七个关键词看懂2016年中国股市：集齐了可以召唤神牛

临近年底，各大券商相继召开2016年投资策略会，发布2016年投资策略。经历了2015年的大幅波动与重建，它们眼中的2016年A股会是什么样子?

澎湃新闻（www.thepaper.cn）梳理了以下七个关键词。

一、4500点

从大部分券商发布的2016年策略来看，明年上证指数最高有望达到4500点，或在3000点至4500点之间宽幅震荡。

国泰君安首席策略分析师、2015年新财富最佳分析师策略组第一名乔永远认为，未来股票市场仍是一个有助于改革增长、转型的资本市场，且其融资功能是其他市场不可替代的。对于2016年的行情判断，乔永远称，中性偏乐观，高点看至4500点。

申万宏源甚至高看至4700点。

申万宏源首席策略分析师王胜预计，假设2016年所有的高峰收益率的公司、行业分红率都达到3.5%，那么相关行业的股票一定会上涨。这样的上涨结合成长性行业的业绩增长，对应下来的点位大约是4700点。

二、资产荒

据兴业证券首席策略分析师张忆东分析，2016年中国或将延续大类资产配置在“钱多、经济低迷”的背景下，逐步集中到债市、股市以及部分区域楼市等少数资产，反复炒作、泡沫此起彼伏的格局。

而造成这种现象的原因就是“资产荒”。

张忆东称，过去几年，随着实体经济的回报率持续下降，实体经济对于资金的吸纳能力下降，优质资产匮乏，同时，流动性持续放松、无风险收益率持续下降，导致大量资金追逐少量的热点，滋生资产泡沫和轮动。

据乔永远分析，资产荒是从今年6月以后开始的。因为股票市场里优先级的资金需求大幅度减少，所以债券市场有一轮快速收益率下降的过程。

王胜则认为，资产荒背后深层次的原因是资产收益率下行，本质就是经济不行了，没有新经济的亮点。

三、不差钱

不过，资产荒所带来的或许就是资本市场的大发展。根据各券商对2016年市场资金供给的情况来看，2016年资本市场显然“不差钱”

海通证券分析，有望在2016年延续的资产荒，其核心在于低利率环境未变，而2016年市场面临的流动性环境则仍趋向宽松。

海通证券称，利率下行助推机构投资者资产配置转向股市。预计2016年资金净流入3.3万亿，较2015年温和。

根据券商的分析，2016年进入股市的增量资金或来自以下几个方面：

1.养老金。从预期来看，明年养老金入市或将进入实施阶段。理论上，养老金入市上限大约在6000亿左右。

2.银行理财。2016年银行积极获取全牌照的情况下，混业时代开启。券商分析，银行理财资金入市规模有望破万亿。

3.海外资金。随着人民币加入SDR、A股被纳入MSCI指数预期及深港通开通预期等，A股或将吸引2000亿元左右的海外资金。

四、供给侧改革

自今年11月10日习近平总书记首次提及“供给侧改革”，这个经济学名词瞬间成了中国最火热的关键词之一。券商分析师对2016年的策略报告中也都离不开这个词。

申万宏源首席宏观分析师李慧勇认为，中国目前面临的状态是，次贷危机打破了旧的国际经济均衡，虽然中国从需求管理中避免了经济的硬着陆和社会问题的产生，但目前需求管理的边际效应在递减，开始显示出它的不足之处。

“在这样的背景下，供给侧管理是非常必要的。”李慧勇说。

国泰君安首席宏观分析师任泽平则认为，中国的出路取决于供给侧改革。

张忆东指出，供给侧改革顶点爆破债务风险和信用风险，加速去产能和“僵尸型”企业破产，导致风险溢价提升。

在海通证券首席宏观分析师姜超看来，真正的供给侧改革是要约束政府的行为。

据张忆东预计，2016年两会前后，关于供给侧改革、过剩产能推出的政策讨论将逐渐增多。

安信证券首席策略分析师徐彪分析，2016年供给侧改革纳入大改革条线中，大改革条线会引发大的投资机会，包括银行和地产、国企改革、军工改革等。

五、注册制

2016年虽然钱多又资产荒，不过不要紧，因为注册制来了，股票池要扩容了。

对于注册制推出、深港通开通、上证所战略新兴板和上股交科创板开板、以及新三板将有显著进展等多项预期，2016年股票供给或将明显放量。

此外根据张忆东的预计，随着救市期间监管对董监高（董事、监事、高级管理人员）的“减持禁令”到期，2016年将解禁2.27万亿元。

管清友称，2016年钱多资产少的堰塞湖现象将继续强化，注册制相当于扩大股市池子泄洪。

不过，管清友同时表示，明年股票市场不会有惊心动魄的疯牛，只有摇摇晃晃的慢牛。

六、GDP增速下调

根据经济学家的普遍预计，2016年中国经济增速下调在所难免。

其中，大多宏观分析师对明年GDP的增长预计为6.5%左右。

民生证券研究院执行院长管清友分析称，2015全年GDP“保7”基本是不可能完成的任务。而从以往4次下调目标的历史来推断，2016年经济增长目标下调是大概率事件。

据管清友预测，明年GDP增长的目标可能定在6.5%，但最终的实际增速可能略高于6.5%。从趋势来看，2016年第一产业不会有明显波动，第二产业大概率贡献下降，第三产业的贡献还会上升。按照幅度估算下来，2016年的增速应该在6.7%左右，略高于预期目标。

而时间再拉长一些来看，安信证券首席经济学家高善文预计，中国2020年GDP潜在增速在5%至5.5%区间。

高善文称，造成增速下滑有两个关键原因：一是中国人口红利正在消失，正在转入负面拖累；二是中国重化工业工业化所推动的高增长开始出现转折，而这种转折会带来经济下沉。

因此，高善文预计，中国经济潜在增速到2020年很难超过6%。

七、货币宽松持续

虽然各方对2016年降息降准次数说法不一，不过都对明年维持货币宽松保持一致看法。

徐彪分析，“十三五”期间，稳增长政策诉求将大概率常态化，积极的财政政策和宽松的货币政策在可预见的将来都将被维持，政策将支持整体流动性的释放。

中金公司也认为，在增长面临压力的情况下，货币政策有望继续宽松，财政政策有望加码。

不过，2016年的宽松或比不上今年。

管清友称，2016年货币政策从主角变配角，货币宽松在思路上或将有所调整，从主动到以被动对冲为主，政策重心逐步转向财政政策和供给侧改革，降息空间明显收窄，降准次数则不少于2015年。此外，2016年的通胀或也将高于2015年。

招商证券首席宏观分析师谢亚轩预计，2016年通胀全年为1.2%，降息两次，其中二三季度各有一次。

姜超认为，从中国目前的存贷款利率、美国加息等因素来看，2016年降息两次就算非常不容易了，降准的空间较大。管清友则表示，2016年降准的次数不少于2015年。