港大教授肖耿：中央政府可以学香港组建“国企盈富基金”

亚洲金融危机时港府在恒生指数从最高大约17000点跌倒约6000点的时候，毅然入市买了10%的33只恒生指数蓝筹股，被动地成了这些企业的股东，恢复了市场信心。但当恒生指数上10000点之后，港府组建了一个“盈富基金”，并成功在大约12000点水平卖掉所有危机时买入的股票，不仅救了香港股市，盈利还达一倍之多。

中国的中央政府已经拥有大量上市国有企业资产，其中不少已经是可流通上市公司股份。这些巨额资产可以乘当前的危机重组归总，并成立“国企盈富基金”，由国务院统一管理。

“国企盈富基金”可以根据中央政府稳定资本市场及深化国企改革的目标，买进或卖出其基金股份。目前面临股灾危机，可以在低点买进，将来股指上升太快、太高，可以卖出，整体目标是维护资本市场透明、稳定、长期发展。因为这个基金不受个别国有企业管理层影响，并可由独立的中央机构运作，而且资本雄厚，目标清晰，运作也可以非常透明，对未来股市长期稳定发展，及深化国有企业改革有百利而无一害。

中央汇金公司已经有一些“国企盈富基金”的功能，但只持有银行类上市国企股份，而且还承担许多管理国有银行的职能。

而这里建议成立的“国企盈富基金”可以是非常单纯的基金公司，并包括各个行业，风险可以分散，其成立、运作、监管、解散都比较简单，风险较低。只要中央宣布成立这类基金，并解释清楚其目的、规模、及运作方式，市场会得到一个定心丸，从而不再恐慌。在中国资本市场发展的早期，这个基金可以长期存在，对做空及非理性泡沫同时具有威慑作用，而对普通散户也起一个非正式的保险的作用。

危机之时，正是改革机会到来的时候。救股灾重要，但防泡沫对长期降低系统风险更重要。

我从1998年到现在一直倡导用盈富基金的方式减持国企股份，主要考虑是防止股市泡沫，但没有想到现在可以直接用这个机制救股灾。

目前是认真学习香港1997-98年经验的时候了。政府如毅然在股灾时买下大盘，可以得到时间和市场信心，再认真补课堵漏洞，并继续改革开放。但短期内政府万万不可以再将股市推上4500。政府在股市涨得太快、偏离长期价值时，应该有序卖掉所持国有股份。政府及其相关的宣传机构不应该再评论、干预、影响股指和个别股价，但政府有责任，也有能力在危机中兜底，及不断理清监管责任，堵住监管漏洞。

总之，“国企盈富基金”的建立，可以为中国资本市场的透明、稳定及长期发展提供一个可靠的工具。

（作者现任香港大学商学院及社会科学院合聘的金融与公共政策实践教授、香港大学亚洲全球研究院资深研究员，同时还担任国际金融论坛研究院院长、汇丰银行（中国）独立及非执行董事。作者拥有中国科技大学管理科学学士学位以及美国加州大学洛杉矶分校经济学硕士及博士学位。他的研究涉及中国经济的实证与政策分析，包括宏观经济、汇率、金融、国企改革、生产率、城市化、中美关系，以及制度经济学领域。）