前瞻｜11月CPI同比增速或放缓，PPI同比降幅或扩大

国家统计局将于12月9日9时30分发布11月物价数据。

对于11月CPI增速，机构预测在猪肉、蔬菜价格下跌，疫情抑制核心CPI修复等多重压力下，11月CPI同比增速或显著回落。PPI方面，机构认为11月工业品价格总体“涨跌互现”；在全球宏观经济下行的背景下，国际油价大概率继续下行，PPI同比降幅或持续扩大。

CPI同比增速或继续放缓

CPI方面，多家机构预测11月主要消费品价格“跌多涨少”，猪肉价格震荡回落，蔬菜价格大幅下跌，疫情抑制核心CPI修复，多重压力下CPI或同比显著回落。

国家统计局的数据显示，中国10月份居民消费价格（CPI）同比上涨2.1%。

数据来源：国家统计局

对于10月CPI同比增速，兴业研究宏观研究部、中金宏观、浙商证券李超宏观团队的预测值分别为1.5%、1.4%和1.6%。

猪价方面，中金宏观表示，11月生猪供给在调控力度增强、高价提振养殖户出栏积极性的情况下由紧转松，而疫情反复使得外出就餐和高校集采需求下降，猪肉价格环比转负（-1.3%），同比从82%缩窄至41%。

猪肉供需缺口收窄，浙商证券李超宏观团队表示，需求端上，疫情反复导致消费偏弱，立冬以来天气偏热也不利于猪肉需求释放；供给端上，前期二次育肥母猪陆续出栏，发改委在11月4日进行今年第七次抛储，8月份以来的猪肉供需缺口有所收窄。同时，11月大豆到港量有所回升，豆粕价格小幅回落，成本端对猪价的支撑减弱。

菜价方面，李超宏观团队表示，蔬菜供给回升需求偏弱。11月农业农村部口径全国28种重点监测蔬菜平均价约为4.3元/公斤，同比下降超过20%，对CPI形成较大拖累。11月虽已步入冬季，但全国大部分地区气温相对去年更高，叠加降水较为充足，蔬菜长势较好，青菜、白菜等蔬菜季节性上市情况良好，供应充足。需求方面，全国疫情多发、散发，蔬菜消费整体不及预期，需求偏弱，供需差进一步拉大。

兴业研究宏观研究部表示，鉴于目前绝对价格已经较低且12月气温将进一步回落，后续蔬菜价格有望企稳。同时，受到海外禽流感叠加通关放缓的影响，种鸡引种量面临持续不足压力，鸡蛋价格11月环比-1.1%，但蛋价的绝对水平仍为近5年同期峰值。

从通胀走势看，英大证券研究所所长郑后成对澎湃新闻表示，未来1季度通胀的下行压力大于上行压力。CPI方面，在4季度基数位于较高位，11-12月猪肉CPI当月同比下行，交通工具用燃料CPI当月同比下行，以及核心CPI当月同比难以大幅上行的背景下，预计11月CPI当月同比大概率较10月下行，12月难以大幅上行。

根据万得数据，17家机构对1月CPI同比增速的预测均值为1.65%，较10月下降0.45个百分点，预测区间为1.4%至2.2%；其中16家机构预测11月CPI同比涨幅下降。

PPI同比降幅或持续扩大

PPI方面，多家机构认为11月工业品价格总体“涨跌互现”；在全球宏观经济下行的背景下，国际油价大概率继续下行，PPI同比降幅或持续扩大。

国家统计局的数据显示，中国10月份工业生产者出厂价格（PPI）同比下降1.3%。

数据来源：国家统计局

郑后成表示，10月PPI当月同比增速自2021年1月以来首次进入负值区间，预计10月-1.3%的读数不是PPI当月同比在本轮周期的低点，中短期之内，PPI当月同比大概率还将继续下行。

对于10月PPI同比增速，兴业研究宏观研究部、中金宏观、浙商证券李超宏观团队的预测值分别为-1.8%、-1.3%和-1.5%。

兴业研究宏观研究部表示，11月工业品价格涨跌互现，当月无明显趋势特征。原油价格在10月的小幅反弹后，受OPEC减产幅度低于预期的驱动再次小幅走弱。黑色系商品价格整体相对平稳。有色金属价格出现一定反弹，美国通胀数据不及预期或提振相关金属价格。

中金宏观也表示，国内外需求掣肘能源价格表现，原油价格下滑，LME宣布不对俄罗斯金属施加禁令、黑海粮食出口协议续约，有色金属价格先涨后跌、谷物价格回落，但在国内防疫优化20条和地产托举16条等利好政策提振市场信心，支持黑色金属价格涨幅较大。

具体看油价，截至11月28日，WTI原油期货已跌破75美元，跌幅超过10%。

李超宏观团队表示，全球衰退迹象明显影响油价，11月美联储加息75个基点，货币条件进一步收紧。11月美国ISM制造业PMI初值录得47.6%，疫情之后首次跌入收缩区间，日本、欧洲PMI也落入荣枯线以下。同时，俄罗斯到匈牙利的德鲁日巴输油管道短暂停运后重启，供给不确定性有所下降。

煤炭价格方面，李超宏观团队表示，供需偏紧局势缓解，煤炭价格加速下跌。供给方面，11月秦皇岛港等港口煤炭库存有所回升，叠加大秦线运力有所恢复，11月供给偏紧局势缓解。需求方面，因11月全国大部分地区气温较常年偏高，疫情扰动因素加强，叠加地产、基建等复苏具有一定时滞性，非电行业煤炭需求表现较弱，导致整体煤炭需求下降，供需偏紧局势在一定程度上有所缓解，推动煤炭价格显著回落。

从通胀走势看，郑后成表示，在全球宏观经济下行的背景下，国际油价大概率继续下行，叠加考虑2022年同期基数大幅上行，预示2023年上半年PPI当月同比大概率持续位于负值区间，且大概率持续下探。受此影响，2023年上半年核心CPI当月同比大概率还将位于低位，以及交通工具用燃料CPI当月同比大概率承压下行，这就意味着2023年上半年CPI当月同比大概率位于低位。

根据万得数据，17家机构对11月PPI同比增速的预测均值为-1.47%，低于10月0.17个百分点，预测区间为-2.8%至-1%；其中有12家机构预测11月PPI同比降幅扩大，3家机构预测降幅持平。