上海自贸区境外融资全面开放后：利率究竟能低到什么地步

        春节将至，央行给上海自贸区发了一份超级红包。

        2月12日，央行上海总部发布《中国（上海）自由贸易试验区分账核算业务境外融资与跨境资金流动宏观审慎管理实施细则》，在上海自贸区全面放开了境外融资，具体政策包括：依托自由贸易（FT）账户管理系统，企业和金融机构可自主从境外融入资金；企业的境外融资规模从资本的一倍扩大到二倍；银行、证券等金融机构首次获准从境外融资；融资币种从本币扩展到外币。

        “《细则》建立了统一的境外融资规则，不管是做贸易项下还是未来的并购，对企业都非常有利。”上海浦发银行自贸试验区分行副行长王建新说，“最重要的是融资成本的大幅降低，我们估算最多可以降低50%！”

        降50%是什么概念？就是原来你在境内融资人民币的成本在6%-7%，而现在可以到境外融外币，成本在2%-3%，甚至更低。如何做到这一切，继续往下看：

        1，哪些人可享受新政？

        按照央行上海总部副主任张新的说法，《细则》的适用范围是整个上海自贸区，含扩区前和扩区后的范围。从适用主体来看，包括注册在上海自贸区内并开立了FT账户的各类企业（不包括分支机构），非银行金融机构（包括券商、财务公司等）；以及已建立自由贸易账户管理系统的上海地区金融机构。

        目前，已有13家中外资银接入自由贸易账户系统，开立自由贸易账户1万多个。

        2，FT账户下的境外融资业务怎么办理？

        对区内企业和非银行金融机构来说，它们只需要开通FT账户，填好登记表，交给银行，只要银行认为这单业务没有问题，由银行统一交到央行进行备案就可以了。说是备案，实际上就是由央行来做一个额度扣减和登记，等于是为企业提供“算账”服务，时间较省。

        在此之前，企业的外债额度由外汇管理局根据具体情况确定，企业申请举债时要向外管局申请，如果是超过1年期的长债还要先通过国务院的审批，而且都需要企业亲力亲为。等外汇管理局批下来，再拿着核准件去找银行，手续比较繁琐，耗时比较长。

        对银行来说，在FT账户系统办理境外融资，只要在融资上限之内，即可直接办理并通过央行上海总部的相关系统办理申报。

        3，境外融资最多能融多少钱？

        根据新的管理模式，理论上，一家自贸区内企业的境外融资上限是企业实缴资本的2倍，比原来提升了1倍。

        银行的境外融资，以其境内一级法人机构（通俗意义上就是总行）的一级资本的5%为上限。

        非银金融机构比较复杂，按照法人是否注册在自贸区内，是否接入了央行分账核算系统，分有4种情况：

        ——总部在自贸区，且分账核算系统已通过央行验收的非银金融机构，境外融资上限是实缴资本的3倍；如果是在其他金融机构开设了FT账户的，上限是实缴资本的2倍。

        ——如果总部不在区内，分账核算系统已接入央行的，按总公司资本的8%为上限；如果只是开设了FT账户的，按总公司实缴资本的5%来计算。

        这些数据还需乘以宏观审慎调节参数，才能得出最终的最高融资额度。当然，哪些可以计入融资规模，哪些不能计入，《细则》中另有详细规定。

        4，融资用途有没有限制？

        限制当然是有的。

        按照张新的表述，对于自贸区内企业和非银行金融机构来说，境外融资所得资金的使用，应用于自身的生产经营活动、区内及境外项目建设，并符合国家和自贸区产业宏观调控方向；对于金融机构，其通过自贸区FT账户办理的境外融资,应用于分账核算业务自身的经营活动，用于区内和境外，服务实体经济发展，符合国家和试验区产业宏观调控方向；通过有限渗透的安排，境外融资所得资金也可用于境内区外，其具体使用规定参照央行30条及相关细则。

        那如何把握，一名业内人士的说法是，只要是企业经营范围内都可以，基本原则就是支持实体经济，而且越接近实体经济，越支持。

        以浦发银行做的三单业务为例——江铜国际是江铜集团在上海自贸区的贸易及仓储平台，此次通过浦发银行分账核算单元从境外融入离岸美元资金；祥源生物主营医药产品研发及生产，商品主要出口至海外，浦发银行通过分账核算单元为企业办理了美元出口保理，用于企业境内日常经营周转；江守商事是主营化工产品产销的外企，通过FT境外融资办理了人民币国内保理。

        值得一提的是，由于是系统内拆借，浦发的这三单业务，半小时内就完成境外到境内的资金拆借，不仅成本低，资金使用效率大大提高。

        5，FT账户境外融资的利率究竟低到什么地步？

        其实，目前人民币的境内外利差，尤其是境内和香港离岸人民币的利差已经不大，甚至有出现倒挂的现象，即境外的人民币价格比境内的还高。但在外币利率方面，境外比境内还有很大优势的，这次放开外币的境外融资才是企业受惠的关键。

        据银行业内人士介绍，境内外币融资，3%-5%的利率水平比较常见，最便宜的大概有2%多，2.67%已经算是比较低的利率，但境外的外币利率可以低到1.3%的水平。

        需要指出的是，不管在境内还是境外，外币利率都是市场化的，起伏波动较大。不同企业，不同业务可以获得的利率水平都不一样。但整体而言，同一家企业如果能在境外进行外币融资，目前来说节省50%的成本完全是可能的，极端的情况甚至可以节省100%。

        6，新规可能出现变数吗？

        虽说这次上海自贸区对境外融资的开放力度很大，但《细则》依然留了三个“后门”。首先，在计算境外融资规模时，境外融资杠杆率、风险转换因子和宏观审慎调节参数都是可以调整的。其次，央行可以延长融入资金的账户存放期限，对融资资金征收特别存款准备金或征收零息存款准备金。最后，必要时为维护国家金融稳定，央行还可以直接采取规模控制。

        所以，这次针对境外融资的全面开放，究竟能落实到何种地步，还需观察。