券商看空，股价暴跌：狂打广告的千禾味业，老板在大举撤退

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得益于消费升级、业绩稳定等原因，食品饮料行业出现了很多慢牛、长牛股票，给持有的投资者带来了巨大的回报。

调味品这个细分行业由于有一定提价空间，因此被视为一个优质赛道。

事实上，调味品公司确实没少给投资者带来回报。过去5-10年，调味品公司的股价整体涨幅仅次于白酒。

2020年，无论是A股的海天味业还是港股的颐海国际，走势都非常强劲。

2021年之后，随着市场风格转变，大消费类股票遭遇“滑铁卢”，作为调味品的龙头，海天味业从168元跌到107元，颐海国际更是从148港元跌到了40港元以下。

“高端酱油”业绩暴雷

这两天，“高端酱油”的代表千禾味业（603027.SH），股价也突然爆雷，8月18日一字跌停，8月19日大跌近8%！

弱市行情下，上市公司业绩超预期股价不一定涨，但业绩一旦不行，股价就“死给你看”。

酱油界小龙头千禾味业的大跌，正是源自其糟糕的财报：

8月17日晚，千禾味业披露2021年中报。公司上半年实现营收约8.86亿元，同比增加10.82%；归母净利润6580多万元，同比下降58.09%。

扣非后之后，公司净利润6590万元左右，同比大幅减少57.16%。

疫情带来了全球货币放水，各种大宗商品今年涨价明显。所以千禾味业这次给出的解释是原材料（大豆、包装等）价格的上涨让自己营业成本增加，另外广告做的太多，营销费用大幅增加也严重侵蚀了利润。

如果说原材料价格上涨是企业避免不了的“系统性风险”，那么千禾味业今年在广告营销上就是自己犯了大错。

今年上半年，千禾味业销售费用花了2.34亿元，同比增长38.35%。这里面，促销及广告宣传费为1.54亿元，同比暴涨279.68%。

高企的销售费用让公司营业成本直线飙升，上半年公司营业成本5.12亿元，同比增长27.39%。

然而这种疯狂烧钱打广告的策略并没有起到什么效果，公司上半年营收增幅仅为10.82%。

这意味着公司几乎是每多花将近3块钱的成本，才能多带来1块钱的收入增长。

冠名综艺，实为败笔

千禾味业的广告支出中 ，有相当一部分花在了冠名综艺。

今年一季度，千禾味业独家冠名江苏卫视《新相亲大会》综艺，花了差不多1亿。

《新相亲大会》由孟非主持，可以被看作是前些年爆火综艺节目《非诚勿扰》的翻版。

然而《新相亲大会》这个综艺并没有掀起什么浪花，所以千禾味业这个赞助起码不能说是成功的，甚至可以明确说是失败的。

前几年，酱油界老大哥海天味业赞助了江苏卫视爆款综艺《非诚勿扰》《一站到底》，让自家品牌在年轻人心中迅速占有一席之地。

这次千禾味业也许是看到了海天味业通过这种方式取得了成功，也有样学样起来。但说实话，《新相亲大会》的影响力较《非诚勿扰》和《一站到底》差的太多！

酱油这种消费品的护城河很大程度上在于经销商的能力，海天味业靠着强悍的经销商能力，产品几乎覆盖了全国每一个角落。

千禾味业要发展，必然也要扩充经销商。2020年年底，千禾味业经销商有1404个，2021年上半年，公司经销商数量增加到1587个。

经销商多了这么多，但业绩上不去，这说明公司的产品越来越难卖了，边际效用在递减，再多的经销商也无济于事。

边扩产边套现，这是什么路数？

一边是产品越来越难卖，但另一边千禾味业却在加快产能投放，释放更多产能。

今年一月份，千禾味业投资总额5.39亿元的“年产25万吨酿造酱油、食醋生产线扩建项目”全面竣工。

后面一个投资额高达12.6亿元的“年产60万吨调味品智能制造项目”，预计在2024年底竣工。

2020年疫情期间，人们居家做饭时间长，所以调味品、零食等公司都受益，股价涨幅明显，但2021年疫情缓和之后，这些产品明显不好卖了，千禾味业还要大幅增加产能，不知道有没有认真做过市场调研。

按理说，扩大产能是看好公司未来前途，大笔套现是不看好未来公司股权继续增值，所以要赶紧落袋为安。这两个矛盾的事情同时发生，给人的感觉就不太对劲了。

自从2019年3月限售期结束之后，千禾味业的高管们就开始了减持套现潮。

公司实控人、董事长兼总裁伍超群已经减持了10亿元以上；公司董事、伍超群的侄子伍建勇减持套现了将近6亿元。

即使是2020年股价大涨，千禾味业因为老板们的不断减持，也没少受到市场议论。

事实上，光是实控人的减持对股价的杀伤还没这么大，抱团的基金们一旦减持才是要命。

半年报数据出来之后，我们发现千禾味业被基金大幅减持：

截至6月末，公募基金持有千禾味业2216.85万股，较年初的7280.54万股大幅下降70%左右。

公司二季度末股东数量比一季度末多了近2万户，也再次印证了“基金撤退，散户站岗”的事实。

由于利益关系，一般来说，国内券商都不会下调上市公司评级，但最近华创证券和安信证券都下调了千禾味业评级，这其实就是变相的“强烈看空”。

结束语

2020年，千禾味业股价从10元附近一路大涨到42元多，笔者认为有两大原因：一是疫情之下居家人们做饭导致公司业绩上涨，二是货币放水导致消费股整体估值水涨船高，出现泡沫化。

2021年，这两个因素都已经消失，所以千禾味业等食品饮料股这几个月陷入了漫长的阴跌甚至是大跌中。

这种阴跌+大跌的走势，是结构性熊市的明显特征，至于什么时候能反转，要看经济数据中的消费数据什么时候能止跌回升。

疫情让太多的人收入受到影响，进而影响了消费数据，所以今年食品饮料是跌幅最靠前的几个行业之一。

在社会彻底走出疫情影响，经济增速上来之后，食品饮料才有趋势性的增长机会，目前来看整个行业依然是在中长期的熊市中！

（以上是笔者个人观点，仅供参考，投资风险自担。）

原标题：《券商看空，股价暴跌：狂打广告的千禾味业，老板在大举撤退》

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