北向资金连续12日净流入背后：MSCI扩容外资扎堆入A

11月8日，A股市场高开低走，深证成指万点大关得而复失。截至收盘，上证综指跌0.49%，报2964.18点；深证成指跌0.22%，报9895.34点；创业板指跌0.25%，报1711.22点。

北向资金继续净流入，这已是连续十二个交易日净流入。Wind数据显示，截至11月8日收盘，北向资金合计净流入13.69亿元。但沪股通出现了净流出，为6.06亿元，深股通净流入19.75亿元。至此，本周北向资金合计净流入135.53亿元。

从沪深股通前十大活跃个股的资金流向来看，北向资金11月8日净买入美的集团（000333）4.58亿元、五粮液（000858）4.14亿元，净卖出万科Ａ（000002）2.03亿元、中国平安（601318）1.79亿元。

就在11月8日早间，MSCI宣布，将于11月26日收盘后将所有中国大盘A股在其指数中的纳入因子从15%提高至20%，同时将中国中盘A股纳入MSCI指数。

这些变化将会在2019年11月27日生效，总计有204只A股被新增纳入MSCI中国指数，其中189只为中盘股，创业板股达到40只。生效后，中国A股在MSCI中国指数和MSCI新兴市场指数中的占比分别为12.1%和4.1%。

安信证券首席策略分析师陈果表示，近几周，北上资金持续呈现净流入状态，这是美股持续新高带来海外投资者风险偏好提升和MSCI扩容预期共同导致的。如果美股不出现较大风险事件，在今后几周，外资或将继续保持较快的流入节奏。而11月26日MSCI调整生效后，如果美股出现较大调整，则可能出现外资短期流出的情况。同时，11月MSCI扩容结束后，需要进一步观察MSCI展开的新一轮咨询情况，把握MSCI未来A股扩容的预期和节奏。

将吸引年内最大规模外资的流入

对于本次MSCI对A股的扩容，不少机构均认为，将吸引年内最大规模外资的流入。

摩根大通预计，将有70亿美元被动资金流入中国A股市场。这将成为今年中国A股市场最大规模的被动资金流入。资金具体流向包括，36亿美元被动资金流入现有的中国大盘A股（268只股票），33亿美元被动资金流入新近被纳入指数的中国A股（204只股票）。

由于跟踪MSCI指数的主动资金规模通常是被动资金的5倍，摩根大通预计，中国A股短期内将迎来总计420亿美元的增量资金。

中金公司预计，此次扩容吸引外资规模约为350亿-400亿美元（约2500亿-3000亿元），相比今年5月和8月的两次纳入的估算资金流入高约50%-70%。其中，本次大盘股纳入系数从15%提高到20%，将带来约200亿美元资金流入（占全部流入54%），中盘股纳入系数从0%提高到20%将带来约170亿美元资金流入（占全部流入46%）。

根据联讯证券的测算，本次扩容为A股带来的增量资金远超历次MSCI扩容的规模。具体而言，11月MSCI扩容的总规模或超2800亿元增量资金，其中被动资金或超560亿元，主动资金或超2255亿元。

扩容生效的当月北上资金对A股的影响力最为显著。被动资金作为跟踪指数配置的增量资金，在MSCI扩容生效当日的净流入规模或最为显著。主动跟踪型资金则结合市场环境和自身需求，或提前分批入场，表现得更为灵活。回顾前四次MSCI扩容对A股的影响，在扩容生效的当月，北上资金买卖总额占A股总成交额的比例几乎都创下了阶段新高。

对中盘股的边际影响更大

值得注意的是，本次MSCI首次将中盘股纳入，机构预测扩容带来的被动增量资金对中盘股的边际影响将更大。

联讯证券表示，根据最新扩容名单，大盘股自由流通市值约为中盘股自由流通市值的4倍。考虑到本次扩容中大盘股和中盘股分别对应5％和20％的净提升权重，预计大盘股引入的增量资金约为中盘股的1.06倍，大盘股与中盘股对应的被动增量资金分别约为290亿元和274亿元，被动加主动资金的总规模约为1449亿元、1370亿元。结合相关成分股10月的总成交金额，大盘股和中盘股被动资金占其总成交金额的比重分别为1.36％和2.79％。

此外，新增的中盘股侧重成长性。联讯证券分析认为，大盘股的公司主要集中在大金融、大消费和电子板块，而新增中盘股的公司则以医药生物、计算机、电子、化工、食品饮料等行业的权重占比靠前，对成长新兴行业体现出明显的侧重。

从更长远的角度来看，随着中国继续推进资本市场改革开放并放宽境内股市对投资者的准入条件，摩根大通预计，MSCI将进一步提高中国A股纳入因子。目前A股市场外资持股比例上限为30%，如果MSCI进一步提高A股纳入因子且中国上调A股市场外资持股比例上限，大批资金将进入中国市场。

摩根大通预计，如果A股纳入因子及中国外资持股限制分别提高至50%和49%，将有约368亿美元的被动资金进一步流入中国A股市场。再加上主动流入资金，预计全部流入中国A股市场的资金约为2210亿美元。