牛市旗手任泽平：人民币脱离地心引力，股市海拔已高

        按照美元计价，中国4月出口同比（比上年同期）增速-6.4%，前值-15%，市场预期0.6%；进口同比增速-16.2%，前值-12.7%，市场预期-10%；贸易顺差343亿美元，前值30.8亿美元，市场预期322亿美元。

        国泰君安分析认为，出口大跌与人民币成为世界第二强势货币有关，需要警惕。

        此外，国泰君安认为改革牛趋势不变，市场有自身规律，短期调整后，等待信号进一步明确。

        以下为国泰君安报告原文：

        1、人民币第二强势货币，出口大跌，需要警惕。出口如此低迷（4月当月增速-6.4%，1-4月1.6%），原因除了全球经济复苏较弱外，很大程度上跟人民币成为世界第二强势货币有关，在前期欧日等货币大幅贬值背景下，中国贸易条件大幅恶化。

        在中国自身处于经济衰退情况下，人民币汇率强势为全世界稳增长做出了巨大贡献，发扬了共产主义精神。汇率对出口影响滞后期为一个季度，3月人民币实际有效汇率高达131.7，比2014年大幅上升，预计二季度出口仍弱。

        2、在土地购置和房地产投资下滑背景下，出口大跌增加了稳增长压力，人民币汇率短期可能存在显著高估。为了推进人民币国际化，可能存在人民币短期高估、出口部门利益受损和过度去工业化风险。

        如此强势的币值背离中国经济基本面、政策周期和地心引力，做外汇交易的同志们不相信了，引发资本持续流出压力。对美出口较好、对欧日出口大幅下滑进一步验证了人民币强势对出口的抑制，4月对美国、欧盟、日本、东盟出口同比增速为3.1%、-10.4%、-13.3%、-6.6%，1-4月为9%、-1%、-12.2%、13.1%。

        3、内需疲弱，进口低迷，价格效应、季节因素和补库意愿使大宗商品进口有所增加。4月原油、铜比3月进口量增加，这与3-4月开工效应、大宗商品价格企稳的补库行为，以及稳增长预期均有关，但整体而言，增加量不大。

        4、重申改革牛趋势不变，市场有自身规律，杠杆监管、供给冲击、舆论环境等引发短期调整，速度与激情之后，等待信号进一步明确。海拔已高，风大慢走。2015年中国经济正在经历增速换挡期的最后一跌，前期积累的风险将集中暴露，并倒逼货币宽松、财政加码、改革提速。4月底政治局会议进一步确认了对经济下行压力的重视和稳增长加码。近期关注货币宽松、市政债替换、5月降息、三大区域战略稳增长、七大类重点投资工程、大宗商品黎明。

        （任泽平、韦志超系国泰君安宏观经济分析师）