华谊兄弟短债压顶，货币资金跌至4亿，修改定增方案谋救命钱

雷达财经出品 文|李万民 编|深海

12月7日，华谊兄弟发布二次修订后的定增方案，发行方式由锁价调整为询价，发行对象由阿里影业等8名调整为不超过35名（含本数）特定投资者，募资总额微调至不超过22.86亿元，扣除发行费用后的资金从"全部用于补充公司流动资金及偿还借款"调整为投向"影视剧项目"和"补充流动资金"，其中拟投向"影视剧项目"的资金为16亿元，占据大头。

大规模募资的背后，华谊兄弟正面临的巨大债务压力。截至2020年前三季度，公司货币资金下降到4.12亿元，而短期借款反而进一步上升至21.84亿元，后者是前者的5.3倍。

短期偿债"亚历山大"，两次调整定增方案募资还债

4月28日，华谊兄弟公告披露《非公开发行A股股票预案》，拟发行不超过8.24亿股股票募资不超过22.9亿元，扣除发行费用后将全部用于补充流动资金及偿还借款。发行对象有9家，分别为：阿里影业、腾讯计算机、阳光人寿、象山大成天下、豫园股份、名赫集团、信泰人寿、三立经控、山东经达，全部以现金方式认购华谊兄弟发行的股份。其中，阿里影业的关联方阿里创投及其一致行动人合计持有公司8.03%的股份，腾讯计算机持有公司7.9%的股份，二者与公司构成关联关系。

这次定增的背后，华谊兄弟正处于极度缺钱的困境，正在想办法"找钱"。截至2019年末，公司的资产负债率、流动比率、速动比率已经全面弱于沪深同行业可比公司。公司的货币资金仅有5.54亿元，而短期借款就有20.87亿元，后者是前者近4倍。

除了谋划定增，公司还采取其他方式解决债务危机。

就在披露《非公开发行A股股票预案》的同一天，华谊兄弟还披露了另一份公告，公司2019年5月23日使用部分闲置募集资金5亿元暂时补充流动资金，期限12个月。结果在到期之前，宣布拟将前期已用于暂时补充流动资金的5亿元直接转为永久补充流动资金，不再归还至募集资金专户。

另外，1月23日，公司以持有的东阳浩瀚48.13%股权、直接持有的苏州影城 14.29%的股权、影片《八佰》相关发行合同项下应收账款质押提供质押担保，向民生银行北京分行申请对5亿元贷款余额展期一年；5月6日，华谊兄弟公告，拟以三部影片收益应收账款提供质押担保、以全资子公司华谊娱乐投资100%股权提供质押担保，申请将平安银行的1.48亿元贷款余额展期不超过6个月；11月24日，又在王忠军等关联人及旗下公司提供连带担保责任的条件下，申请将天津银行北京分行的2.5亿元贷款展期不超过18个月。

此外，公司继续借款。2019年12月31日公告，拟向招商银行北京分行、浙商银行杭州分行分别申请2亿元综合授信，授信期限为1年，以影片收益提供质押担保；8月14日公告，拟向EastWestBank（华美银行）申请1000万美元的境外贷款，贷款期限为24个月。

连番操作下来，华谊兄弟的债务问题虽然暂时得到缓解，却是"饮鸩止渴"。同花顺iFinD数据显示，截至2020年前三季度，公司货币资金下降到4.12亿元，而短期借款反而进一步上升至21.84亿元，后者是前者的5.3倍。短期债务压力进一步加大。

7月份，华谊兄弟修订定增预案，阳光人寿从定增对象中消失，其他8位定增对象、募资总额、募资用途不变。仍然是募资不超过22.9亿元，扣除发行费用后将全部用于补充流动资金及偿还借款。

修订后的方案仍未能等来批准。12月7日，华谊兄弟对定增方案进行"二次修订"。这次跟之前变化较大，发行方式由锁价调整为询价，发行对象由阿里影业等8名调整为不超过35名（含本数）特定投资者，募资总额微调至不超过22.86亿元，扣除发行费用后的资金从"全部用于补充公司流动资金及偿还借款"调整为投向"影视剧项目"和"补充流动资金"，其中拟投向"影视剧项目"的资金为16亿元，占据大头。

