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远观〡狼,又没有来
何况,美国坐拥全世界最强大的金融市场,在充满不确定性的博弈中,不但不会吃亏,可能还会占便宜。倘若信奉阴谋论,美国不仅没有必要降低不确定性,反而要增加不确定性。你看,2008年的金融危机源于美国,倒下去的可是欧洲。
这次会议之前,市场曾一度普遍预期美联储会加息。毕竟,接近于零的利率已经维持了很长时间,这极为宽松的货币政策,已经被广为诟病。然而,随着8月份经济数据的出台,市场分歧越来越大,加息的概率降低。到了议息前夜,市场预期降息的概率只有23%。因为引起广泛关注,且存在严重分歧,这次议息被称为“十年来最重要的美联储议息会议”。最终,耶伦牵住了狼的绳子。
要理解为何这次美联储不加息,不妨先从美联储的会后公报开始。咬文嚼字的话,不难发现和上次(7月29号)的会议公报相比,这次公报的措辞更加谨慎。首先,美联储强调“经济在温和复苏”,而上次的措辞是“经济在过去几个月已经温和复苏”。细微的差别,在于上次强调经济“已经”温和复苏,而这次是“正在”温和复苏。英文语境中,“已经”的语气比“正在”强。换句话说,这次对于经济复苏的表述比上次要弱一些。
其次,这次公报对于通胀的措辞也更加谨慎。上次的表述,是“通胀继续低于长期目标”。这次的表述基本没变,但是使用的是“完成”时态,即强调通胀依然低。并且,在谈到原因时,上次说“通胀继续低于长期目标”,“部分是因为能源和进口价格最近(已经发生)的下降”,而这次在解释原因时去掉了“最近”两个字,表明对于能源和进口价格下降的持续担心,这和市场对于能源和大宗商品价格下行的担心是一致的。如此看来,加息的信号进一步减弱了。
最后,会议公告提到了全球经济和金融市场的因素,认为全球经济的放缓和金融市场的动荡将对美国经济带来负面影响,并导致通胀增速放缓,这又是一个延缓加息的因素。
此外,耶伦在会后的新闻发言和回答问题时,都提到了中国的经济放缓。不过,倘若认为这是美国人关心中国和新兴市场的局势,那就大错特错了。尼克松的财政部长约翰•康纳利就公开宣称:“我们的美元,你们的问题”。这句话的最简单翻译是,你们的问题,与我们无关。从经济体量和全球化的趋势看,中国的经济形势影响美国的经济决策,这其实早就是个简单事实了,美联储主席说不说都一样。毕竟,中国是全球第二大经济体,中美贸易是全世界最大的双边贸易。
然而,这远不是美联储主席提到中国和新兴市场的真正原因。会议公告字字珠玑,不会平白无故说这些,更不会是为了向太平洋彼岸的中国人示好,而更可能是为以后的措辞埋下伏笔。比如说,中国经济第四季度继续低迷,中国股市继续波动,现在看起来都是大概率事件。这样一来,美联储在10月和12月的议息会上,可以继续说,中国和新兴市场经济继续放缓,国际金融市场继续动荡,我们决定暂不加息。你看,倘若下次美国依然不加息,又有了冠冕堂皇的理由。
像老鼠一样咬文嚼字,无非是要通过有限的信息,理解美联储的政策动向。其实,倘若看美国经济的总体图景,美联储的这一鸽派表态,一点都不奇怪的。
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