8月财新制造业PMI初值创六年半新低，降准依然可期

中国经济或许仍在筑底，中国制造业采购经理人指数（PMI）并没有在8月迎来起色，未来经济下行压力仍然令人担忧。

最新公布的数据显示，8月财新中国制造业采购经理人指数初值（PMI）为47.1%，比上月下降0.7个百分点，创下了2009年3月以来，六年半以来新低。

“虽然未来经济增长出现大幅下滑的概率已经很低，但鉴于经济自身的内生动力不强，以及海外经济不确定性在提升，稳增长政策力度还会继续加强。”摩根士丹利华鑫证券宏观经济研究主管章俊说。

PMI指数是国际上通用的监测宏观经济走势的先行性指数之一，通常以50%作为经济强弱的分界点。PMI高于50%时，反映制造业经济扩张；低于50%，则反映制造业经济收缩。

财新PMI初值是基于每月PMI调查总样本量的85%-90%，先期分析制作而成。在分项指标中，特别值得注意的是就业指数，该指数曾在7月得到改善，但在8月出现下降。经营压力或已令企业对裁员的态度有所改变。

章俊指出，目前政府稳增长的抓手主要是集中在拉动基建投资，因此无论是项目审批还是融资安排方面都是向基建投资倾斜。但除基建以外的国内内生性需求依旧疲弱，而且海外经济有重新恶化的迹象，这对中小企业，特别是民营企业而言负面冲击更大，而这类企业在财新PMI样本中占比较高，因此导致财新PMI的走势显著弱于统计局PMI。

由于近期人民币汇率在中间价形成机制调整之后出现了幅度在3%以上的一次性贬值，出口型企业的经营压力能得到一定程度的缓解。但章俊认为，相对于长期以来人民币在一揽子货币上的累计升值幅度，以及劳动力成本上升造成的冲击而言，汇率调整所带来的利好依然有限。

相对于统计局官方数据而言，财新PMI指数的调查样本更偏向于中小企业，尤其是出口导向型企业居多。因而，财新PMI更容易受海外经济形势的影响。

9月1日，8月财新中国PMI终值及相关指数也将公布，同于当日公布的还有国家统计局官方PMI数据。

章俊预测，统计局官方PMI会在政府稳增长政策效应逐步体现之后率先温和改善，而财新PMI的改善则会相对滞后。

不过，财新智库首席经济学家、研究部主管何帆指出，虽然近期包括PMI在内的经济数据表现不佳，但依然传递出一些好的信号：从整体来看，系统性风险仍在可控范围之内，经济结构持续优化。

何帆称，今年以来，以制造业为主的工业增加值增速出现波动，但服务业增速相对稳定，消费增速稳中有升。同时，制造业内部分化严重，产能过剩行业明显减速，新兴产业呈现良好的增长势头。这些都显示中国经济增长的动力正在切换。

交行金融研究中心高级研究员刘学智也指出，“目前系统性风险可控，市场倒逼工业产业内部产业结构调整提速。”

至于未来的政策走向，多名业内分析人士均表示稳增长政策力度还将继续加强。

“宽松的货币政策配合积极的财政政策来有效拉动基建投资，从而实现稳增长的目的。”章俊说。

刘学智也表示，货币政策仍有望进一步宽松，降准依然可期；而积极财政政策则有望加速落实。