对此，有业内人士认为，调整显示出华谊兄弟对影视行业发展前景的看好，和对自身影视制作能力的信心。但也有观点认为，主要还是为了方便定增的顺利施行，毕竟公司的债务压力已经刻不容缓。

铁打的华谊，流水的兄弟

在华谊兄弟发展的早期，靠着"冯氏喜剧"，很快就在民营电影圈中名利双收。

"我觉得，所有生意都来自于你的朋友和你周边的社会关系网"，回顾过往的成功，王忠军曾将其归因于关系，"我的进步都是和朋友相关的"。而在华谊兄弟崛起过程中出力甚多的冯小刚，也曾有在酒醉后自称"华谊兄弟也有我，我也是华谊兄弟之一"的段子流传。华谊兄弟的另一位当家人王忠磊，则亲口承认，华谊的天下，有一半是冯小刚打下的。

兄弟同心，其利断金。2009年10月30日，华谊兄弟在深交所创业板上市，成为"中国影视娱乐第一股"，王忠军、王忠磊身价暴涨，分别达到10.98亿元、3.97亿元，华谊兄弟的另外几位"兄弟"冯小刚、张纪中、黄晓明也随之身价暴涨，成为亿万富翁。一张冯小刚盯着涨停板发呆的照片随即被广泛传播，定格了华谊与众兄弟的高光时刻。

媒体报道广为流传的一个细节中，当时冯小刚激动地对着记者表示，"我会在这个公司干到底，我会跟着王忠军干到底。"后来，他将手中的股票套现，光个税就交了4000万元。

冯小刚被王忠军称为华谊兄弟的"秘密武器"，2010年光是一部《唐山大地震》就为华谊兄弟贡献了四成营收。上市后公司财报公开，关于华谊兄弟"啃冯"的说法逐渐流出，行业人士逐渐质疑华谊兄弟的发展模式。

刚刚上市不久的华谊兄弟很快遭遇"人事地震"，范冰冰、李冰冰、章子怡、周迅、黄晓明等多位一线艺人另起炉灶。2011年葛优出走，华谊兄弟5天内跌了11.4%。

在此背景下，王忠军筹划"去电影化"。

2014年，华谊兄弟在年报中首次将电影、电视和艺人经纪业务整合成影视娱乐板块，与品牌授权与实景娱乐板块、互联网娱乐板块并列为华谊兄弟的三大业务支柱，此时，影视娱乐板块占总营收的比重降至50%。但"互联网娱乐板块"雄起没多久就变得萎靡，营收占比缩至个位数；实景娱乐产业耗费了数十亿资金之后，营收最多时也不过区区3亿元。最终，华谊还是要靠影视娱乐来撑起业绩。

为了深度绑定明星，2015年，华谊兄弟以7.56亿元收购"跑男"等人共同持股的东阳浩瀚70%的股份，以10.5亿元收购冯小刚的东阳美拉70%的股份，进行利益绑定，将商誉推至历史高位的35.7亿元。

"秘密武器"冯小刚重出江湖后，拍了票房惨淡的《我不是潘金莲》，也拍了大卖的《芳华》，最终在拍《手机2》时，被崔永元曝出"阴阳合同逃税"而引发2018年的影视业税收风波。经由此事，范冰冰被罚，冯小刚趋于低调，华谊兄弟在影视行业声量渐小，再加上巨额商誉资产减值，业绩变脸，拉开亏损大幕。

2019年，公司主控影片缺失，影视娱乐板块收入同比大幅下降42.93%至20.87亿元，导致公司营收同比下降43.81%至21.86亿元，归母净利润同比下降238.88%至-39.6亿元。公司的货币资金一下子从2018年的26.41亿元骤降79.04%至5.54亿元，而短期借款则从2018年的1.92亿元猛增985.64%至20.87亿元。一升一降，天堂地狱。

2020年，华谊兄弟押注的《八佰》，狂揽31亿票房，问鼎年度全球票房冠军。但公司仍然面临着巨额的债务压力，以至于连续两次修改定增方案寻求融资。

华谊兄弟定增募资能否成功？雷达财经将持续关注。

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