十三五资本市场规划提出“降低杠杆率”，监管力度会更强

《建议》提出加快金融体制改革，推进股票和债券发行交易制度改革。徐晓林 澎湃资料图

2015年11月3日，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》（简称《建议》）发布。

针对资本市场的发展，《建议》提出加快金融体制改革，提高金融服务实体经济效率。积极培育公开透明、健康发展的资本市场，推进股票和债券发行交易制度改革，提高直接融资比重，降低杠杆率。

西藏通信证券投资顾问于涵认为，这表示国内的A股市场、债券市场仍将进一步做大做强，通过股市、债市的继续壮大来分担银行系统融资比重过大的问题。而直接融资、普惠金融的发展也将更好的解决中小企业融资难的现状，这将是未来政策倾斜的主要方向。

同时，十三五规划建议提出，加强监管与风险控制，建设公平、阳光化的资本市场，继续大力发展直接融资。未来金融业的发展会更加多元化，A股市场、债券市场、普惠金融都将迎来新一轮加速发展期。

以下逐句解读《建议》中的资本市场发展部分：

1.加快金融体制改革，提高金融服务实体经济效率

澎湃解读：相较“十二五规划”中提出的加快多层次资本市场体系建设，《建议》更进一步，提出加快金融体制改革。

于涵对加快金融体制改革的理解是要“破除垄断，更加开放”。

申万宏源首席宏观经济学家李慧勇解释，在金融服务实体经济效率方面，由于证券融资需要工具和传导，成本也相对较高。很多情况下，可能使融资失效。而发展多渠道的直接融资，一能更好地服务实体经济，二能降低资金成本，提高效率。

2.积极培育公开透明、健康发展的资本市场

澎湃解读：于涵认为，该条与十八届四中全会的“依法治国”相呼应，意味着未来金融体系建设的阳光化程度、监管力度都会更高，金融风险控制与法治保障环境会更加到位与完善。

3.推进股票和债券发行交易制度改革

澎湃解读：这是对直接融资方面提出的升级。于涵称，这在一定程度上昭示着当前A股的IPO制度和仍然需要进一步修改和完善，注册制改革仍将继续推进。而在债券市场方面，可以预见的是私募债和资产证券化未来的发展和成长空间将更为广阔，发展速度也会更快。目前中国股票发行实行核准制，注册制一直是中国股票发行制度改革的目标和证券发行市场化改革的大方向。不过，注册制的推行以《证券法》的修订为前提。

今年4月20日，《证券法》修订草案已提请全国人大常委会一审。

7月31日，证监会也在新闻发布会中表示，市场化改革的发展方向没有变，也不会变。证监会称，推进股票发行注册制改革是资本市场改革的重大举措，需要循序渐进，稳步实施。

9月24日，全国人大财经委副主任委员吴晓灵表示，按原计划，全国人大常委会对《证券法》(修订草案)的二审是在今年8月进行，但股市波动使得有关方面要更多研究经验教训，所以整个进程向后推迟。这也意味着注册制的推进也将延后。

4.提高直接融资比重，降低杠杆率

澎湃解读：“十二五规划”中就提出要“显著提高融资比重”，此次《建议》再次强调了这一点。值得一提的是，《建议》中明确提出要“降低杠杆率”。

国金证券财富管理分析师黄岑栋解释，杠杆一般指债券融资。如果提高了直接融资，债券融资占整个融资比例就自然下降了，从而也就降低了杠杆。

早在十八届三中全会上，《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中就提出，健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重。其最终目的就是降低杠杆率。

民生证券首席策略分析师李少君分析称，提高股权融资比重一方面有利于双创（大众创业、万众创新），降低企业融资门槛和财务成本；另一方面，也有利于提高大众分享经济增长的效益和成果。

同时，李少君表示，中国当前阶段股权融资的深度也有了长足的进展，除主板、中小板、创业板之外，还有新三板、预期中的新兴战略板，以及其他区域类股权市场。这些融资工具和方式的拓展，也将有效降低实体经济单纯依靠债务融资的比重，降低财务负担，降低杠杆率。