安信证券孟庆亮：注册制不推出，新三板不可能转创业板

过去三周时间里，新三板分层制度、创业板转板试点、注册制进程等消息密集落地。对很多未上市的企业来说，到底是IPO还是挂牌新三板很纠结。

安信证券中小企业融资部总经理孟庆亮12月16日对澎湃新闻（www.thepaper.cn）明确表示，注册制不推出，新三板挂牌企业转板创业板根本没有可能。

“注册制来了，新三板必受冲击”

12月9日，国务院常务会议审议通过了拟提请全国人大常委会审议的《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用<中华人民共和国证券法>有关规定的决定（草案）》。

注册制进程落地后，不少投行人士纷纷将目光从新三板移回主板市场。在市场人士看来，注册制落地后，新三板市场必然会受到一定程度的冲击。

孟庆亮指出，因为创业板、战略新兴板、新三板之间存在部分重叠，新三板会受到来自沪深交易所特别是创业板和战略新兴板的有力竞争和挑战。

不过，一方面从现有的消息来看，注册制要真正实施，可能还很长，所以短期内对新三板的影响依然有限。另一方面，新三板具有其独特的融资功能，依然会留下不少优质企业，“比如像恒大淘宝在新三板市场能估值100多个亿，那放到主板根本不可能。”孟庆亮说。

降门槛、竞价还远吗？

尽管市场盼来期待已久的分层制度，但监管层同时也明确表示，现阶段暂不降低投资者准入条件，暂不实行连续竞价交易。

对于这样的结果，孟庆亮指出，经历了6月二级市场暴跌后，监管层的态度已经发生改变，意识到过早推出竞价交易只会让市场陷入到疯狂的阶段。但同时，按照顶层设计方案，竞价交易和降低投资者门槛是一定会推出的，什么时候才会推出？

“只有等注册制实施后，转板才有可能，在此之后才会在新三板的创新层推出竞价交易。”

依照目前的情况，转板其实很难实施。因为现在主板实行的是核准制，而新三板实行的是备案制，也就是所谓的类注册制。如果现在就可以转板，那必然会导致制度套利，很多企业就不去IPO了，干脆上新三板然后转板。

孟庆亮认为，未来新三板的政策落地最好按照这样的逻辑关系和顺序推出：推出分层——创新层规范——资金涌入，流动性改善，交易活跃——股权分散——在创新层推出竞价交易——与创业板价值趋同——转板。

如果不按照这样的逻辑，新三板的意义只会变成向战兴板输送优质的企业，自己留下质量不佳、技术层的企业。

“僵尸股其实没那么多”

与二级市场类似的是，新三板挂牌企业也在大秀概念，比如芦荟第一股（万绿生物）、包子第一股（狗不理）、凤爪第一股（有友）、火锅第一股（香草香草）、话剧第一股（开心麻花）等等。

但值得注意的是，目前新三板市场挂牌企业逼近5000家，但实际有成交的企业的还不到三成，近80%的企业至今为止没有一笔成交，“僵尸股”真的那么多吗？

孟庆亮指出，之所以会造成这样的认知是因为现在的统计口径有问题。今年新增的3000家挂牌公司绝大多数是在2015年新设立的股份公司，根据《公司法》规定，发起人股一年之内不能转让，这些企业的成交实际上是受限的。

另外还有一些资质不错的企业股东惜售，不卖股票，在等待做市或转板，这部分企业大约占15%左右，所以所谓的“僵尸股”实际上不到三分之一。

按照业内人士判断，注册制推出后，被爆炒的概念股会相继退场。孟庆亮表示，未来新三板会有一个严格的退市制度推出。