摩根士丹利：到2027年中国股票占新兴市场指数逾半壁江山

摩根士丹利认为，到2027年底，中国股票预计将在MSCI新兴市场指数中占据逾半壁江山，令其他发展中国家难以吸引投资者的关注。

在这份日期为10月12日的研报中，摩根士丹利认为，到2027年，中国在MSCI新兴市场旗舰股票指数中的占比将达到56%。届时，A股纳入系数将从目前的20%提高到100%。

事实上，根据摩根士丹利的测算，中国指数在新兴市场股指中的权重已逐渐升至该指数的最高位，是第二高的三倍多。截至2020年第三季度末，中国指数占MSCI新兴市场指数的42%，为创立以来的最高水平。

摩根士丹利认为，中国在新兴市场中的地位之所以更为突出，有三个驱动因素。

首先，中国的经济增长更快，这反映出中国的经济规模比其他亚洲国家大得多。自2000年以来，中国经济增长了5倍多。中国经济的发展帮助催生了更多的IPO活动，从而提高了中国在股指中的代表性。

其次，中国上市公司的每股收益增长率高于其他新兴市场公司。MSCI中国公司过去15年的12个月每股收益复合年增长率为6.0%，而MSCI新兴市场公司的复合年增长率仅为1.0%。因此，中国卓越的盈利交付能力是其在MSCI新兴市场指数中权重不断上升的一个主要推动因素。

最后，A股融入全球股指的形式发生结构性变化。在未来5到8年内，A股的纳入系数将达到100%。根据2020年9月底的构成进行简单推断，A股将占MSCI新兴市场约21%，再加上非A股的中国股票，在其他条件不变的情况下，将占MSCI新兴市场略高于一半。

这样造成的后果就是，MSCI新兴市场指数的市场和股票集中度创历史新高，五个市场（中国大陆、中国台湾、韩国、印度、巴西）目前占MSCI新兴市场指数权重的80%，创历史新高。就股票集中度而言，目前4%的股票占MSCI新兴市场指数权重的50%。要投资于MSCI新兴市场80%的股票，投资者目前只需要投资于25%的股票，而2010年为40%。这一过程正在使越来越被排除在投资组合之外的较小的市场和股票边缘化。

资金流动正在两极分化，除中国以外的新兴市场有大量机会，但可能被忽视了。

摩根士丹利建议，未来几年，投资者应该、也很可能会采取行动，将中国从新兴市场中剥离出来，并分配一个单独的份额（类似于日本），而指数编制机构可能会继续将中国归入新兴市场，或许再归入另一个类别。

该机构主要是基于四方面的考虑。首先，中国已经是仅次于美国的世界第二大股票市场。

其次，尽管预计中国在MSCI新兴市场指数中占据重要地位，但从指数编制者的角度来看，未来10年中国可能仍将被列为新兴市场经济体。在MSCI的市场分类框架下，有三个方面的标准，即“规模和流动性要求”、“经济发展”和“市场可及性标准”。就股市规模和流动性而言，中国已具备发达市场的资格，据摩根士丹利估计，到2028年，中国有望达到经济发展标准。中国正积极推动资本市场改革，但MSCI对市场准入的合格评估，可能会使任何可能提高到发达国家的时间不确定。

第三，随着中国权重的增加，新兴市场股票指数的表现和基本指标将受到中国的推动，新兴市场将更加难以与单独的中国区分开来。更具体地说，一旦中国在新兴市场中的权重达到55%或以上，新兴市场与中国的指数回报相关性可能会达到0.95。“这一过程令规模较小的市场和股票边缘化，它们正在越来越多地被排除在投资组合之外。”

最后，与除中国以外的新兴市场相比，中国具有独特的风险和回报概况。

摩根士丹利的研究表明，如果在投资组合中加入中国和除中国外的新兴市场分别作为单独的决策点，而不是整体新兴市场，投资者可以获得更大的多元化收益。