经济痕迹〡人民币资产价格“猴”不得

虽然离中国农历的丙申猴年还有一个多月时间，但在2016年的第一个交易日，中国金融市场已经按奈不住自己的猴性。

股票市场在熔断机制启动的第一天，就触发熔断；人民币汇率在夜盘启动当日，对美元的汇率一度跌至6.5381，单日贬值最高幅度近0.4%；10年国债收益率则上升了7个基点（债券收益率上升即对应着价格下跌）。

质言之，新年第一个交易日，人民币资产的三个主要市场出现了“股汇债三杀”的局面。（当然，今天金融市场算是稳住了。）

中国人历来讲究“开门红”，背后的一个预期就是希望诸事大吉。而2016年竟然以“三杀”开局，各方投资者和监管机构实在都应该重视起来。

怎么个重视法？不妨先看看这三类人民币资产的长期走势，究竟发生了什么变化。为了更清晰的观察，我选取了沪深300指数、人民币对美元在岸即期汇率（CNY）和10年期国债收益率三个标志性指标，均以其2009年12月31日的收盘价为基点（100），进行了技术性处理。

从2010年至今（本轮中国经济的减速也是从2010年开始的，2010年破10、2011年破9、2012年破8，直到2015年破7），这三类人民币资产价格的趋势呈现出两个显著的阶段：

2014年之前，债券价格和股票价格下挫，人民币汇率升值；2014年至2015年间，债券和股票价格上涨，人民币汇率贬值，另外这两年资产的波动性大幅提升。但总体而言，各类人民币资产价格有涨有跌。对于投资者而言，从获利角度看，更多是技术上投资策略的选择，并没有出现战略上远离人民币资产的趋势。这一点，对于增速下行和结构调整的转型中的中国经济至关重要。

但新年伊始，出现的“股汇债三杀”局面，如果不断上演，势必会对投资者在资产配置的战略选择上产生不可估量的影响。一旦形成战略上远离人民币资产的预期，那么对于中国宏观经济调控者而言，事情将十分棘手，扭转起来也会很困难——除非动用非市场化的手段，但这种干预又和结构调整相背离。

另外，金融市场的波动性是一把双刃剑。一定的波动性虽然会提升市场活性，增加投资者的交易机会；但若波动性大到投资者无所适从，尤其来自政策变化引发的波动性，则只会让投资者愈发趋于保守，最终选择远离。

所以现在，对于中国经济而言，如何把结构优化目标尽可能快的传递到投资者的预期中，至关重要，也十分必要，千万不能因为此前所谓的“泡沫担忧”而因噎废食。人民币资产价格“猴”不得，也“猴”不起。