中国版“托宾税”10月15日开征，打压人民币做空势力

中国人民银行于8月31日夜间发布《关于加强远期售汇宏观审慎管理的通知》，规定开展代客远期售汇业务的金融机构从10月15日起应交存外汇风险准备金，准备金率为20%，冻结期1年，利率为零，央行将按月对银行进行考核。

对此，交通银行首席经济学家连平在接受本报记者采访时表示，央行的意图首先是希望管理市场预期，减少人民币贬值压力，稳定汇率走势。“8月11日汇改新措施出台以来，市场上各种观点混杂，其中人民币贬值的声音较强，因此，出现了不少做空人民币的行为。央行对远期售汇业务收取准备金的举措，一方面减少了监管压力，增加了未来人民币升值的可能性，另一方面也增加了远期做空人民币的成本，对做空势力形成了一定的打压。”连平说。

中国金融四十人论坛高级研究员、国家外汇局国际收支司原司长管涛表示，交存的外汇风险准备金其实就是所谓的“托宾税”，可以起到抑制远期购汇的作用。

稳定汇率预期 限制跨境套利

今年以来，随着美联储加息预期的增强，市场对人民币存在贬值预期。直至3月下旬，预期有所缓解。而8月11日汇改新措施出台后，人民币贬值预期再度加强。这些变化也通过远期结售汇数据有所体现，3月份，远期售汇签约2323亿元人民币，净售汇1588亿元人民币，一度到达顶峰，4月份有所下降，但随后依旧逐月增长。

根据国家外汇局公布的数据，2015年7月，银行代客远期售汇签约1951亿元人民币，远期净售汇975亿元人民币。今年1月至7月，累计远期售汇签约11748亿元人民币，累计远期净售汇5182亿元人民币。

据了解，目前存在大量企业和个人从事多渠道跨境套利行为，出现这种状况的核心因素之一就是其可以顺利的在境内市场进行购汇操作。

连平表示：“远期购汇的操作对客户而言比即期更方便划算，一是因为远期外汇交易客户不需要向银行缴纳保证金，甚至不需要实际交割，可以低成本运作；二是由于香港离岸市场远期比境内远期贴水高，远期境内外汇率差较大，进行套利的收益较高。因此，限制跨境套利也是央行收取风险准备金的主要目的。”

“购买美元的成本增加，那么相应的预计非理性购汇就会减少。”某银行从业人士表示。招商银行分析师刘东亮则表示，央行此举在一定程度上可以抑制人民币贬值预期，但也可能误伤具有真实需求的买盘。

外汇宏观审慎管理不断加强

其实，早在2014年初，“托宾税”就出现在监管部门对外汇管理的描述中。去年年初，央行副行长、外管局局长易纲发文称，下一步要针对潜在风险，加快建立跨境资金流动监测预警平台和指标体系，把防范跨境资金流动冲击作为外汇管理工作的关键，深入研究“托宾税”、无息存款准备金、外汇交易手续费等价格调节手段，抑制短期投机套利资金流出入。

“托宾税”的提出主要是为了缓解国际资金流动，尤其是短期投机性资金流动规模急剧膨胀造成的汇率不稳定问题。理论上，实施“托宾税”可以使一国政府在中短期内依据国内经济状况和目标推行更为灵活的利率政策，而无需担忧会受到短期资金流动的冲击，从而起到抑制投机、稳定汇率的作用。

管涛表示，央行此次加强对远期售汇的管理，原理类似于2010年11月对远期结汇的限制管理，只不过此次力度更大。外管局曾作出临时性限制措施，通过限制银行远期结售汇敞口通过即期市场平盘（即银行结售汇综合头寸由权责发生制改为收付实现制，且要求银行头寸不能下降），促使银行及时调整远期结售汇报价，并由此对客户远期结售汇规模形成约束，抑制市场结汇势头，应对跨境资金异常流入。不过，随着2012年4月人民币对美元日间波幅的扩大以及彼时外汇收支水平已基本平衡，该临时措施已于2012年取消。

对个人投资者无直接影响

值得注意的是，当前银行代客结售汇业务主要面向在中华人民共和国境内（不含港澳台）设立的国家机关、企事业单位、社会团体、部队、外商投资企业等法人客户，这也意味着，这一规定不会直接影响到个人投资者。

记者采访了几位外汇投资人士了解到，此次受交存外汇风险准备金影响较大的主要是生产或者经营过程中需买进美元的企业，包括需以美元结算的进口企业或者需要借入美元进行还款的企业，对个人投资者并不会造成太大影响。

据相关银行从业人士透露，交存一年期零利率20%的风险准备金意味着银行收费的增加。一是直接让客户缴纳同等比例准备金，二是体现在服务价格上，无论是哪种方式，都会增加企业的资金成本。

名词解释

托宾税：托宾税是指对现货外汇交易征收交易税，也称金融交易税。这一税种由美国经济学家、1982年诺贝尔经济学奖获得者托宾在1972年的普林斯顿大学演讲中首次提出。该税种主要是为了缓解国际资金流动，尤其是短期投机性资金流动规模急剧膨胀造成的汇率不稳定。在金融危机期间，不少国家都开征这一税种。