李宁去年营收净利增速齐降：毛利率下滑，今年一季度销售在恢复

李宁去年净利润增速骤降，股价跳水跌近10%。

3月17日早间，李宁有限公司（李宁，02331.HK）披露2022年业绩。财报指出，受到疫情反复及原材料成本大幅上升的影响，年内的经营环境受到一定挑战，去年收入同比（较上年同期）增长14.3%至258.03亿元；权益持有人应占净溢利同比微升1.3%至40.64亿元；毛利率下降4.6个百分点至48.4%。

3月17日开盘，李宁（02331.HK）一度跌超11%，随后跌幅收窄至9.91%， 报收57.7港元。

过去一年，李宁的收入同比增长了14.3%，而2021年收入同比大增56%。对于收入增速放缓，李宁解释为直营渠道在疫情期间关店，导致店铺流水减少，电商渠道方面，物流速度有所放缓。

李宁近五年营收、净利润及增速表现（单位：亿元） 来源：Wind

从渠道来看，2022年，毛利率更高的直营渠道的收入约53.30亿元，同比增长6.4%，收入占比下降1.5个百分点至20.7%；来自特许经销商的收入约为125.52亿元，同比增长15%，占总收入约48.5%，微增0.4%；电商渠道的收入约为74.65亿元，同比增约16%，收入占比增长0.6%至29%。

过去三年，李宁一直在强调“开大店”的渠道策略。2022年，李宁在中国的销售点数量（不包括李宁YOUNG）共6295个，过去一年净增加360个，其中，直营店增加了265家，共计1430家。

李宁销售点数量 来源：公司2022年年报

李宁集团执行董事及联席CEO钱炜透露，去年有市场机会让公司去开更多大店，“是因为找到了想去的并且有机会去做的地方。”钱炜指出，疫情影响下，一方面有目标选址空出来了，另一方面也是集团对品牌的信心强了，“我们已经开始可以去驾驭在高层级市场更有挑战的运营。”

尽管收入降速，但李宁的鞋类业务收入攀升41.8%至约134.79亿元，占比约52%，而服装业务的收入同比下滑9.4%至约107.09亿元，占比约41%。

钱炜在财报发布会上表示，李宁是一个专业的运动品牌，“我们必须要把鞋卖好。”钱炜提出，集团希望鞋产品在未来收入占比能到50%及以上。

相较2021年，李宁去年的销售成本增加了约27亿元，至约133亿元，整体毛利率下滑4.6个百分点，确认为开支的存货成本约129.79亿元，较2021年增加约26亿元。钱炜认为，2022年在疫情的背景下，公司的库存还是保持“非常良好的状态”，公司还要不断追求更高效的库存。

来源：公司2022年年报

针对毛利率下滑，钱炜表示，毛利率是去年疫情影响下的结果。财报称，2022年受疫情影响，市场消费需求疲软势头较为明显，因此集团加大了零售终端和线上渠道的折扣力度。随着国内供应链和产业升级，原材料和人力成本上涨，采购成本也随之上升。

钱炜透露，为了确保流水，公司当季新品折扣率为70%-80%高段，年内的线下终端零售折扣加深中单位数（5%左右），但平均件单价仍提升低单位数（5%以下），整体成交率提升中单位数，连带率提升高单位数（可理解为接近10%）。钱炜坦言，受疫情影响，终端面临连续3年客流下降的压力，但公司通过持续提升成交率和连带率，确保零售基本盘健康稳定。

从费用来看，过去一年，李宁的销售及经销开支也水涨船高，约为73.14亿元，较2021年增加了约11亿元，同比增长了19.2%，占集团收入的28.3%。财报指出，租金、特许权使用费、销售人员工资奖金、广告及市场推广投入、电商渠道佣金、物流费均有不同幅度的上升。

与2021年净利润飙升136%相比，李宁去年的净利润增速骤降，仅增长1.3%，经营利润率下降3.9个百分点至18.9%。对此，李宁在财报中称是疫情反复带来的挑战，影响了公司综合盈利指标。

对于2023年的销售恢复情况，钱炜透露，今年第一季度的销售在快速恢复，1月、2月、3月的销售情况均在环比改善，“但不可否认的是，线下的客流相比去年同期还是有缺口的，客流还没有完全恢复到以前。”钱炜表示，3月份的零售指标已经实现同比增长，公司以谨慎乐观的态度看好未来客流回暖。基于此，钱炜表示，希望毛利率在2023年能有所改善。