三大交易所期权产品齐上新：首日交易平稳，权利金成交超8亿

2019年12月23日，对中国衍生品市场而言，是意义非凡的一天。

同一天内，沪深300ETF期权在上海证券交易所、深圳证券交易所同步上市交易，沪深300股指期权也在中国金融期货交易所成功挂牌。

对上交所来说，这是继2015年2月9日上证50ETF期权推出后，上交所上市的第二只ETF期权产品，也是沪市首只跨市场ETF期权产品。对深交所来说，这是深市迎来的首只ETF期权产品，填补了深交所在金融衍生品领域的空白。而对于中金所来说，这是我国首只股指期权产品。

挂牌首日交易平稳

从全天成交情况来看，三只新产品整体交易运行平稳，基本符合预期。

沪深300ETF期权正式上市交易的合约总数为72个，包括认购期权和认沽期权两种类型，4个到期月份（2020年1月、2月、3月和6月）和9个行权价序列。

上交所披露，全天总成交量46.87万张，其中认购期权27.52万张，认沽期权19.35万张；权利金成交额4.25亿元，成交面值188.38亿元，总持仓量18.07万张。上市首日沪深300ETF期权定价合理。反映投资者对标的证券市场预期的认沽认购比指标为0.70，低于1是表示对市场看好。总体上看，市场运行平稳，风险可控，投资者参与理性。

深交所表示，深市沪深300ETF期权首日交易平稳，运行顺畅，期现联动关系良好，投资者理性参与。沪深300ETF期权正式上市交易首日，全天总成交量14.01万张，权利金成交额1.01亿元，成交面值57.58亿元，总持仓量7.19万张。

中金所资料显示，沪深300股指期权成交量26850手，看涨期权持仓量6710手，看跌期权持仓量5014手，权利金成交额2.98亿元。首日挂牌合约数168个，二月合约成交占比71.92%，沪深300股指期权近月平值隐含波动率为16.65%，30天历史波动率为11.97%。

有量化私募人士对澎湃新闻记者分析表示，从数据上来看，隐含波动率与实际波动率之间仍有较大空间，显著高于300ETF期权的定价。开盘初期曲面定价经过短暂的偏离，至尾盘曲面结构已经较为合理，与300ETF和50ETF期权波动率曲面呈现类似的形态。

三家交易所“迎新”首日，沪深300ETF期权和股指期权的权利金成交总额达到8.24亿元。

专家点评：沪深300ETF期权大放异彩

对于上市首日的行情，艾方资产总裁兼投资总监蒋锴点评称，今日三个新的期权品种上市，从交易上来看，运行平稳。

蒋锴说：“具体分品种来看，因为上交所之前有50ETF期权品种，大部分投资者不用重新开户，所以交易更为活跃；深交所可能部分投资者还在开户过程中，所以相比于上交所，交易量低一些。中金所的是股指期货期权，由于中金所的交易限制更加严格一些，所以成交持仓未能明显放大，但考虑到中金所指数期权单张规模为ETF期权的10倍，所以从合约规模来衡量，中金所的指数期权市场活跃度还可以。”

蒋锴从量化投资的角度指出，新的期权品种给针对沪深300指数以及整个市场的投资带来了更多投资工具。“期权本身的投资方式相较于现货与期货更多，同时收益具有非线性属性，区别于现货与期货，能更好地通过组合的方式表达投资者的投资观点。期权是很好的对冲工具，投资者可以利用股指期货与期权一起给投资组合提供更全面的对冲保护。同时，也将极大的丰富期权策略的策略容量与盈利能力，搭配不同的期权组合或期权搭配其他投资工具都会给带来新的投资机会。这一点来看，利好量化投资。”

厦门大学证券研究中心主任、国务院学科评议组成员郑振龙对澎湃新闻记者分析，在设计方面，中金所沪深300股指期权的合约月份多，行权量很密集，此外可以注意到的是，远月的交易量也很高，说明市场有此需求。

上海中期期货研究所副所长王舟懿表示，从市场成交来看，主要集中在平值期权合约和虚值期权合约，整体波动率较低，认购期权隐含波动率和振幅均较小。具体来看，沪深300指数震荡下行，相应的认购期权价格均回落而认沽期权上行，其中平值和虚值合约较为活跃。考虑到本周或有解禁压力，对指数形成压力，可通过期权组合策略对其进行风险管理，同时获取波动率收益。

轩铎资管总经理肖默指出，市场主要关注一月合约，由于时间上比较充裕，机构关注的多、参与的少，预计之后市场稳定后，对冲资金会逐步介入。

厚石天成董事长侯延军则说，今日三个沪深300整齐上市，正如大家预期的那样，由于股指期权限仓严格，不会有什么成交量，但反观两个沪深300ETF期权则是大放异彩，上市第一天成交量想加就超过了上市五年的上证50ETF期权，可见大家被压抑的衍生品热情有多么高涨。

沪深两所将继续丰富期权产品体系

中银国际非银金融分析师王维逸认为，沪深300ETF期权较原有50ETF期权，可以为投资者提供更为丰富的品种，集中度更加分散，有利于分散期权交易风险。同时，沪深300ETF期权能够满足投资者利用期权工具完成风险控制及对冲的诉求，丰富现有市场投资组合形式。

一方面，沪深300ETF中涉及的行业较50ETF更加广泛，集中度分散，为投资者提供更加多元选择。另一方面，新产品的合约标的沪深300ETF调整较快，相较于50ETF成分股稳定调整较少，沪深300ETF在覆盖原有50ETF的基础上，优进劣出调整速度加快，具有较强的Beta属性。同时，沪深300ETF期权的上市有助于使投资者投资策略多样化，衍生品对冲工具更为完善，有利于投资者选择多元投资策略，满足更多风险需求。

总的来看，沪深300ETF期权有助于完善我国资本市场多元投资层级，提供市场交易活跃度及提升流动性。

展望未来，上交所表示，沪深300ETF期权是沪市首只跨市场场内股票期权，覆盖更多A股标的，保险功能和资产定价效率更好。上交所期权市场的愿景是“期权让投资更安全”。随着期权试点工作逐步深化，投资者对期权产品的了解逐渐加深，期权产品的市场需求不断扩大，上交所期权市场必将发展成为一个产品体系日益丰富、交易机制日臻完善，各类参与者日渐成熟的市场。

深交所则表示，将在沪深300ETF期权平稳运行的基础上，适时推出新的衍生品，丰富深交所衍生品市场，努力和各方一道，把深交所衍生品市场监管好、发展好，逐步实现深市股票、债券、基金、衍生品的全产品链的均衡发展。

中金所表示，中金所将在证监会党委的统一部署和上海市政府的大力支持下，不忘初心、勇担使命，牢牢抓住资本市场全面深化改革的难得机遇，坚持“四个敬畏、一个合力”，以沪深300股指期权上市为新的起点，全面加快发展金融衍生品市场，服务好规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场建设大局，服务好上海国际金融中心建设国家战略。