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金融月评|9月金融数据明显改善,实际融资情况到底强还是弱

简容
2019-10-17 21:46
来源:澎湃新闻
金改实验室 >
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刚刚公布的9月份金融数据显示,无论是反映银行体系资产端的社会融资数据,还是反映银行体系负债端的广义货币供给(M2),均有明显改善:9月份当月社会融资规模的增量是2.27万亿元,比上年同期多1383亿元,比上月多2550亿元;9月末 M2同比增长8.4%,增速分别比上月末和上年同期高0.2和0.1个百分点。

但金融数据背后的实际融资情况到底是强,还是弱呢?

若从银行体系的资产变化速度和社融投放速度间的关系来看,可能结论是相反的。

截至9月末,社会融资投放速度为22.7万亿/年,且已连续4个月超过22万亿/年,这也是该指标第二次连续数月位于22万亿/年速度之上。第一次是2017年9月至2018年2月份期间,但是当时经济增速稳定在6.7%附近,而这次虽然社融投放速度再次提高,可从已掌握的高频宏观经济数据来看,预计本周五公布的三季度GDP增速,很可能会由二季度的6.2%进一步回落至6.1%。对此,不少分析认为社融数据具有一定领先性,当前强劲的社融数据会在四季度逐渐显现出来,即四季度经济增速应回升。

但是,如果观察银行体系资产扩张情况,在第一次社融年投放速度超过22万亿/年期间,银行体系的资产扩张速度由22.5万亿/年持续回落至17.25万亿/年,而在本次期间银行体系的资产扩张速度稳定在22万亿/年的水平。换而言之,2017年9月至2018年2月份期间,社融的扩张有很大一块来自银行体系表外,而本次社融扩张主要源自银行体系表内。

社会融资增长和商业银行资产变化情况 数据来源:Wind

由此连带出另外一个问题:本次银行体系扩表是否意味着实体融资需求的持续改善呢?而观察两次社融投放速度超过22万亿/年期间信贷融资的变化,第一次信贷融资投放速度稳定在14万亿/年的水平,同期银行体系资产扩张速度回落了5万亿;当前这次速度则提升了2万亿至16万亿/年,同期银行体系资产扩张速度稳定。

换而言之,银行体系表内的信贷融资对于本轮社融扩张贡献更大。

社会融资和信贷增长速度变化情况 数据来源:Wind

综上两个层面的数据比较之后,一个结论就出来了:目前社会融资数据的改善,更多是银行体系表内资产扩张所致,而银行体系表内资产扩张更多来自信贷融资的增长,但信贷扩张中有一部分是由表外转化而来的,即社融统计之外的存量融资通过置换纳入统计,在一定程度上推高了社融的增速,由此,实际新增融情况并非如金融数据那样明显改善,那么相应也就尚不能得出四季度经济增速回升的结论。

    责任编辑:郑景昕
    澎湃新闻报料:021-962866
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