元以及59.15亿元。同期，公司拥有人应占利润分别约为2.49亿元、4906万元、2.35亿元与1.99亿元。

坐拥五千余家加盟店，百果园在招股书中称，新开加盟店数量与经营业绩将持续影响其产品销售收入与特许品牌收入。

2019年以来，百果园“突击”开店，三年半时间里新开2919家加盟店。其中，2019年一年就新增928家加盟店，2020年、2021年分别新增695家与865家加盟店，今年上半年已新开431家加盟店，关闭230家，净增201家加盟店，相较此前三年增速放缓。

百果园加盟店数量变动情况 来源：百果园招股书

招股书指出，百果园2020年的业绩受到疫情影响。自2019年年底至2020年5月，共191家门店先后停业超过10天，各地区门店也一定程度上受到消费者流量下降的影响。

2019年至2020年，百果园加盟店销售水果及其他产品的收入减少了约4亿元，占同期总收入比例从87.7%降至84%。2021年，百果园加盟店的业绩有所恢复，但收入占比进一步降低至80.5%。2022年上半年，该项收入占比为78.8%。

百果园依靠加盟模式迅速抢占市场的同时，也面临门店管理的挑战。就在今年5月，百果园被曝出用变质水果做果切等食品安全问题，引发广泛关注。百果园次日发表致歉声明，并表示将对门店的管理做持续改善与升级。

百果园的生意经：向加盟商卖水果

招股书披露，百果园管理的加盟店年收入约200万元，而加盟百果园，最少需要8.5万元。

百果园的微信公众号提供了A、B两种加盟方案。加盟模式A中开设一个加盟店的总投资额约27.7万元–29.7万元，B模式则需约8.5万元，其中省去了约6.2万元的招牌设备费、3万元信息设备费以及10万元-12万元的装修预估款。

加盟费并非百果园年入百亿的秘诀。百果园的商业模式主要是采购“好吃不贵的”水果，并向加盟商销售。

2019年至2021年及2022年上半年，百果园的水果销售收入分别为84.48亿元、83.30亿元、94.85亿元及54.49亿元，占同期收入均超九成。

相比之下，同期百果园收取加盟费获得的收入分别为1.72亿元、1.31亿元、1.60亿元与9521万元，占总收入比例不超过2%。

百果园收入明细 来源：百果园招股书

百果园在招股书中表示，公司对水果产品的果品品质分级体系，分为招牌、A、B、C四个等级，“使水果价值最大化”。其中，百果园的招牌级与A级水果品质较高，售价与利润率也一般较高。招股书披露，百果园的A级水果销量最高，占据百果园总销量近半数。B级水果销量约占总销量的三成，招牌级水果销量约占7%。

综合来看，百果园销售水果及其他食品的毛利率从2019年的7.4%降至2020年的6.8%，但在2021年回升至8.6%，2022年上半年稳定在8.6%。

其中，百果园向加盟店销售水果及其他食品的毛利率从2020年的7.1%大幅增加2.1个百分点至9.2%。百果园解释称，主要是2021年公司考虑采购成本、加盟网络成熟度及市场环境趋于稳定，决定向加盟商涨价，卖给加盟商的水果产品在2021年全年价格普遍上涨。

相较而言，百果园的自营门店销售水果等的毛利率约是加盟店的3倍。2022年上半年，百果园自营门店销售水果及其他食品的毛利率约28%，同期加盟门店的毛利率为9.1%。

百果园水果及其他食品销售的毛利率情况 来源：百果园招股书

值得一提的是，百果园在2008年开始探索线上渠道，还于2016年推出移动端App，搭建电商渠道。此外，百果园在2019年宣布进入生鲜市场，并在2020年推出生鲜品牌“熊猫大鲜”。

进军生鲜让百果园线上渠道的毛利率从2019年的2.8%转为2020年的-4.9%。随后百果园改变策略，从原先主要向付费会员销售高端生鲜变为面向所有消费者销售更多大众市场的“大生鲜”及其他产品。受此影响，百果园线上渠道的毛利率在今年上半年改善至-0.1%。

招股书显示，此次IPO前，余惠勇、徐艳林夫妇及员工持股平台为百果园的控股股东，其中余惠勇及徐艳林直接、间接持股超35%，为百果园最大股东，而百果园的机构及个人投资者多达35名，包括天图集团、中金资本、深创投等，投资方共计持股约43.5%。

招股书披露，百果园拟将募集资金用于改善和加强其运营及供应链体系，包括收购业务、品牌或产品等。此外，百果园还计划将资金投向升级IT系统与偿还借款等。