“央企合并”真假难辨，这里有四条规律和各公司概率

        国务院国资委含糊不清的澄清之后，“中央企业将进行大规模兼并重组，数量或减至40家”的消息依然牵动着资本市场的“心”。

        近期，机构们也开足马力加大研究，看好央企后续合并改革。

        如申万宏源就认为，央企合并是本轮国企改革的重要形式，必须从战略层面非常重视这一轮轰轰烈烈的央企并购浪潮。南北车合并提升了央企合并的空间和预期。经济效益差的造船航运、煤炭有色，以及改革预期强烈的军工、转型需求大的房地产行业将成为央企合并主战场。

        国泰君安则指出，“在月初国务院常务会议释放出央企重组“强强联合”指引信号的背景下，我们认为国资委的声明难以抑制市场的热情，围绕央企整合的主题行情仍将延续和发酵。”

        国泰君安提到的会议为今年3月25日召开的国务院常务会议。该会议强调，继续加大国企国资改革力度，加快国有资本投资公司、运营公司试点，充分发挥市场机制作用，促进强强联合，优化资源配置，有效解决重复建设、过度竞争等问题。

        不过中国企业改革与发展研究会副会长李锦告诉澎湃新闻（www.thepaper.cn）记者，“不是所有的央企都有合并的必要。我认为，目前石油、电力的合并重组几率非常小。重组背后大多有政府的推动，一定要看到国家利益与发展战略。”

        李锦还认为，中央政府、国资委一再强调强强联合要遵循市场规律，因此，一些人炒作的短时间、成规模的“央企合并潮”是不会出现的。至少成规模的“央企合并潮”在近期内不可能出现。要等国企改革的大政方针出来，才知道是何局势。

普遍认为合并能提高效率

        虽然有不少反对声音，但研究机构普遍认为央企合并有积极意义。

        例如，申万宏源研报指出，央企合并意在做强做大央企，统一管理，避免恶性竞争和人浮于事，提高央企效益、估值、证券化率和市场集中度，也为国企改革树立标杆，更好地推进国家战略：

        （1）央企合并+简政放权=提高企业效率+激发员工活力。

        （2）央企合并+互联网=推动传统企业转型升级、去产能。

        （3）央企合并+一带一路=增强国际竞争力+推动走出去。

        海通证券认为，从央企集团公司情况来看，电力煤炭、航天军工、机械、航运、地产、有色、石油石化、钢铁等重资产周期行业占据了显著地位。反映在股市中，央企在石油石化、建筑、电力及公用事业等周期性重资产行业中的占比，均超过70%。其中，多数行业已经从增量发展进入存量博弈阶段，面临产能过剩、重复建设、恶性竞争的窘境，通过重组整合有利于优化资源、改善竞争格局，从而改善央企经营状况。

央企合并四条规律

        国泰君安认为，从国资委的相关表述来看，关系国家安全和国民经济命脉的重要行业可能作为限制领域，在这轮改革中不向市场开放。负面清单以外，产业集中度不高、核心竞争力与国际同行业的大型企业存在一定差距、存在恶性竞争或者严重产能过剩的外向型行业，央企出现重组整合的可能较大。112家央企中，建筑施工（中国交建集团、能建集团等）、机械装备（中国西电集团、东方电气集团等）、造船（中船重工集团等）、钢铁冶金有色（冶金科工集团、五矿集团等）、电信设备等领域可能首先受益。

        根据主营业务的同质性、竞争格局的特性、合并整合的难度、管理层的互通性，申万宏源从逻辑推理的角度，猜想各个行业未来可能发生的并购及其概率，其预计：

        （1）合并必要性和紧迫性最高的为造船业，再次推荐中国远洋、中海集运、中海发展。

        （2）周期品行业，重点推荐中国石化、上海石化、泰山石油、风神股份、沙隆达A、八一钢铁。

        （3）军工行业，最看好船舶和航天两大产业未来合并的可能性，并购最利好龙头，推荐广船国际（拟改名中船防务，大概率成为中船集团海工和防务资产整合平台）、中航飞机（飞机制造企业龙头）、中国卫星（卫星制造企业龙头）、中直股份（中航工业直升机业务资产整合平台）等。

        申万还总结央企合并的四条规律：

        （1）景气度越差、越萧条的行业，越有必要进行合并，如造船航运、煤炭有色、房地产等。

        （2）效益越差、亏损越大、破产概率高的企业，越有必要进行合并。

        （3）央企合并如能挽救央企免于破产带来的正面效应，大于合并后造成垄断的负面效应。

        （4）如果集团层面可以合并，而二级公司可以不整合；如果集团层面不合并，二级公司可以自行整合（如资产置换等）。

        海通证券观点独特：央企整合，建议不仅要关注大型寡头垄断央企的合并，也要关注弱势央企被整合的可能。一般而言，重组过程中，被收购被整合的公司反而是股价上涨最好的标的。比如小型央企：中国钢研科技集团公司下属特小型上市公司金自天正，中国兵器工业集团下属公司中北方创业等。