千股跌停后A股再寻底：分析师称风险因素没消失，抄底需谨慎

受外围市场大跌影响，时隔仅4个月之后，A股重现千股跌停。

10月11日，A股三大指数全线暴跌。其中，上证综指下跌142.38点，跌幅5.22%，收于2583.46点，创近4年新低；深证成指下跌6.07%，收于7524.09点；创业板指下跌6.30%，收于1261.88点。

当天的盘面上，各大板块全线皆墨。沪深两市近3500只个股中，1056只个股将近跌停（跌幅超过9.90%）；仅72只个股红盘。

那么，经历10月11日的放量大幅下挫后，A股市场将何去何从？

面对澎湃新闻（www.thepaper.cn）记者的采访，大部分市场人士认为，A股市场正面临内外多重压力，虽然估值等数据均显示市场已在底部区域，但短期市场或继续进入寻底阶段，投资者还是要谨慎应对。

暴跌原因之外部压力

国庆假期后短短四个交易日，沪指痛失近300点，分析师口中最重要的原因便是“市场之所以如此下跌，是由于外围市场下跌带来的恐慌情绪”。

融通基金策略分析师刘安坤分析，10月11日A股的暴跌直接原因是隔夜美股暴跌引起的全球风险资产恐慌。就美股而言，其暴跌跟利率直接相关。与2月份的美股暴跌相比，美股当时的经济面、杠杆率、利率都没问题，唯一就是估值在历史高位，席勒PE高于2008年。而就目前来看，美国的经济面和杠杆率仍很坚挺，但利率开始向不利的方向发展，主要表现在两方面：一是加息进入后半段，从美联储加息节奏看，未来或将还有3-4次加息。复盘历史会发现，美联储进入加息后半段对风险资产很不利；二是，企业ROIC（资本回报率）与企业债券的利差相对年初收窄，企业投资意愿开始逐步受到制约。因此，利率构成边际最大的负面因素。

永盈基金认为，此次下跌是本周一下跌的延续，皆根源于美国加息节奏的加快。美国9月份失业率创新低，导致CPI上升的预期大幅提高，也引发了美联储调整了长期的利率指引。这些都是之前全球市场没有预期的事件，因此全球风险资产都出现了新一轮的下跌。

一家基金公司投资经理认为，美国就业数据及服务业PMI数据均超预期，美国国债收益率连续大幅上升，10年期国债收益率已达3.23%。当国债收益率超过一定水平之后，可能引发一系列抛售行为，会对美国股市产生压力，从而对中国股市也产生压力；同时，美国国债收益率上升，带来美元的升值压力，从而加大发展中国家货币贬值的压力，从而加大发展中国家通胀压力，对发展中国家及全球股市产生向下的压力。

暴跌原因之内部因素

另一方面，国内实体经济承压、A股较H股溢价太高、相关减税政策仍需进一步落实到位等因素，则被认为是近来促使A股市场下跌的内部因素。

上海证券研究所所长助理、首席市场分析师蔡钧毅对澎湃新闻记者说，10月11日的下跌促发因素是外盘，当然本身A股市场处于大的下跌周期内，进一步强化了下跌动力，故造成大幅下跌，A股市场自3500点以来的下跌，主要就是内部调结构去杠杆和外部强美元周期等因素的综合体现，这些因素目前来看未根本性改善。

申万宏源研究首席市场分析师、市场研究总监桂浩明在接受澎湃新闻记者采访时说，市场的下跌受到外围市场的影响是毫无疑问的，对投资者心理冲击很大。而内部因素是主要原因，前几天已经开始大跌，市场信心摇摇欲坠，10月11日的下跌不过是这种心态的延伸爆发。 一是对实体经济的担忧。油价上升对实体经济的影响会进一步显现出来。 二是，近期资金面持续偏紧，市场资金外流明显，靠存量博弈已经维持不下去。三是，个股方面有信用问题、业绩问题等风险爆发出现，动摇信心，如果从短线、中小股演绎到大盘股，导致大盘股整体回落，市场全面失去热点，从趋势来看，风险因素没有完全消失。

中邮证券在研报中称，在目前A股市场资金面格局偏紧的情况下，限售股解禁规模的大幅飙升难免会导致市场资金供给失衡，四季度国内资本市场资金面或有承压风险。预计短期内弱势格局难改。

A股后市怎么走？

本周以来，A股主要股指跌幅均在8%以上，中小创指几乎全部创下本轮调整的新低。那么10月11日的大幅调整是不是A股市场的最后一跌呢？

“目前市场趋势已经走坏，后期要看股指能否反弹。”一位市场分析人士认为，从技术角度来看，沪指几乎处于所有均线之下，且距离年线3124点和半年线2895点越来越远。从10月11日的主力资金流向看，较前一交易日出现大幅流出态势，显示资金对于当前市场的悲观情绪。

蔡钧毅认为，整个调整周期还有时日，从空间看，短期A股市场将进入到2500点区域的重要位置，这里在四季度如果政策落地对冲得力的话，有望先稳固和反弹，但大周期较难根本性改善。

关于后市的走势，桂浩明解释，从10月11日当天来看，市场在持续下跌，不能形成有效反弹。大跌之后，利空会继续释放，后市会有一个惯性回落，不要去轻易抄底，弱市环境没有从根本上改变。

跌穿了前低之后，是不是又要开始对未来跌到哪里进行预测了呢？益盟操盘手首席讲师俞湧认为，完全没有这个必要。首先这里跌破，指标自然会出现超卖的信号，短期或许还会有个反弹，表示前低位置进行一波挣扎。再次，是不是逆转走势，现在而言根本没有必要去猜测，这个缺口不回补之前，所有的上攻只是短期的反弹，并不能形成真正上涨趋势。

不过，也有分析师认为，市场大跌也并非全是坏事。

永盈基金认为，当前A股处于价值投资区间，长期资金逐渐入场，政府对经济的托底政策也逐步出台。从近日的回调中也能看到，消费和基建板块均有相对收益。因此，具备“护城河”的龙头个股估值已经很低，当前A股中长期投资价值凸显。

日前已发出加仓令的前海开源联席董事长王宏远对澎湃新闻记者说，他提出的“棋局明朗，全面加仓”的逻辑并未更改。虽然针对不同契约、不同风险特征的基金制定了不同的策略，但总体上做多方向非常明确。

汇丰晋信首席宏观及策略师闵良超认为，这一轮美股调整对于A股影响不同于2月份，A股经过大半年的调整，风险已经释放得比较充分。

分两个维度来看：

1.由于美债收益率上升，海外资金会系统性减少全球股票配置，A股也很难例外。

2.中期来看，对于国内经济和A股都是正面影响。美国经济见顶之后国内汇率贬值压力减轻，政策重心更加专注于国内经济，长线资金会更多的去选择配置新兴市场经济体。

因此当前来看，中期影响有限，投资者只需应对短期的冲击。对于A股来说，短期波动可能提供更好的买点。中长期来看，A股估值目前已处于历史相对底部，具有较高的长期配置价值。

博时基金宏观策略部分析称，A股大幅下跌之后，短期进一步下跌的空间或较小，全球股市也较难持续上演危机模式，后续随着美股企稳，A股或有望走出反弹行情。