牛市观察|市场不惧监管调查，两融余额破9000亿连创新高

        9160亿元，9270亿元，9358亿元，9415亿元，9434亿元。这是上周连续5天的融资融券（简称“两融”）余额数据。

        谁也没想到，证监会将对券商融资融券业务调查消息传出一段时间里，两融余额上周又连续五天创新高。

        A股在上周暴涨暴跌的巨幅震动之后，官媒反复喊着杠杆危险，杠杆飓风却丝毫不减，为什么？

融资买入额日减125亿

        所谓融资融券交易，又称“证券信用交易”或保证金交易，是指投资者向证券公司提供担保物，借入资金买入证券（融资交易）或借入证券并卖出（融券交易）的行为。

        从今年7月A股上涨开始，融资融券余额就伴随大盘上涨一路飙升。

        从本轮行情的起点7月22日开始， A股融资余额从当日4288亿元开始一路飙升：至8月21日，两融余额突破5000亿；9月23日，两融余额突破6000亿；10月30日，两融余额突破7000亿；11月26日，两融余额突破8000亿。

        从上周一(12月8日)开始，A股两融余额开始进入9000亿元以上量级，两融万亿规模似乎已是指日可待。

        截至12月12日，A股两融规模高达9435亿元，较前一个周末（12月5日）的8882亿元增加552亿元。

        从单日买入量来看，12月12当日融资买入额约为1066.96亿元，较前一日的1192亿元减少125亿元。

        值得关注的是，上周5个交易日，有4个交易日出现单日融资买入额减少。其中，12月11日，A股融资买入额减少约126亿元。此前的12月10日，A股融资买入额单日减少约506亿元。

机构接棒买入券商股

        仔细分析， 上周A股融资买入额单日减少，与市场表现亦密不可分。

        12月9日，沪指下跌5.4%创五年来最大单日跌幅，两市成交量却达1.24万亿元创全球历史。虽然其后两天，A股两融余额持续增加。但12月10日当日，融资买入额已大幅减少。

        12月12日之前的12月11日，上证指数震荡微跌，但之前暴涨的龙头板块券商板块连续两天大幅回调，融资盘对券商股开始谨慎。不过，在机构大举加仓的情况下，即便A股单日融资买入减少，券商股依然在12月12日走强。

        值得关注的是，面对市场愈演愈烈的“借款炒股”现象，新华社也坐不住了，连续撰文警示：股市不能靠杠杆资金来创造“神话”。

        12月12日，针对“证监会近期对证券公司融资类业务进行窗口指导”的报道，证监会公开澄清称，未做窗口指导。但证监会确认，将启动第四季度现场检查工作，对部分证券公司的融资类业务进行检查。

        另外，证监会还称，已启动了《证券公司融资融券业务管理办法》修订工作。目前修订工作正在进行中，条件成熟时，将按法定程序公开征求社会意见。

        多数券商分析师认为，根据国际经验，长期来看融资融券余额市值比为3%，而中国当前两融余额仍属正常水平。

        上海证券分析师应楠殊分析表示，虽然两融业务过于激进的券商可能将受到一定的负面影响，但这并不会对上市券商造成明显的影响。而作为本轮“疯牛”行情的领头羊，券商板块在短期内将面临一定的回调压力。但从长期来看，回落调整并不会过于漫长，券商仍然将在资产证券化等业务创新的支撑下获得更良好的成长空间。