中国特色注册制落地，A股怎么走：短期休整，中长期乐观

国务院总理李克强12月9日主持召开国务院常务会议，会议通过《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用〈中华人民共和国证券法〉有关规定的决定（草案）》。草案明确，在决定施行之日起两年内，授权对拟在上海证券交易所、深圳证券交易所上市交易的股票公开发行实行注册制度。

股票注册制改革进程终于落地，那么会对市场到底产生什么样的影响呢？

英大证券研究所所长李大霄：关键是审核速度，只要保持供求平衡，市场就能够保持稳定。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新：2016年初推出IPO注册制应无悬念。注册制并没有大家想像的那么高深莫测，注册制没有固定模板，更没有什么统一格式，因此，注册制完全可以具有中国特色。不过，有些人要么将注册制神秘化，要么将注册制妖魔化，这都是因为他们对注册制的不了解或严重误解所致。

光大证券：推行前三个月市场有一定程度负面反应

注册制是开启A股真正牛市的钥匙，能否构成短期冲击都是不确定的。如果说我们需要一个像美国股市那样，具有中长期配置价值的牛市，那么新股供应不足和退市机制不完善是需要解决的两个重要问题。

毫无疑问，注册制是非常值得期待的。其次，参考中国台湾模式，首次在两种制度(核准制与注册制)并行的情况下，在制度推行前三个月市场有一定程度的负面反应，但通过3、4个月的消化，推行之后三个月就迎来了一波非常大的行情。之后再次改为单一注册制时，市场对新制度已基本不存在负面反应。

兴业证券首席策略分析师张忆东：最快将于3月发布

注册制改革是发行制度的市场化举措，长远来看将优化资本市场供需和结构，提升资本市场的活力，促进其健康发展，有利于股市中长期的发展。

但考虑A股市场现状，短期完全实现注册制是不现实，根据证监会说法“注册制改革是一个循序渐进的过程，不会一步到位，对新股发行节奏和价格不会一下子放开，不会造成新股大规模扩容。”大概率是审批权限由证监会下放到交易所，审批节奏和审批价格逐步放开。

注册制的推出将会大幅降低壳公司的价值，市场对低市值壳公司的风险偏好将大幅降低。然而注册制大限之下，壳公司或会将加快“卖壳”进程，加速并购重组，但由于不确定性因素较多，因此参与此类股票的博弈风险极大。

短期，加速推进注册制将会对市场情绪造成波动，中期，《管理办法》最快于明年3月出台，注册制带来的市场加速扩容将更多压制明年一季度之后的行情。重新强调我们周报观点：市场短期调整尚未结束，将按照抵抗式下跌演绎，行情转机最快可能出现在12月中下旬，慢则等到明年元旦之后；调整期亦是布局期，经历年末休整，我们更看好明年一季度行情。

海通证券首席策略分析师荀玉根：短期休整蓄势，中期乐观不变

1、注册制改革进程靴子落地，政策出台让市场预期更加稳定。注册制改革的本质是更好发挥资本市场投融资功能，为转型服务。预计将循序渐进，监管层会根据市场情况控制节奏。测算2016年IPO融资4000亿，考虑其他资金供求，预计净流入3.3万亿，相比2015年的4.4万亿更温和。

2、短期休整蓄势，静候美联储议息会议。11月底来市场休整是持续2-3个月上涨的正常反应，诱导因素是监管层面的查融资和注册制改革推进，及美联储加息引发的汇率贬值压力等影响情绪。目前前者已经落地，市场仍需等待下周美联储加息对汇率冲击过去。

3、中期乐观，下旬望逐步开启年初行情。年初流动性宽松、“十三五”政策亮点增多将再次提升市场风险偏好。低利率环境不变，钱多为王时代资产配置继续向股市转移，2016年市场从激情走向温情，继续看好十三五相关新兴行业，如先进制造的智能装备、新能源汽车，信息经济的云计算大数据、智能视频，新兴消费的体育娱乐、医疗健康等。

长江证券：看好创投和券商板块

在市场交易机制逐步完善的基础上，注册制改革渐行渐近，强烈看好创投板块，个股推荐华仁药、钱江水利和鲁信创投；注册制推出将成为券商板块向上的重要催化剂。相对看好国元、西南和华泰证券。

国泰君安：减少追涨杀跌的羊群效应

长期来看，注册制是资本市场长期健康发展的制度基石。注册制有利于通过降低企业上市门槛、上市成本并提高市场效率，取消股票发行的持续盈利条件，为那些现阶段无法盈利但却拥有较高成长性的企业创造公平的融资环境。注册制实施将改变上市公司结构，提高代表经济转型创新方向的上市公司比重，奠定股市长期繁荣之基。

注册制有利于提高企业直接融资规模，优化社会融资结构。直接融资比率的提高，将畅通VC、PE的退出通道，提高资源配置效率。

注册制还有利于发挥机构投资者的专业能力，改变当前以散户为主的投资者结构，减少追涨杀跌的羊群效应，推动价值投资理念传播。注册制的推行，意味着专业投资者跑赢大妈的时代终于来临。

申万宏源：短期负面，长期中性偏正面

注册制改革影响“从量变到质变”：

1）对市场趋势影响短期负面，长期中性偏正面。由于巨大“堰塞湖”待泄，短期内供给压力增加是必然；而中长期来看市场化国家密集发行期往往对应股市上涨期随着未来更多优质企业获得融资市场有望与IPO形成良性互动。注册制后海外优质个股与互联网为代表的新兴产业有望登陆A股为市场长期走牛打下基础。

2）注册制改革将带来市场估值体系的重构：短期内由于供给增加当前小盘股高溢价格局有望打破存量个股分化加剧；中长期看市场化改革将吸引更多优质公司回归A股平台助力经济转型市场估值结构有望改善。

3）注册制改革中市场定价机制更趋“市场化”新股行情将分化。市场化定价有助于降低一二级市场之间的溢价水平打新、次新股行情将分化更有利于优质上市企业与优质券商体现价值。

4）注册制改革也将深刻影响产业资本行为。注册制改革企业融资发行的主动权增加市场过热时可能出现“闪电配售”等增大供给行为；壳资源价值下降；加强事后监管倒逼公司治理改善；同时也促进了产业资本投资一级市场的积极性。

5）注册制对投资者的专业化水平提出了更高的要求机构投资者将更具优势。注册制对市场趋势影响短期负面，长期中性偏正面。短期内供给压力增加是必然；而中长期来看市场化国家密集发行期往往对应股市上涨期，随着未来更多优质企业获得融资，市场有望与IPO形成良性互动。