牛市早报｜发改委鼓励机构参与市场化债转股，纳指暴跌逾3%

大盘震荡攀升。

11月19日，两市开盘涨跌不一，午后券商、雄安板块冲高，带动沪指逐渐上行，重回2700点。截至收盘，沪指报2703.51点，涨幅0.91%，深成指报8108.85点，涨幅0.58%；创业板指报1394.40点，跌幅0.63%。

方正证券认为，市场良性循环，大盘震荡攀升。北上资金连续三周净流入，11月以来净流入约362亿。全球最大的资管公司贝莱德近日高调发表观点称，“明年中国科技股将回升，全球投资者应把握良机，选择持有中国科技股”。外资在跑步入场同时，国内机构资金加速回流，4000亿养老金开启了投资旅程。在“投资荒”仍存之际，A股市场既是内外资金的投资洼地，也是内外资金的“蓄水池”。

国盛证券从政策角度分析认为，政策依然是短期市场的重要关注点。科创板带动的创投概念、低价超跌股、有重组预期的中小市值个股，上述主题在近3-4周的市场行情中炙手可热，并且也明显激发了市场活力，这实际上是市场对10月19日以来政策着力点的直接反映。这一轮是低价超跌股的反弹，即便是11月初创投相关主题的热点个股，依然难以脱离低价超跌股的范畴，而从深层次的原因来看，这一轮行情可以看做是在监管层着力化解股权质押风险的一系列政策背景下，存量市场参与者的一种自救行为。

国盛证券认为，市场在未来3-4周维持区间震荡的可能性较大。本轮行情的主线是低价超跌股，而权重股的表现则不尽如人意，并且在未来3-4周也难以摆脱盘整格局，因此从指数层面来看，未来数周震荡走势的概率较大。另外，低价超跌股的行情仍未结束，但其风险正在逐渐积累，毕竟催生市场行情的一系列政策在短期内最直接的表现是降低了市场对低价超跌股的风险溢价，但政策并未从根本上解决这个问题，与2015年8月底-11月初相比，监管层显然是更希望市场参与者自救。

联讯证券则认为，任何一波有一定级别的行情，大盘蓝筹股都不会缺席，可能只是等待一些行情的催化剂。未来几个催化剂有望逐步兑现，市场有望再上一个台阶：（1）11月底G20峰会将召开，可能会使外部经贸关系阶段性缓和；（2）12月初将召开中央经济工作会议，更加清晰有力的稳增长和稳市场政策将进一步出台；（3）改革开放四十周年纪念活动有望释放更多改革、开放的制度红利。

也有谨慎者。像华鑫证券就认为，A股还未到全面复苏期，理由是市场从企稳到全面复苏，是场内信心由缺乏到充足的过程，是政策对冲由量变到质变过程，同时也是场内风险偏好质变提升的过程。当下普遍存在的几点担忧：盈利周期刚过顶点，基于传统全A盈利周期理论，盈利见底最早也要在2020年才能出现，即使A股行情通常领先基本面底1-3个季度，那么按此推算行情见底时间最早也将在2019年中期到三季度这个时间段。库存周期理论角度，目前处于主动去库存阶段，工业企业利润数据的下滑，已是定局，进一步加深全A盈利下滑担忧。期待的边际变化点：从传统DDM三因子模型出发，盈利、风险偏好、无风险利率，目前还不能够支撑A股市场出现趋势性的反弹行情。所以寻找可能存在的边际变化因素，可以改变市场整体预期的因素，认为税改政策的细则的出台或是一个关键节点，有望通过税改政策改变市场对盈利预期，同时对场内风险偏好也有望产生质的影响。

11月20日，你还应关注以下消息：

1.据国家发改委11月19日消息，为有效动员各类社会资本参与市场化债转股，推动市场化债转股扩量提质，国家发改委办公厅、人民银行办公厅、财政部办公厅、银保监会办公厅、证监会办公厅联合发布关于鼓励相关机构参与市场化债转股的通知。

通知称支持外资设立私募股权投资基金开展市场化债转股业务；允许外资依法依规投资入股金融资产投资公司、金融资产管理公司开展市场化债转股。

2.11月19日，国家税务总局网站发布《关于实施进一步支持和服务民营经济发展若干措施的通知》，针对民营经济发展过程中遇到的税收“堵点”“难点”问题，提出“认真落实和完善政策，促进民营企业减税降负”等5个方面共26条具体措施。

《通知》称，依法为经营困难的民营企业办理延期缴纳税款。各级税务机关对生产经营困难、纳税信用良好的民营企业，要进一步研究针对性、操作性强的税收帮扶措施，并积极推动纳入地方政府的统筹安排中，帮助其实现更好发展。对确有特殊困难而不能按期缴纳税款的民营企业，税务机关要通过依法办理税款延期缴纳等方式，积极帮助企业缓解资金压力。

3.据中国基金业协会最新发布的数据显示，截至三季度末，公募基金受托管理的各类养老金规模再创新高，达到1.66万亿元，较年初增长了1900亿元。

随着基本养老金入市加速，公募基金所管理的养老金资金来源也较年初更为多元化。此外，随着职业年金及个人养老金入市的推进，未来也将会进一步扩充公募基金的养老金资金来源及体量。

4. 银保监会副主席周亮19日在第九届财新峰会上表示，现在融资难融资贵的问题比较突出，银保监会最近正在制定一系列政策，另外可能这一周也会出台一个支持民营经济发展的指导意见，到时会上报。

5. 11月19日，中国人民银行发布消息称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，11月19日不开展逆回购操作。这也是自10月26日以来，中国人民银行连续18天没有逆回购操作。

6. 美股周一大幅收跌，科技股跌幅领先。其中道指跌395.78点，报25017.44点，跌幅1.56％；标普500指数跌45.54点，报2690.73点，跌幅1.66％；纳指跌219.40点，报7028.48点，跌幅3.03％。

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