央行加码“宽松”：局部降息进行中

        不到一个月的时间，中国人民银行（央行）再度下调正回购利率10个基点，加码宽松。

        10月14日，央行发布公告称，以利率招标方式开展了200亿元14天期正回购操作。引发市场关注的是，上述正回购利率为3.40%，较上期回落10个基点。

        此前的9月18日，面对融资萎缩、经济数据下滑的现实，央行曾在当期的公开市场操作中下调正回购利率20个基点。

        再往前追溯，7月31日，在中断了3个半月之后，央行重启14天正回购操作，开展了260亿14天期正回购，中标利率为3.7%，较上一期同品种正回购利率下降了0.1个百分点。

        在基准利率按兵不动的背景下，正回购利率俨然已成央行货币政策工具箱中的重磅武器。

        “央行年内三次下调正回购利率，显示回购利率正在成为中国央行新的基准利率，其传递的降低利率信号印证降息周期继续展开。在经济下行风险尚未消除，通胀有望持续低位徘徊情况下，降息仍有一定空间，货币宽松仍可期待。”海通证券如是分析。

        不过，鉴于央行在9月已经进行了5000亿SLF（常设借贷便利）投放，资金面已经进一步转松，7天回购利率回落到3%附近水平。中金公司认为，10月14日这次正回购利率的小幅下调，对债市或整体利率水平的影响更多在于象征意义，说明了货币当局希望继续引导社会融资成本适度降低的意愿。

        结合央行此前出台的房贷新政，有市场人士指出，央行此举或旨在弱化银行将流动性头寸上缴至央行的动力，激励银行将更多的流动性配置于信贷类资产。

        在民生证券研究院院长管清友看来，货币政策的小招频发反映了央行纠结的心态。经济下行，银行对私营部门信用收缩严重（融资平台和国企具有显隐性的政府担保），释放足够的流动性宽松压低流动性溢价冲抵信用溢价是合意的方式，但降准、降息等大招又恐扭曲市场预期，引发公共部门过快加杠杆。

        上周末，央行行长周小川在谈及中国当下货币政策时曾重申，中国将保持审慎的货币政策立场，以确保资金、信贷和社会融资合理增长，同时在需要时进行流动性操作以保持合理水平的流动性。