新互联时代|金融专家杰·里特：高估值的互联网公司少有

        美国投资者如何看待中国互联网公司？

        “在美国，能够获得高估值的互联网公司少之又少……可以说美国投资者评估中国公司的方式并无二致——（他们认为中国）没有几家互联网公司值那么多钱，大多数没什么价值。”专注研究互联网公司IPO的佛罗里达大学金融教授杰·里特（Jay·R·Ritter）在接受澎湃新闻（www.thepaper.cn）采访时表示。

        里特认为对于一家互联网公司，全球化以及科技开创了“赢者通吃”的格局，兼顾两者便得天下。在他看来，阿里巴巴的国家背景并没有至关重要的决定性作用：“美国的很多投资者已经了解到，尽管中国的经济增长非常迅速……但国家层面的增长并不意味着具体的公司也在盈利，两者之间没有必然的相关性。”

        不过，他仍然颇为看好阿里巴巴铸就的生态环境，“阿里巴巴的生态系统的确非常诱人。”他说。

对话杰·里特

        澎湃新闻：你在接受采访时表示，投资者愿意给阿里巴巴超过20倍PS（总市值除以销售额）的估值，是因为它被看作是一家特殊的公司。你所说的“特殊”主要体现在哪些方面？

        里特：全球化以及科技。这两者开创了“赢者通吃”的格局，兼顾两者便得天下。对于那些拥有一流创新技术的公司，他们的用户往往门庭若市；而那些只有三流技术的公司，通常无人问津。举个例子，谷歌和百度都曾经宣称，拥有世界上最好的搜索引擎能够带来丰厚的收益，这种收益远远超过那些只具备三流搜索引擎的互联网公司。

        互联网不同于餐饮服务业，餐厅面向本地市场，没有人愿意为了一顿午餐长途跋涉20公里，即便那里的食物更加美味。对于互联网，一家公司能够为每一个用户提供访问途径，不存在区域的问题。

        澎湃新闻：对于资本市场而言，“中国+互联网+生态系统”是阿里的标签。论及对投资者的影响，您如何评价这种三位一体的模式？

        里特：阿里巴巴的生态系统的确非常诱人。其实，美国的很多投资者已经了解到，尽管中国的经济增长非常迅速，几乎超越了世界上其他所有国家；但国家层面的增长并不意味着具体的公司也在盈利，两者之间没有必然的相关性。我曾经做过一个研究证实过相关理论：上个世纪，人均经济增长对经通胀调整后的股票收益产生的负面影响十分微弱。

        投资者们完全清楚大多数互联网公司赚不了钱。但如果一家公司所在市场巨大且仍有增长趋势，而这家公司又已经建立了一个生态系统，那么可以说它的收益前景非常值得期待。

        澎湃新闻：对阿里巴巴之后可能进军美国市场的中国互联网公司，阿里的模式是否可以复制？

        里特：在美国，能够获得高估值的互联网公司少之又少，比如Amazon.com、eBay、Google和Facebook。他们身处的市场都具有“赢者通吃”的特征，即“科技+全球化”或者“生态系统+全球化”是制胜点。

        可以说美国投资者评估中国公司的方式并无二致——（他们认为中国）没有几家互联网公司值那么多钱，大多数没什么价值。

        澎湃新闻：阿里在中国发展壮大，采用的是适合中国国情的电子商务模式。但随着其在美国的上市，促成其成功的很多中国特色因素可能会成为其进一步发展的桎梏。从这个角度而言，你认为阿里未来遇到的最大挑战可能是什么？

        里特：因为“赢者通吃”的特征，Amazon.com 和 eBay在中国市场的竞争将非常艰巨，同理可得，阿里巴巴和腾讯也会在美国展开一场激烈的角逐，除非两者的产品都是中国制造。

        澎湃新闻：马云说，阿里不是靠某几项技术创新，而是靠创建一个生态系统的商业模式。但在同级别的科技豪门里，苹果、谷歌、微软无一不是靠创新的技术成就霸业，创新科技带来的商业回报巨大且稳定。你对阿里创造的生态圈有没有信心，你认为其是否足以维持用户尤其是美国用户的粘度？

        里特：我认为品牌效应是一个很大的优势。对于像eBay和阿里巴巴这样的公司，消费者们非常愿意通过他们的网站购买商品，因为两家公司都试图通过做一个可靠的中间人而减少交易丑闻。对于那些表现差劲的供应商或者消费者，他们会采取惩罚措施。这种可靠足以培养消费者的忠诚度，毕竟没有人愿意上8个网站买东西。

        通过eBay和阿里巴巴，小公司得以提增销售额，因为消费者们可以通过eBay或阿里巴巴提供的平台得知这些公司的诚信记录。

        澎湃新闻：类似阿里这样烙有中国印记的互联网公司，可从美国股票市场借鉴什么？

        里特：股票上市对未来商业成功与否没有很大影响，商业运营获得盈利才是艰难的部分。在经历快速发展，如果公司取得盈利就应该开始给股东分股息——苹果和微软就是这么做的。

        在美国，很多公司直接给股东现金，让他们再次买股。

        美国股票市场能够维持一个高额的总值有两个原因：其一很多公司能赚取很高的利润；其二这些公司会通过股息以及股份回购的方式，把现金给股东。

        澎湃新闻：就像美国的谷歌、Facebook、微软在华业务受到中美关系的影响，阿里选择在美国上市，不可避免会遇到同样的问题。未来，美国会不会限制阿里的发展？

        里特：美国政府干预阿里巴巴在美业务的唯一可能就是中国政府对在华美国公司过于激进或排斥。无论美国还是西欧政府都持有一个态度，即所有的国家都应该受益于和平与贸易。

        澎湃新闻：目前，中国互联网有三巨头BAT（百度、阿里、腾讯）已有两家在美国上市，这是否可以看做资本市场对中国互联网市场的信心和认可？你个人对互联网市场的印象如何？

        里特：阿里巴巴及其对手之所以拥有大量消费者部分原因是因为在中国市场，他们向买方提供的价格低于美国。

        网络对民众而言是一个巨大的利好，因为人们可以用最低的消耗，最快的速度，通过各种渠道获取足够的信息。但这个特征并不意味着所有的公司都能够在互联网上赚钱。举个例子，如果一家报纸的内容是免费的，那么其他报纸就很难求得付费用户。结果，整个市场受益的是消费者而不是公司。