近30年来美联储曾四度启动加息周期，加息后都发生了什么？

对于可能即将到来的美联储加息，市场已经预期多时。澎湃新闻（www.thepaper.cn）记者梳理了从1987年开始大约30年的时间里，美联储经历的4次加息周期，回顾每次加息前的经济形势，每次加息之后的结果。

一、1987-1989年加息周期

1987年至1989年的加息周期历时26个月，美联储基准利率从5.875%提升至9.8125%，加息幅度3.9375%。在此期间，美元指数从88.3上涨至102.98，涨幅达16.6%。

本轮加息周期比较特殊，加息周期中途出现过连续降息的情况。在1987年1月5日启动加息周期后，联邦基准利率连续三次上调后降息过一次，随后再度连续三次加息。但货币政策的连续紧缩使得10月份美股爆发了著名的股灾“黑色星期一”，美联储从11月4日至次年2月11日连续三次降息，待股市稳定之后美联储才重新启动加息进程。美联储继续将治理通胀作为重要目标，为了防范通胀再起，以及对冲1987年股灾投放的流动性，从1988年3月30日至1989年5月17日，美联储共加息16次，累计加息331个基点，最终利率上升至9.8125%。

加息背景：1987年美联储在经济复苏初期就启动加息的最主要原因，一是高通胀，二是当时美国经济政策转向刺激供给、鼓励储蓄的里根主义，供给学派占据主流。到1988年第一季度，宽松货币政策开始取得效果，经济增长企稳，通胀风险抬头，核心通胀率一度升至4.7%。为控制通胀，及对冲此前注入的大量流动性，美联储重启加息。

后果：1987年年初加息之后，1987年10月爆发了著名的股灾“黑色星期一”，当日全球股市在纽约道琼斯工业平均指数带头暴跌下全面下泻，加息进程旋即中止。1988年重新开始加息之后，经济增长放缓，随后的油价上涨和1990年8月份开始的第一次海湾战争相关不确定性严重影响了经济活动，使货币政策转向宽松。

二、1994-1995年加息周期

1994年至1995年的加息周期历时12个月，基于对通胀的担忧，从1994年2月4日至1995年2月1日，美联储基准利率从3.25%提升至6%，加息幅度3%。本轮加息，美联储先是小幅试探性加息0.25%三次，随后提高每次的加息幅度至0.5%，最终将基准利率提高至6%的水平。1994年1月至1995年2月，累计加息275个基点。

加息背景：1993年美国经济开始复苏，4季度国内生产总值（GDP）增长率已达到7.7%，经济开始出现过热现象。同时通胀和失业率平稳回落。为防止经济过热，美联储在就业企稳和通胀可控的前提下开始新一轮加息。

后果：美国在充分就业的条件下成功实现经济软着陆。通货膨胀得到控制，债券收益率大幅下降。美国债券收益率降低，鼓励投资者寻求更高的海外回报，因此大笔资金流入亚洲新兴市场，这种情况直到1997年爆发亚洲金融危机才戛然而止。

三、1999-2000年加息周期

1999年至2000年的加息周期历时11个月，美国经济在1990年代长期繁荣，在经历亚洲金融危机的冲击之后，美国通胀水平开始上升，从1999年6月30日开始美联储启动加息周期，至2000年5月16日结束加息，美联储基准利率从4.75%提升至6%，加息幅度1.75%。本次加息周期时间短，加息幅度小且平缓，除了最后一次加息50个基点，其他五次均加息25个基点。在2000年纳斯达克泡沫破裂之后，美联储停止了加息的进程，并于次年年初开始了连续大幅降息的进程。联邦基金目标利率从5%上调至次年4月6.5%，累计加息150个基点。

加息背景：1999年上半年延续了经济增长的强劲需求，互联网泡沫膨胀，为了缓解供需失衡导致的劳动力市场进一步紧张，为防止经济过热，格林斯潘选择在1999年年中开始加息。2000年纳斯达克泡沫破裂。

后果：但至2000年5月之后，GDP急剧下滑，到2001年出现零增长，连续加息伤害了经济和股市的繁荣，并且驱动美国经济从网络经济转向房地产经济，为随后的地产市场发展拉开大幕。

四、2004-2006年加息周期

2004年至2006年的加息周期历时27个月，纳斯达克泡沫破裂后美联储利率的大幅下降刺激了美国的房地产泡沫，从2004年3月31日开始美联储启动加息周期，至2006年6月29日结束加息，联储基准利率从1%提升至5.25%，加息幅度4.25%。本次加息周期共17次上调利率，每次上调幅度均为0.25%。在此期间美元指数从88.75下调至85.19，跌幅为4%。

加息背景：21世纪初，互联网泡沫破灭后美联储维持低水平的目标利率，宽松的货币政策导致美国房地产市场异常繁荣。

后果：由于美联储连续加息之后，住房抵押贷款人还款压力大增，2005年底开始，房地产市场显露出恶化端倪，美国房地产泡沫被刺破，过度的资产证券化放大了风险敞口并引发了全球金融海啸。