首席年底展望｜魏伟：不确定性风险尚存，A股大概率温和上行

第三季度落下帷幕，沪指退守2900点大关。国庆长假之后A股又将如何演绎？

近期，澎湃新闻记者采访了多位券商和公募基金的首席分析师、经济学家，展望四季度行情走向。本期刊出的是对平安证券首席策略分析师魏伟的专访。

回望三季度的走势，沪指跌破3000点大关后数度破位下行，最低触及2733.92点，此后展开持续反弹，但在攻上3000点之后再度掉头向下。按季度整体表现来看，沪指在7月至9月延续了此前3个月的下跌态势，累计下行2.47%。

魏伟认为，展望四季度，权益市场的机遇主要来自于宽松周期下的流动性修复，但外部环境的不确定性的风险尚存，A股市场大概率将呈现温和上行的走势。

他分析：“基本面方面，我国宏观经济增长仍承压，工业企业盈利在筑底，但失速下行的可能性有限；流动性方面，自9月份双降以来，我国宽松周期正式开启，流动性修复将持续；政策方面，实体经济改革以及资本市场改革在加速落地，市场情绪及风险偏好不弱。”

魏伟提到的9月份“双降”，是9月6日中国人民银行（央行）宣布的全面降准+定向降准举措，此前被广泛视为给市场送出的一次“大礼包”。

这已经是2019年内的第二次全面降准。

魏伟评论称，央行近期的双降行为标志着我国货币政策宽松周期正式启动，利好于A股市场的估值修复，但短期内降息可能性较为有限，资金价格将更多通过LPR机制进行调节。

他表示，2019年以来，全球资产价格均有不同幅度的上涨，国内的股票、债券、黄金价格也同样如此，在宏观经济基本面仍然承压的背景下，最重要的上涨原因来自于流动性修复。

尽管二、三季度沪指均出现下行，但三季度深市两大股指均是上涨，其中，深成指累计上涨2.92%，创业板指累计上涨7.68%。此外，一季度A股强势上攻，因此2019年至今市场的整体涨幅依然可观。

其中，沪指年内累计上涨16.49%，深成指年内累计上涨30.48%，创业板指年内累计上涨30.15%。

魏伟也指出，2019年股票市场的涨幅不低，特别是消费和科技板块，结构性收益较高。截至9月23日，部分行业收益率已较为可观，食品饮料年涨跌幅为68.68%，电子行业为64.19%，计算机为49.46%，农林牧渔为46.39%和非银金融为40.07%。

“展望未来，A股市场的增量资金更多将来自于机构投资者的资金，从境外资金到银行理财子公司再到养老金。”魏伟这样表示。

讲到操作层面，魏伟认为，结合当前我国宏观经济的转型背景、产业政策布局方向以及资本市场改革方案，现代服务业和高端制造业会是资本市场的中长期机遇，即细分行业中的休闲服务、医疗健康、信息技术产业和以人工智能及5G为代表的高端制造业。

在对A股市场不悲观的同时，也不能忽略全球市场不确定性加剧所带来的风险。

9月14日，沙特石油公司遭袭事件加剧全球政治动荡，中东政治的脆弱性再度显现，9月21日美国对伊朗央行实施制裁，伊美关系恶化，地缘政治矛盾进一步升级，全球不确定性加剧。

沙特石油设备被炸毁后，布伦特原油价格一度创下28年以来最大日涨跌幅，9月16日布伦特原油上涨14.61%，WTI原油上涨14.68%，发达国家股市均严重下挫。但在9月17日，沙特表示将在9月底把石油日产量恢复到1100万桶/天的水平，在11月底前将产能提高到1200万桶/天，当天原油价格应声大跌，此后更是在横盘后持续下挫。

地缘政治矛盾升级的同时，全球经济也在加速下行。继上周欧央行下调存款利率并重启QE之后，包括美国、中国在内的多个国家央行均实施了降息，意在对冲宏观经济下行压力。

9月19日，美联储宣布下调联邦基金目标利率25个基点至1.75%-2.00%，并下调超额准备金率至1.7%。美联储宣布降息后，多国跟随美国调降基准利率。

魏伟认为，美国年内二次降息符合市场预期，虽然美联储内部对未来的降息路径存在较大分歧，经济温和增长与劳动力市场强劲的表述也仍未改变，但鲍威尔的发言偏鸽，其摒弃了降息是临时操作的说法，明确了美联储已经逐步转向更低的联邦基金利率路径。整体来看，不排除美国年内继续降息的可能性。

他表示，全球宏观经济加速下行，地缘政治矛盾升级，贸易摩擦反复，全球风险溢价将持续抬升。

魏伟对澎湃新闻记者表示：“全球市场风险偏好波动加大来自于不确定性的增加，境外资金流入短期或有波动但是流入趋势不变。一方面，沙特事件加大短期油价波动，沙特已公布产量恢复的时间表，但全球风险溢价受影响；另一方面，尽管美联储如预期降息但内部分歧较大，不排除年内继续降息的可能性，不确定性抬升。整体来看，全球不确定性对于A股市场的基本面影响有限，但在短期内或增加境外资金流入的波动。”