一条被忽视的重磅政策：阿里巴巴京东回国上市少了个大障碍

        端午节前一天的一则重磅科技业新闻，很多人都忽视了。

        6月19日，工信部发布“196号文”，决定在上海自贸区开展试点的基础上，即日起在全国范围内放开在线数据处理与交易处理业务（经营类电子商务）的外资股比限制，外资持股比例可至100%。

        一句话概括，阿里巴巴、京东、当当、唯品会等那些在国外上市的电子商务公司，若要回国上市，现在政策已经开了绿灯。

        当然，回不回来，还是这些公司自己的事。6月22日，面对澎湃新闻关于“公司是否会回国上市”的问询，作为中国最大的两家电商公司，阿里巴巴、京东不予置评。

        从4月至今短短两个月内，已经有10余家中概股收到私有化邀约，包括奇虎360、如家、博纳影业、人人、易居中国、世纪互联、中国手游、淘米、久邦数码、学大教育、世纪佳缘等。最新的消息是，中星微电子和中国信息技术有限公司也加入到海外退市行列。不过目前这波的中概股私有化潮还缺少一家BAT这样的重量级公司作为标杆。

        这些中概股在海外退市，被认为是进军时下火热的中国A股市场的前奏。

        但是，退市的一系列过程并非一帆风顺。此前，金杜律师事务所一不愿具名的律师告诉澎湃新闻（www.thepaper.cn），“虽然国内对互联网市场的监管逐步放开，但是大多数互联网业务还是存在较严格的政府管制，所以回来可能面临着资本换血。”

        根据国家发改委和商务部颁布的《外商投资产业指导目录》，无论是上一版（2011年）还是最新修订版（2015年），新闻网站、网络视听节目服务、互联网上网服务营业场所、互联网文化经营（音乐除外）这四类产业都属禁止外商投资。

        类似优酷土豆、酷6等视频网站，新浪、网易等门户网站，采取了VIE架构，规避了政策限制。

        所谓VIE结构，即可变利益实体(Variable Interest Entities)，也称为“协议控制”。这种结构涉及建立两个实体，分别位于中国和海外。中国的实体持有在中国开展业务所需的许可证和相关执照。另一个实体是一家离岸控股公司（通常选择注册在开曼群岛等避税天堂），海外投资者可以买进该离岸控股公司的股份。境外上市实体通过协议方式控制境内业务实体。

        “它们要回A股上市，外资就必须完全退出。旷日持久的外资退出谈判，会成为VIE模式公司回归A股的一大障碍。”国浩律师事务所合伙人刘维说。

        被中国政府推崇的电子商务则比较幸运。国务院总理李克强今年两会期间表示，他愿意为电子商务做代言人。6月4日，李克强在国务院常务会议中指出，要推动特殊股权结构类创业企业在境内上市。

        在2011年版《外商投资产业指导目录》中，电子商务所属的增值电信业务，列为限制外商投资产业目录，要求“外资比例不超过50%”。2015年版目录废除这一限制，相关条例修改为“增值电信业务外资比例不超过50%，电子商务除外”。

        作为行业主管机关，工信部此次出台196号文，这两大连续的政策松动被业内解读为“正式、完全放开了电子商务领域的外资持股比例”。

        以阿里巴巴为例。阿里巴巴2014年9月上市后，软银持股32.40%，雅虎持股16.3%，马云持股7.8%，蔡崇信持股3.2%，这四大股东持股比例稀释；国有资本包括中投公司、中信资本和国开行。

        “外资现已可以在电子商务方面设立独资企业经营部分增值电信业务，从而可在境外融资和上市时无需再采用VIE结构，已有VIE结构公司回归A股时，外资也不必退出。”刘维说。

        不过，这并不意味着电商公司可以不拆除VIE架构，拿外商独资企业作为主体直接在境内上市。投融资律师金有元说，“196号文只是废除了电子商务外资持股比例的限制，并没有取消境外投资者投资境内增值电信业务的‘股东资格与条件要求’。根据规定，外方主要投资者应当具有经营增值电信业务的良好业绩和运营经验。而实践中，外方往往是风险投资基金或私募股权投资基金等财务投资人。此外，目前国内上市的审核中，仍然要求对VIE结构进行重组落地后，方能申请在境内上市或挂牌。因此目前来看不具有可行性。”

        “地方通信管理局实际执行的标准往往更严，根据之前规定，哪怕该等外商投资企业中外资的比例远远未达到50%，很少看到地方通信管理局给外商投资企业颁发ICP证的。”金有元说。

        上述金杜律师事务所律师表示，外商股东资质的问题，在上海自贸区已有突破，自贸区对外资股东不作经营经验的要求。

        据报道，阿里巴巴董事局主席马云最近前往纽约经济俱乐部的午餐会上表示，如果能再活一次，他不会让公司上市，因为在那次创纪录的IPO后，他的生活“变糟了很多”。

        218亿美元的募资额成就美国史上最大规模IPO后，阿里股价最高曾达120美元，但经历假货争议后暴跌，5月初一度跌破了80美元。

        不要忘了蚂蚁金服，这个阿里巴巴关联公司。马云曾向媒体透露，他希望未来支付宝（的母公司）能够在中国A股上市。