三个学术民工：现行汇率制度不利于人民币国际化

今年7月，是人民币跨境试点业务开局6周年，也是人民币汇率制度改革的10周年。在上述领域，各项措施推进有序，改革成效显著。进入2015年以来，人民币国际化似乎都在围绕着加入SDR(特别提款权)的话题展开。一系列金融改革，尤其是加快资本项目开放措施频出，保持汇率稳定似乎也成为人民币加入SDR的应有之义。

人民币加入SDR是否值得成为政策目标之一，甚至为此倾尽全力，这个问题尚待商榷。此外，还有一点也需澄清：当前的汇率制度下，美元是最重要的参考货币，人民币实际上是软钉住美元的。这种汇率制度，实际上并不利于人民币国际化。

这一机制，具体体现在以下两个方面，而且并不仅限于此：

其一，现行汇率制度，不利于推进人民币与非美元货币的直接交易。

2012年6月1日,人民币－日元的直接交易启动。此外，人民币对澳元、新西兰元、英镑、欧元等也陆续启动了直接交易。此后，人民币与这些货币的汇兑环节就从两个减少为一个，似乎大大方便了交易。

但是实际上，直接交易启动以来，人民币与非美元货币的直接交易进展仍然缓慢。有的做市商，甚至只是为了完成做市指标，而不得不进行直接交易。其原因可能有来自多个方面，比如与使用习惯、货币交易的网络性等原因有关。人民币汇率形成机制本身，也是重要的阻碍原因之一。

在当前人民币汇率的参考货币篮中，美元无疑仍然是最重要的货币，也就是说人民币对美元汇率最为稳定；而与此同时，人民币对日元、英镑、欧元等却存在较大的波动。以2012年1月1日到2015年7月17日的两年半时间为例，人民币对美元汇率的波幅约为5.7%，同期人民币对其他货币的波幅分别是：英镑18%，加元30%，欧元32%，新西兰元35%，澳元42%，日元甚至超过60%。如果从更短期来看，与其他货币相比，则人民币对美元的波动几乎可以忽略不计。

可见，如果从事贸易结算、跨境贷款、直接投资等，人民币－美元的交易是更为安全的，而人民币和其他非美元货币的交易，则会招致更大的汇率风险。这就强化了人民币－美元交易市场的流动性、并降低了交易成本；与此同时，挤压了人民币和其他非主要货币交易的发展。

其二，现行人民币汇率制度，削弱了人民币加入SDR篮子的意义。