半年报超预期，承德露露正在起变化

“第二季度归母净利润同比增长242.12%。”

作者：澹泊

编辑：tuya

出品：财经涂鸦

在承德露露（000848.SZ）披露的2021年半年报中，我们惊喜地看到露露在经过几年的增长放缓后有了新的起色。公司上半年实现营业收入13.60亿元，同比增长36.44%，归母公司净利润2.84亿元，同比增长39.52%；其中Q2单季营收3.88亿元，同比增长162.09%，归母净利润0.72亿元，同比增长242.12%，超出此前市场一致预期。

虽然软饮行业整体增速缓慢，但我们从近几年仍旧跑出元气森林这样的公司来看，细分品类仍旧存在高增机会，然而此前诸如承德露露这样的传统饮料公司面对加剧的市场竞争环境却没有改变策略思路，对产品形象没有及时调整，落后于当前消费潮流趋势，坐吃山空。

3月，露露内部召开了一次重大董事会，会上对现有市场格局进行了深度剖析，确立了创新的主题，一方面要对传统产品改良，一方面要推出新产品拓宽用户人群。

通过调研，《财经涂鸦》得知，除了对新媒体、新平台的重视加深外，露露将重心发展南部市场并开拓如学校、火车站等团购渠道。

从半年报来看，公司的策略初见成效。

Q2的营收大爆发突破了露露历史同期的最好水平，考虑到杏仁露饮品通常在冬季迎来销量爆发，能在销售淡季有这样的表现自然不是巧合，调研反馈目前露露新开发的终端达到92300家，覆盖餐饮、校园、宴会、车站等渠道，频繁登上各大主播的直播带货选品清单。营收的爆发除了渠道营销上的努力，还在于恢复了果仁核桃饮品所带来的量增，据电话会议这一单品同比增长约1800万元。

加大营销渠道的力度通常会影响净利率表现，上半年综合毛利率为50.66%，同比下降3.59个百分点，一方面是会计准则调整，另一方面是由于占90%以上成本的原材料成本，露露的产品主要原材料包括杏仁、铁罐和其他包材，2021年马口铁罐价格上涨较多，造成了成本压力，但实则下降的费用率却使得净利润率同比仍有提升。

我们认为露露的超预期主要并不来自于营销渠道的大力度发展，这部分因素主要是唤醒了近几年接近沉睡的品牌力，更底层的推动是由于其动销表现。通过调研，《财经涂鸦》发现，3月董事会后露露对经销商制定了新的激励体系，将过去固定的考核机制也变为浮动考核，直接带动了前线销售的积极性，锐意进取的新管理层成为露露高增速的主要驱动，打开新的上升通道。