信保合作新规出炉：放松信托准入资质，对合作项目要求更严格

澎湃新闻6月28日获悉，近日，各地银保监局向辖区内各信托公司下发了《关于保险资金投资集合资金信托有关事项的通知》（下称《通知》）。多位业内人士向澎湃新闻表示，《通知》为保险投资信托“松绑”，但在放松准入资质的同时，银保监会对于信保合作的项目也有了更详细更明确的要求，对信保业务可谓“松紧有度”。

1.《通知》放松了信托资质要求，利好信保合作：要求信托公司近一年公司及高级管理人员未发生重大刑事案件，未受监管机构重大行政处罚。而之前的文件规定为近3年。

首先，通知要求，保险资金投资集合资金信托应当明确信托公司选择标准，完善持续评价机制，并将执行情况纳入年度内控审计。 担任受托人的信托公司应当具备以下条件：1.具有完善的公司治理、良好的市场信誉和稳定的投资业绩，上年末经审计的净资产不低于30亿元人民币；2.近一年公司及高级管理人员未发生重大刑事案件，未受监管机构重大行政处罚。

而在此之前，根据原保监会2014年5月发布的《关于保险资金投资集合资金信托计划有关事项的通知》要求，担任受托人的信托公司应当具备以下条件：（一）近三年公司及高级管理人员未发生重大刑事案件且未受监管机构行政处罚；（二）承诺向保险业相关行业组织报送相关信息；（三）上年末经审计的净资产不低于30亿元人民币。

资深信托研究员袁吉伟向澎湃新闻表示，这一规定放松了对信托公司的要求，从而允许更多的信托公司能与保险公司合作。根据银保监会网站公开信息，仅2018年一年，就共有17家信托公司收到监管开出的23张罚单，合计罚没金额达1460万元。

2、所投资的非标债权需AA评级以上：险资投资非标类债权资产的集合信托，信用等级不得低于符合条件的国内信用评级机构评定的AA级或者相当于AA级的信用级别。而之前的文件规定是A级。

《通知》重点对投资标的做出了规定，要求保险资金投资的集合资金信托基础资产限于非标准化债权资产、非上市权益类资产以及银保监会认可的其他资产，投资方向应当符合国家宏观政策、产业政策和监管政策。其中，对于基础资产为非标资产的集合资金信托，应进行外部信用评级，且信用等级不得低于符合条件的国内信用评级机构评定的AA级或者相当于AA级的信用级别 。同时，对于基础资产为非标债权资产的集合资金信托，应当确定有效的信用增级安排。

《通知》中明确，对于基础资产为非标准化债权资产的集合资金信托，应当确定有效的信用增级安排并符合下列要求：信用增级方式与融资主体还款来源相互独立；信用增级采用以下方式或其组合：1.设置保证担保的应当为本息全额无条件不可撤销连带责任保证担保，担保人信用等级不低于被担保人信用等级，担保行为 履行全部合法程序，且同一担保人全部对外担保金额占其净资产的比例不超过50%，融资主体母公司或实际控制人提供担保的，担保人净资产不得低于融资主体净资产的1.5倍；2. 设置抵押或质押担保的，担保财产应当权属清晰，质押担保办理出质登记，抵押担保办理抵押物登记，经评估的担保财产价值不低于待偿还本息。

虽然保险公司有各自的投资标准，但是保险资金投资的偏好整体趋同，喜欢信用资质高、融资期限长的融资主体。因此也给信托公司造成了困扰，每家保险公司都有一套复杂的内部信评体系，且各家存在差异性。在外部评级机构的评级中，能达到投资级的融资主体，在保险公司内部的信评体系中却不一定能达到投资级标准。进一步对项目有了详细的规定，可谓进一步厘清了信保合作中不甚清晰的地带。

3、禁止将资金信托作为通道：资金信托应当由受托人自主管理，并承担产品设计、项目筛选、尽职调查、投资决策、实施及后续管理等主动管理责任信托公司管理资金信托聘请第三方提供投资顾问服务的，应遵守银保监会的有关规定，不得将主动管理责任让渡给投资顾问等第三方机构，不得为保险资金提供通道服务。

4、不得投资结构化信托劣后级：过去并未明确禁止投资劣后，仅规定为在投资后15天内向监管部门报备。《通知》指出，保险资金不得投资单一资金信托，不得投资结构化集合资金信托的劣后级受益权。

5、集中度限制：除信用等级为AAA级的集合资金信托外，保险集团(控股)公司或保险公司投资同一集合资金信托的投资金额，不得高于该产品实收信托规模的50%，保险集团(控股)公司、保险公司及其关联方投资同一集合资金信托的投资金额，合计不得高于该产品实收信托规模的80%。

6、嵌套限制：保险机构投资集合资金信托，未直接投向具体基础资产，存在一层嵌套的，应当于投资后15个工作日内向银保监会报告，而2014年的文件中规定为存在两层或多层嵌套才需报告。 这一条与资管新规最多只能一层嵌套的要求一致。

7、第三方法律意见：《通知》要求保险机构投资集合资金信托，应当加强法律风险管理，由专业律师就投资行为、信托目的合法合规性以及投资者权益保护等内容出具意见。

袁吉伟向澎湃新闻表示，虽然监管放宽了对信托公司的准入，但却对信保合作的全流程有了更为明确的规范。

业内人士向澎湃新闻透露，要放松对信托公司的准入要求限制在今年年初就有风声，现在最终落下“实锤”并不意外。

袁吉伟评论称，新文件有紧有松，对于信托公司行政处罚的要求降低了，但是要注意加了三个定语，这对于部分中小信托可能成为制约；对于合作项目要求更加严格，比照保债做了很多完善，而且引入律所出法律意见，禁止通道，规范合作行为。可以预见通道业务费率将下降，真正受益的是那些有优质资产的信托公司。

根据中保保险资产登记交易系统有限公司（中保登）披露的数据显示，保险资金投资信托计划占保险资金运用余额比例呈逐年上升趋势，由2012年的0.42％增长到2018年第三季度末的7.91％。2018年，有152家保险公司投资了信托计划，年度投资规模达到1.26万亿元。在投资偏好上，从2013年起保险资金投资AAA级信托产品的投资规模占比逐步提高，由2013年47.11％增长至2018年的83.27％。进入2019年以来，由于债券市场利率下行、股票市场尽管回暖但投资人仍然惊魂未定，非标资产的配置逐渐成为重头戏。